20220414【國際能源】烏俄戰爭持續惡化、IEA預估俄5月產量少300萬桶/日，激勵油價反彈

IEA月報將今年全球石油需求增長預估較前月下調26萬桶/日，主因為中國嚴格的防疫措施，以及今年以來OECD的石油需求弱於預期的影響。IEA月報預期2022年全球石油需求將為9940萬桶/日(OPEC本月報告預估2022年全球石油需求1.005億桶/日、EIA月報9980 萬桶/日)。3月份全球石油供應量+45萬桶/日至9910萬桶/日，主要是受到OPEC+以外國家產量增長的帶動。IEA月報也預估俄羅斯4月份石油供應量將-150萬桶/日，5月份更將-300萬桶/日(國際制裁以及自發禁運)。雖然俄羅斯供應將大減，但由於石油需求預估下調、美國和OPEC+和非OPEC+的國家穩定產油增長(應該會使市場恢復平衡)以及IEA未來6個月將釋出2.4億桶戰略儲油等，應可避免急遽的經濟赤字。全球石油庫存連續 14 個月下降，2 月庫存比 2020 年底水平少7.14億桶(OECD佔降幅的 70%)。2 月份OECD產業總庫存下降 0.422億桶至26.11億桶(較過去5年的同期平均值減少3.2億桶)。初步數據顯示，3 月OECD產業庫存增加880萬桶。OPEC+堅持不存在供應短缺，在3月31日同意5月保持適度增產。3 月份該聯盟 19個有配額的成員產量僅增加了4萬桶/日，遠低於原先計劃增加的 40萬桶/日。非OPEC+（尤其是美國）的產量在年初也低於預期。預計 2022 年非OPEC+ 的產量將增長200萬桶/日(相較上個月預估值低於10萬桶/日)。

EIA週三22:30公布的數據顯示，截至4月8日當週，美國商業原油庫存+938.2萬桶至4.21753億桶(較過去5年的同期平均值減少13%)、戰略原油儲備庫存-389.9萬桶至5.60701億桶、庫欣原油庫存+45萬桶至2633.7萬桶、汽油庫存-364.8萬桶至2.33139億桶(較過去5年的同期平均值減少3%)、燃料油庫存-290.2萬桶至1.11399億桶(較過去5年的同期平均值減少17%)原油產量持平1180萬桶、原油消費量-104.4萬桶至1877.1萬桶(油價高需求減少)、原油出口-151.3萬桶至218萬桶、原油進口-30.5萬桶至599.5萬桶、煉油廠產能利用率-2.5%至90%、汽油產量+37.7萬桶至950.1萬桶、蒸餾油產量-38.8萬桶至465.4萬桶。

我們對原油的看法油價大概率會震盪箱型整理，但隨著市場消化，會認知原油供給仍吃緊，中國疫情緩解、暑假用油旺季，油價會有所反彈，但很難過前高(各國也想盡辦法打通膨)。我們會持續觀察中國疫情的狀況、中東地緣戰火 (穆斯林齋戒月4/1-5/1普遍認為停戰)、俄羅斯的出口量變化的趨勢、歐美對俄原油制裁的力道、伊朗核協議談判進展、對委內瑞拉的制裁、美國頁岩油廠商是否加速增產、OPEC+增產速度、全球油品需求恢復速度、國際對綠能需求的進展、高價的石油產品可能會破壞需求。

根據OPEC報告指出，全世界石油庫存正處於危險低水平，2月底OECD商業庫存25.99億桶，這是自2014中以來最低的水平。美國石油總庫存 11.438億桶。美國戰略石油儲備5.646億桶，為2002年5月以來最低水準。原油是國防戰略物資，未來有回補庫存需求，支撐油價。EIA月報預估2022Q1的OECD商業庫存為26.1億桶庫存，略高於2014/4以來的最低水平(2022/2)。俄烏戰爭開始，IEA成員國有15億桶公共儲備及要求產業準備的5.75億桶儲備，IEA今年2次集體行動分別是3/1的6270萬桶釋儲和4/1的1.2億桶釋儲(9%的總體緊急儲備)根據歷史經驗釋放SPR對於油價衝擊為短期事件，2005、2011、2021/11(美5000萬+其他2000萬桶)、2022/3(美3000萬+其他3000萬桶)緊急釋放SPR，油價通常一個季度內會反彈，釋儲並不會改變供需結構，原油是否增產才是關鍵。

EIA月報預計美國GDP2022年成長3.4%、2023年成長3.1%。2022全球石油產量產量平均1.0021億桶/日，2023年產量平均1.0221億桶/日。2022年美國原油產量為1201萬桶/日、2023年1295萬桶/日。下修上月對全球石油消費量的預測80萬桶/日，2022年消費量平均 9980 萬桶/日，2023年消費量將增加190萬桶/日至1.0173億桶/日。EIA預估BRENT price 2022Q2 108元、2022Q3 104元、2022Q4 101元、2023 93元(提及這樣的預估充滿不確定性 )。

與上個月的預測相比，EIA在此次STEO 中下調了對全球石油生產和消費的展望。預期石油產量下降主要是由於對俄羅斯石油產量的預期下降，而預期消費量下降反映了對經濟增長和相關燃料需求的預期下降以及中國目前疫情的影響。儘管對石油消費量的預測降低，仍預期夏季的到來會使原油消費量將增加。EIA預測消費增加、俄羅斯石油產量下降以及全球低水平庫存之中的供應中斷風險，將在未來幾個月支撐原油價格。然而，EIA預計美國和 IEA 釋放戰略儲備將限制價格上行壓力。EIA預測從 2022 年 2 月到 2023 年底，俄羅斯的石油產量將下降 170 萬桶/日，但由於OPEC和美國的產量增加(EIA預估美國原油產量2022為1200萬桶、2023為1300萬桶(超過2019 1230萬桶的紀錄)，全球石油產量仍將增加。我們預測產量增加將足以推動全球庫存從2022 Q2 50萬桶/日的增速直到2023年底，相信這會帶給油價下行的壓力。