銀行危機緩解，期待中美需求提升，油價震盪走高。

【近期事件】

03/29 22:30 EIA公布上周原油庫存及產量

03/30 22:30 EIA公布天然氣庫存

【原油】

    週四油市持續反彈，上漲原因為伊拉克港口40萬桶/日原油出口受阻，歐美政府幫助並承諾下銀行信心危機流動性逐漸緩和和歐美需求有望第二季起增加，美元轉弱，改善風險偏好。油價雖仍承壓經濟前景擔憂以及IEA表示目前國際油市第二季仍供應過剩，不過銀行危機緩解，市場逐漸回歸基本面，包含俄羅斯延長減產50萬桶/日至6月底、美國原油產量增速中長期放緩和需求回升和中國經濟將逐漸復甦，短線預計震盪偏多看待，逢低找尋買點。年中需求旺季來臨，將能提振油價。

影響油價利多因素:

1.全球大多數煉油廠的產能已接近峰值、投資不足。預計到2045，石油行業每年需要5000億美元投資。

2.俄石油2023/3-6 減產50萬桶/日

3.中國放寬防疫封控，第二季起可望增加需求。美國年中需求旺季

路孚特Eikon的數據顯示，1月運往中國的烏拉爾原油(Urals)海運供應量增至約23萬桶/日，為2022年6月以來最高，中國對烏拉爾原油的需求顯示出反彈的早期跡象。沙特阿美上調4月銷往亞洲的大部分原油價格(連2個月上調)。

4.原油裂解價差 遠近月價差擴大

5.銀行危機緩解 美元轉弱 風險偏好改善

影響油價利空因素:   

1.美國加息至2023Q1。高利率及經濟前景擔憂

2.美國與其他國家產量緩步提升中。

EIA表示美國2023/4頁岩油產量將增加6.8萬桶/日至921.4萬桶/日，此將創下2019/12月以來的新高，相比2019年11月的創新高產量為927.5萬桶/日。2023ExxonMobil及Chevron預估資本支出為230-250億、170億，較2022年指引溫和增加6.7%、13.3%，落在長期指引的上緣，反映在高通膨及能源轉型下偏好低成本投資的心態，產量成長將維持溫和成長。美國二疊紀盆地頁岩油產量可能在5-6年內見頂。美油產量長期增長三瓶頸:面積生產率下降、油田成本上升供應鏈瓶頸、投資戰略的結構性轉變。

OPEC+產量稍減，但剩餘產能有限

2月OPEC原油日產量較1月增加12萬至2924萬桶，目標達成率上升至97.7%。由於經濟前景疲軟，OPEC+決定自2022/11減產200萬桶/日直至2023年底，將以產量基準計算，實際產量可能只會減少100萬桶/日。2022/11減產協議上路後累計下滑74萬桶/日，低於配額的126.7萬桶/日，減幅似乎沒這麼大。沙特表示全球經濟不確定性，將堅持減產協議執行到今年底。

3.西方對俄油制裁 俄供應損失低於預期 2023/2產量1020萬桶/日 3月預計970萬桶/日

印度2023/1進口俄油創紀錄140萬桶/日，較12月增加9.2%，俄油佔印度進口500萬桶的27%。2023/1俄羅斯原油出口增長主要是銷往中國，俄對中國的原油出口量較前月增加30萬桶/日達到210萬桶/日，創下歷來的單月新高。

4.美計畫釋放2600萬桶原油，預計將在4-6月交付(全球供應增加30萬桶/日)，此為2015立法授權的出售計畫。

5. SPR 不急於回補

白宮曾於2022/10表示，將以每桶67~72美元(或更低)的價格收購原油建立SPR。2023/3/24美國能源部長表示美國石油儲備需要幾年時間才能重新填滿，今年第四季開始開始回購SPR。

【美國天然氣】

    週四天然氣期貨下跌至2.104美元，原因為庫存報告減幅不如預期及寒流不如預期冷(週四美國天氣模型減少10HDD)。基本面仍較不利(庫存盈餘仍高過五年平均21%，寒流不夠冷取暖需求疲軟，4月溫和春季要來了預計未來三週天氣驅動的需求減少11Bcf/d以及產量強勁逾100Bcf/d和經濟前景擔憂(根據歷史工業天然氣需求會減少)。

令多頭感到欣慰的是自由港逐漸接近2.4Bcf/d產能(最近從國內供應提取2Bcf/d，恢復過程是漸進的，未來幾週價格可能有些上漲空間)。價格偏低導致生產商計畫今年放緩開採計畫(不過任何的變動，可能要到冬季產量才有影響)及煤轉氣需求增加有利往後中長期平衡庫存狀況(現在看不出來)。若冬季風暴維持時間和強度不如預期且冬季快結束及經濟前景擔憂持續存在，價格要上行困難重重(投資人仍需嚴守停損)。本週短暫寒流來襲，但冬季接近尾聲，需求疲弱跟不上強勁供給，目前價格仍震盪偏弱看待，價格目前接近2美元水平，觀察是否月底有多頭立足的痕跡(若能回到2.257以上)。天然氣現貨價格上漲11美分至2.58美元。H

    南部地區以及一些北方地區預計在本週晚些時候和下周將出現溫和天氣，減少需求。NatGasWeather表示，然而3/31-4/11美國各地將出現涼爽和溫暖交替的情況，需求會有輕度和中度的波動。整體而言，北部美國高溫通常在40-50s之間，南部除了局部更熱的90s外（需求非常低），高溫在60-80s之間。下周預報顯示相似的情況將滲透整個美國。Maxar週二表示，接下來15天東部地區的平均溫度將比正常高。展望四月第一週，NatGasWeather預計情況不變，在北方提供春季風暴帶來晚季供暖需求的可能性更大。然而，在南方預計良好的條件將主要抵消並使全國需求減少。

    考量到自由港恢復及天氣較冷和產量下降，展望下一次庫存報告(截至3/31當週)，預計減少20 Bcf(5年平均-20Bcf 去年同期-24 Bcf)。EBW Analytics Group 表示與五年平均水平相比，接下來的3份報告可能會將存儲盈餘減少 100 Bcf 以上。EBW表示，全國供應量在冬季經常下滑，但在春季會強勁反彈，今年可能會重演這種模式。這將與淡季天氣相交，並可能重新對期貨造成下行壓力。市場目前只使用了去年夏天2.262Tcf補充亮的77%。

美國截至3月29日當週 天然氣供應減少 需求減少

    供給面:減少。美國天然氣總供應量-0.8(-0.7%)至104.9Bcf/d，其中乾天然氣+0.1(+0.1%)至101Bcf/d，來自加拿大的天然氣日淨進口量-0.8(-18.5%)至3.9Bcf/d。

    需求面:減少。美國天然氣總需求-6.7Bcf/d至104.5Bcf/d；美國消費-6.5Bcf/d(-7.6%)至79.3Bcf/d。商業/住宅的天然氣消費量-5.5Bcf/d (-16.6%)至27.6Bcf/d、美國液化天然氣出口到港量持平至13Bcf/d、工業消費量-0.7Bcf/d (-2.6%)至23.2Bcf/d。發電部門的天然氣消費量-0.4Bcf/d (-1.5%)至28.5Bcf/d。對墨西哥的管道天然氣出口持平至5.1Bcf/d。

今年冬季南部中央儲氣庫提取創下了最低紀錄

    過去這個冬天從2022/11/4-2023/3/17的20週天然氣儲存報告，南部中央儲氣區地下儲氣庫的累計淨提取量達到233Bcf，創下了最低紀錄。特別是在冬季，當寒冷的天氣導致天然氣消耗增加以應對取暖需求時，有助於平衡供需。因此，從儲存中提取和注入受溫度影響顯著，並隨著天氣模式在地區上有所變化。這個冬季取暖季節南部中央儲存區域的HDD比10年（2013-2022）平均低13％，減少了提取天然氣的需要。南部中央儲存區域的居民和商業部門使用的天然氣量在本次冬季取暖季節較五年平均減少13%。天然氣的增產也促成了南部中央儲存區在今年冬季供暖季節內低於平均水平的提取量。該地區包括海恩斯維爾、佩米安盆地、伍德福德、鷹福特和巴尼特等幾個國家主要的天然氣生產盆地。此外，由於去年夏天位於德州的自由港關閉，每日有效供應超過2Bcf/d，可用於美國國內消費。

擁有超過1550Bcf的地下儲氣設計容量，南中部儲氣區是按設計容量最大的區域。由於高交付能力的鹽穴儲氣設施佔該地區工作存儲能力近30％，因此與其他存儲區相比，存儲流動性對溫度變化更具反應性。在所有存储區域中，南中部存儲區擁有最高的最大可供應能力为51.8Bcf/d，而其他四個存儲區域在4.3 Bcf/d至28.2 Bcf/d。因此，在南中部貯藏區冬季低於正常溫度時通常會導致從天然氣庫存提取大量天然氣。但是由於這個冬季氣溫高於正常，南中部貯藏區提取大量天然氣已经不太普遍。

影響天然氣價格利多因素:

1.Freeport LNG (佔美國出口LNG能力20%)恢復出口服務。IEA署長表示部分歐盟國家在下一個冬季前可能對於能源局勢過於自信，中國將以巨大買家的身份重返LNG市場(ICIS預測中國2023LNG進口達7200萬噸，較2022年增15%，較2021年減9%，2022/2進口較去年同期年增4%)。Freeport LNG 全面投產2.38 Bcf/d(最大出口能力的100%)。美國LNG出口本週接近14Bcf/d。兩個出口項目已於3月達成最終投資決策（FID），將焦點放在第二波LNG需求浪潮上。Venture Global LNG宣布將推進位於路易斯安那州東南部的Plaquemines LNG設施的第二階段，而Sempra Energy也在德克的Port Arthur LNG項目的第一階段上做出了最終投資決策。未來幾年還有更多項目正在籌備中。美國天然氣管道系統急需升級和擴建以確保供應能夠交付至墨西哥灣岸的LNG設施。聯邦許可改革需要加快盡快作出規定性決策以確保美國能夠滿足國內和全球需求。目前，大型項目通常需要多年才能獲得批准。

2.價格偏低導致幾家生產商計畫今年可能減產(冬季才有影響)  

預計Haynesville Shale產量將保持平穩，在整個夏季期間平均為15.6 Bcf/d，比之前的預測低1.1 Bcf/d。

3.煤轉氣需求增加

影響天然氣價格利空因素:

1.歐洲儲備進度超於預期及溫暖氣溫

歐盟將能源使用量削減15%措施延長到2024。2022/8-2023/1歐盟天然氣總消耗量下降19.3%。2024年底，歐洲LNG進口能力與 2021相比，該地區LNG 再氣化產能總計6.8 Bcf/d（擴張 34%）。預計到2023年底，歐盟和英國的LNG進口碼頭產能將增加約5.3Bcf/d 。到 2024年底，該產能將再增加1.5 Bcf/d，與2021相比，該地區新增 LNG再氣化產能總計6.8 Bcf/d（擴張34%）。2024歐洲天然氣價格恐有上行風險。

2.美國庫存進入取暖季節，但暖冬關係，庫存增加。

截至3月24日當週，美國天然氣庫存-47Bcf減幅低於預期 (2018-2022平均-17Bcf，去年同期+15Bcf)至1853Bcf ，較過去5年的同期平均值1532Bcf增加321Bcf ( +21%)，較去年同期1411Bcf增加442Bcf(+31.3%)。在提取季節（11-3月），從存儲中提取的平均速度比五年平均水平低20%。如果在剩餘的提取季節中，從存儲中提取的速率與五年平均值1.2Bcf/d 相匹配，則3 / 31的總庫存將為1853Bcf，比五年平均值1532 Bcf高321 Bcf。

3.經濟前景擔憂及高通膨

4.4月春天要來了