歐盟正式提議第六輪對俄制裁，未來6個月禁止俄羅斯原油進口，

年底禁止俄成品油進口，油價大漲。

【近期事件】

5/5          OPEC會議

5/7    01:00 Baker Hughes Inc.報告

【原油】

【投資看法】 短期維持區間震盪 拉回做多

    國際油價昨日大漲逾5%，原因為歐盟執委會主席馮德萊恩（Ursula von der Leyen）4日公布第六輪對俄制裁措施的細節，提議將在未來6個月內逐步全面禁止俄羅斯原油進口，確保合作夥伴有替代的供應路線，並在年底前全面禁止俄羅斯成品油的進口，包括海運以及石油管道。歐盟提議切斷俄羅斯聯邦儲蓄銀行和其他俄羅斯貸款機構與SWIFT的聯繫。歐盟提議6月初之前禁止俄羅斯石油在全球範圍內的運輸、融資、保險服務。

　　在原油供給進一步吃緊的前提下，這無疑引發了市場對歐洲是否可以找到充足供應的擔憂。儘管我們不認為歐盟27國政府全體一致同意，但如果真的成形，將成為歐盟的一個里程碑。有意思的是捷克、保加利亞、匈牙利和斯洛伐克都在尋求更長的過渡期來執行相關措施。昨天會議就俄羅斯原油禁令未達成協議，歐盟特使今天將再次會面討論。

　　EIA週三22:30公布的數據顯示，截至4月29日當週，美國商業原油庫存＋130.3萬桶至4.15727億桶(較過去5年的同期平均值減少15%)、戰略原油儲備庫存-310萬桶至5.50億桶(2001/12/28當週以來新低)、庫欣原油庫存+140萬桶至2880萬桶、汽油庫存-223萬桶至2.28575億桶(較過去5年的同期平均值減少4%)、燃料油庫存-234.4萬桶至1.04942億桶(較過去5年的同期平均值減少22%)。

    美國原油產量持平至1190萬桶/日(2020/5以來新高，產量漸漸提升)、原油消費量-35.4萬桶至1946.7萬桶/日(2021/6以來最低水平反映油價過高)、原油出口-14.7萬桶至357.4萬桶/日、原油以及油品的日均出口量-32.3萬桶至945.8萬桶、原油進口+39.7萬桶至633.2萬桶/日、煉油廠原油加工量-21.8萬桶至1546.6萬桶/日、煉油廠產能利用率-1.9%至88.4%、汽油產量+17.5萬桶至968.9萬桶/日、蒸餾油產量-6.3萬桶至471.9萬桶/日、汽油進口+28.2萬桶至112.7萬桶/日、蒸餾油進口-3.5萬桶至9.1萬桶/日。

影響油價利多因素:

    德國副總理表示禁運俄油，油價可能大幅上漲。美國財長表示儘管對俄羅斯石油制裁可能會推高油價、歐洲經濟放緩也可能波及美國，但重要的是歐洲將擺脫對俄羅斯能源的依賴（美國原油輸往歐洲），也能限制俄羅斯從出售石油中獲得的收入。摩根大通維持第二季布蘭特原油１１４美元／桶的預測（在此期間有可能飆升至１２０美元／桶，我們認為有點樂觀），２０２２平均價格為１０４美元／桶。

    OPEC表示世界上沒有多餘的產能可以取代俄羅斯潛在的石油損失，按原定計畫6月份僅增產43.2萬桶/日。

    英國石油巨頭BP執行長表示，等到制裁生效後，石油市場可能將每天損失多達200萬桶俄國原油。

影響油價利空因素:  

    在堅持動態清零的指導原則下，繼上海之後，北京已有多區進行封控。河南省鄭州市政府3日則是宣佈，4日起將實施為期一週的防控措施，造成對於原油的需求疲軟，我們認為中國要完全解封可能要等到五一連假後(油價上行空間有限)。

    摩根大通將５月全球原油需求下調１６０萬桶／日，２０２２需求下調１００萬桶／日。

    隨著俄羅斯原油買家減少，印度試圖在俄羅斯石油上獲得更大折扣，希望俄羅斯將其石油價格下調製70美元/桶以下，以彌補OPEC+產油國的風險。自俄烏戰爭以來，印度的國有和私營煉油廠購買了超過4000萬桶俄羅斯原油，比2021俄羅斯輸往印度的石油量高出20%。

【天然氣】

【投資看法】 拉回做多

影響天然氣價格利多因素:

   分析師指出近來美國氣溫升高，導致空調使用率增加，市場擔心今年夏天發電廠燃料庫存可能無法滿足需求。

    美國缺乏足夠的運輸管道，天然氣產量難以提高，天然氣儲存量比去年同期下滑 21%。預計至少2年內，美國液化天然氣出口能力不會有大規模的成長。

    俄羅斯對波蘭、保加利亞斷供天然氣。

影響天然氣價格利空因素:

    德國能源集團RWE表示過高的天然氣價格會造成企業經營的困難，價格太高破壞需求(逢高可獲利了結)。

    彭博報導顯示歐盟10個成員國已經在俄羅斯天然氣工業銀行開戶，而且已有4個國家實際上已用盧布帳戶支付天然氣。德國能源巨頭Uniper表示正與政府協商用盧布支付俄羅斯天然氣費用。

    目前各國對於俄羅斯能源的態度: 德國外長表示將在年底前禁止俄羅斯石油進口、法國財長支持石油禁運、法國總統馬克宏表示若歐洲對俄羅斯天然氣實施禁運，明年冬天將面臨嚴重後果、義大利支持對俄羅斯能源制裁、匈牙利外長表示該國不會支持對俄羅斯石油天然氣實施制裁、立陶宛宣布不再進口俄羅斯天然氣，會停止購買俄羅斯石油、捷克和斯洛伐克尋求3年過渡期以逐步淘汰俄羅斯石油、奧地利接受以盧布支付天然氣的機制、日本最大煉油企業新日本石油公司表示在俄烏衝突所有問題解決前沒有購買俄羅斯原油的計畫、印度計畫盡可能購買俄羅斯石油，準備採取長期合約以獲得更大折扣、印尼計畫購買俄羅斯石油、巴西石油部長表示高油價對消費者不利，願意滿足印度石油需求，希望印度投資、荷蘭計畫年底前停止使用俄羅斯天然氣、俄羅斯宣布對波蘭、保加利亞4/27起斷供天然氣、波蘭呼籲立即對俄羅斯石油天然氣進口制裁、丹麥支持對俄油制裁、芬蘭支持對俄油制裁拒絕以盧布支付俄天然氣，可能在5月底被俄羅斯切斷天然氣的供應。

    我們認為短期油價將會在需求擔憂加劇(全球經濟成長放緩以及中國疫情擴大封鎖)、擔憂俄油供應中斷之間拉鋸波動，隨著美國、OPEC+產量慢慢開出、未來6個月2.4億桶SPR的釋放、各國極欲打通膨、部分國家依舊購買俄羅斯原油，油價創高不易。此外，OECD和美國原油低水位的庫存，仍可支撐油價在高檔一段時間。我們會持續觀察以下影響油價的因素:中國封城的狀況、中東地緣戰火、俄羅斯的出口量變化的趨勢、歐美對俄原油制裁的力道、伊朗核協議談判進展、對委內瑞拉的制裁、美國頁岩油廠商是否加速增產、OPEC+增產速度、全球油品消費恢復速度、國際對綠能需求的進展、高價的石油產品可能會破壞需求。

　　下圖為美國商業原油庫存、每日原油產品消費量、每日原油生產量的變化

    下圖為美國商業原油庫存、戰略原油儲備庫存、庫欣原油庫存的變化(仍處在低水位可支撐油價)

    下圖為美國商業原油庫存、汽油庫存、蒸餾油庫存、煉油廠產能利用率、每日原油產量的變化

    根據華爾街日報的調查，13家大型投行的分析師平均預估，2022年布蘭特原油的平均價格將為每桶99.96美元/桶，其中第二季與第三季的均價預估分別為每桶106.08美元與103.08美元。2023年與2024年的均價預估則分別為每桶91.59美元與76美元。根據路透的調查，受訪的34名分析師表示全球經濟風險讓石油需求增長停滯抵銷了俄烏戰爭引發的供應短缺風險，2022油價下修至100美元/桶。下圖為四月份EIA SETO對於油價的預測

    2021俄羅斯原油生產1010萬桶/日，出口原油佔生產45%(470萬桶/日)。它是世界第三大產油國，僅次於美國和沙烏地阿拉伯，也是僅次於沙烏地阿拉伯(700萬桶/日)的第二大原油出口國。歐洲為俄羅斯原油主要出口地，佔俄羅斯原油出口49%(約230萬桶/日)，其中德、荷110萬桶/日，中國佔其原油出口1/3(140萬桶/日)，美國佔其原油出口3%(19.9萬桶/日) 2021俄羅斯天然氣生產24.8兆立方米，出口天然氣8.9兆立方米(產量36%)。歐洲為俄羅斯天然氣最大的進口區域，佔俄羅斯原油出口75%(德、土、法、義、白獲得大部分的天然氣)。