美就業數據不如預期，EIA公布原油和產品油庫存減少，油價漲跌互現。

【近期事件】

04/6 22:30 EIA公布天然氣庫存

【原油】

    週三油市漲多歇息，原因為ADP就業數據疲軟和ISM 服務業指數低於預期，增加經濟前景疑慮，抵銷及EIA公布原油產品油庫存減少的利多。近期上漲原因銀行信心危機緩和OPEC+大幅減產。油價雖仍承壓經濟前景擔憂，但市場回歸供需基本面變化，包含OPEC+和俄宣布5月至年底減產166萬桶/日、中國經濟將逐漸復甦以及沙特阿美連續第三個月調升銷往亞洲的原油出口售價(上調30美分/桶)，短線預計震盪整理看待。年中需求旺季來臨，將能提振油價。

    EIA數據顯示，截至3月31日當週，美國商業原油庫存-370萬桶至4.7億桶(較過去5年的同期平均值增加4%、戰略原油儲備庫存-40萬桶至3.712億桶、庫欣原油庫存-100萬桶至3420萬桶、汽油庫存-410萬桶至2.226億桶(較過去5年的同期平均值減少7% )、蒸餾油庫存-360萬桶至1.131億桶(較過去5年的同期平均值減少12%)。

    美國原油產量持平至1220萬桶/日(較去年同期+40萬桶/日)、原油產品消費量+12.4萬桶至2059.9萬桶/日、汽油消費量+15.1萬桶至929.5萬桶/日，原油以及油品的日均出口量+54.7萬桶至1116.9萬桶、原油進口(排除SPR)+181.9萬桶至714.4萬桶/日、原油出口+65.5萬桶至523.9萬桶/日、原油淨進口+116.4萬至190.5萬桶/日、煉油廠原油加工量-19.8萬桶至1561.5萬桶/日、煉油廠產能利用率-0.7%至89.6%。(東海岸74.8% 墨西哥灣沿岸93.4% )、汽油產量-18.8萬桶至985.1萬桶/日、蒸餾油產量+10.7萬桶至474萬桶/日、石化產品淨進口-25.3萬桶至-401.6萬桶/日、汽油進口-16萬桶至71.3萬桶/日、蒸餾油進口-3.1萬桶至11.5萬桶/日、石化產品出口-10.8萬桶至593萬桶/日。。整體而言，我們認為數據對於油價中性偏多。

影響油價利多因素:

1.全球大多數煉油廠的產能已接近峰值、投資不足。預計到2045，石油行業每年需要5000億美元投資。

2.俄石油2023/3-年底 減產50萬桶/日

3. OPEC+宣布減產

3月OPEC原油日產量較2月減少7萬至2890萬桶，OPEC 受配額限制的成員國3月履行173%減產承諾(2月169%)。OPEC 受配額限制的成員國3月產量比目標額減少93萬桶/日(2月為88萬桶/日)。由於經濟前景疲軟，OPEC+決定自2022/11減產200萬桶/日直至2023年底，將以產量基準計算，實際產量可能只會減少100萬桶/日。近期，OPEC+部分成員國宣布2023/5自願另減產116萬桶/日至年底(實際產量可能減少70萬桶/日)。

4.中國放寬防疫封控，第二季起可望增加需求。美國年中需求旺季

路孚特Eikon的數據顯示，1月運往中國的烏拉爾原油(Urals)海運供應量增至約23萬桶/日，為2022年6月以來最高，中國對烏拉爾原油的需求顯示出反彈的早期跡象。沙特阿美上調4月銷往亞洲的大部分原油價格(連2個月上調)。

5.原油裂解價差 遠近月價差擴大

6.美元轉弱

影響油價利空因素:   

1.美國加息至2023Q1。高利率及經濟前景擔憂

2.美國與其他國家產量緩步增加。

EIA表示美國2023/4頁岩油產量將增加6.8萬桶/日至921.4萬桶/日，此將創下2019/12月以來的新高，相比2019年11月的創新高產量為927.5萬桶/日。2023ExxonMobil及Chevron預估資本支出為230-250億、170億，較2022年指引溫和增加6.7%、13.3%，落在長期指引的上緣，反映在高通膨及能源轉型下偏好低成本投資的心態，產量成長將維持溫和成長。美國二疊紀盆地頁岩油產量可能在5-6年內見頂。美油產量長期增長三瓶頸:面積生產率下降、油田成本上升供應鏈瓶頸、投資戰略的結構性轉變。

3.西方對俄油制裁 俄供應損失低於預期 2023/2產量1020萬桶/日 3月預計970萬桶/日

印度2023/1進口俄油創紀錄140萬桶/日，較12月增加9.2%，俄油佔印度進口500萬桶的27%。2023/1俄羅斯原油出口增長主要是銷往中國，俄對中國的原油出口量較前月增加30萬桶/日達到210萬桶/日，創下歷來的單月新高。

4.美計畫釋放2600萬桶原油，預計將在4-6月交付(全球供應增加30萬桶/日)，此為2015立法授權的出售計畫。

5. SPR 不急於回補

白宮曾於2022/10表示，將以每桶67~72美元(或更低)的價格收購原油建立SPR。2023/3/24美國能源部長表示美國石油儲備需要幾年時間才能重新填滿，今年第四季開始開始回購SPR。

【美國天然氣】

    週三天然氣期貨連二日反彈至2.155美元，原因為看漲庫存報告的預期及產量目前因維護略為下滑和出口強勁。

然而，基本面仍較不利(庫存盈餘仍高過五年平均21%，春天來了取暖需求疲軟，預計未來三週天氣驅動的需求減少11Bcf/d以及產量強勁和經濟前景擔憂(根據歷史工業天然氣需求會減少)。

    令多頭感到欣慰的是自由港逐漸接近2.4Bcf/d產能(最近從國內供應提取2Bcf/d，恢復過程是漸進的，價格可能有些上漲空間)。生產商計畫今年放緩開採計畫(可能要到冬季產量才有影響)及煤轉氣需求增加有利往後中長期平衡庫存狀況(現在看不出來)。若冬季風暴維持時間和強度不如預期且冬季快結束及經濟前景擔憂持續存在，價格要上行困難重重(投資人仍需嚴守停損)。溫和春季來臨，需求疲弱跟不上強勁供給，目前價格仍震盪偏弱看待，價格目前接近2美元水平，觀察是否有多頭立足的痕跡(若能回到2.257以上)。天然氣現貨價格上漲7美分至2.62美元。

   本週和四月其餘時間的預報沒有顯著變化。該公司指出，在極北部市場出現了寒冷天氣和降雪，但大多數其他地區溫度溫和，未來五天需求輕至中等。北方地區將迎來更溫暖的天氣， 4/10-20需求非常低迷，可能會導致美國大部分地區在整個四月份都處於高於正常水平的高溫狀態。NatGasWeather表示，由於美國中部強烈的早春風暴，本交易週需求較為溫和，但預計下週北部平原和中西部地區將出現溫和氣候，南部和東部地區達到60至80s的高溫。下周，雷雨可能會給西部和平原地區帶來寒冷天氣和停電的潛在風險。但是，在四月中旬之前，預測大多數地區都將迎來良好的氣溫，從而減少供暖和冷卻方面的需求。

    考量到自由港恢復及天氣較冷和產量下降，展望下一次庫存報告(截至3/31當週)，預計減少22 Bcf(5年平均+0Bcf 去年同期-24 Bcf)。EBW Analytics Group 表示與五年平均水平相比，接下來的3份報告可能會將存儲盈餘減少 100 Bcf 以上。EBW表示，全國供應量在冬季經常下滑，但在春季會強勁反彈，今年可能會重演這種模式。這將與淡季天氣相交，並可能重新對期貨造成下行壓力。市場目前只使用了去年夏天2.262Tcf補充亮的77%。

影響天然氣價格利多因素:

1.Freeport LNG (佔美國出口LNG能力20%)恢復出口服務，美出口強勁接近歷史新高14Bcf/d。IEA署長表示部分歐盟國家在下一個冬季前可能對於能源局勢過於自信，中國將以巨大買家的身份重返LNG市場(ICIS預測中國2023LNG進口達7200萬噸，較2022年增15%，較2021年減9%，2022/2進口較去年同期年增4%)。Freeport LNG 全面投產2.38 Bcf/d(最大出口能力的100%)。美國LNG出口本週接近14Bcf/d。兩個出口項目已於3月達成最終投資決策（FID），將焦點放在第二波LNG需求浪潮上。Venture Global LNG宣布將推進位於路易斯安那州東南部的Plaquemines LNG設施的第二階段，而Sempra Energy也在德克的Port Arthur LNG項目的第一階段上做出了最終投資決策。未來幾年還有更多項目正在籌備中。美國天然氣管道系統急需升級和擴建以確保供應能夠交付至墨西哥灣岸的LNG設施。聯邦許可改革需要加快盡快作出規定性決策以確保美國能夠滿足國內和全球需求。目前，大型項目通常需要多年才能獲得批准。

2.價格偏低導致幾家生產商計畫今年可能減產(冬季才有影響)  

預計Haynesville Shale產量將保持平穩，在整個夏季期間平均為15.6 Bcf/d，比之前的預測低1.1 Bcf/d。

影響天然氣價格利空因素:

1.歐洲儲備進度超於預期及溫暖氣溫

歐盟將能源使用量削減15%措施延長到2024。2022/8-2023/1歐盟天然氣總消耗量下降19.3%。2024年底，歐洲LNG進口能力與 2021相比，該地區LNG 再氣化產能總計6.8 Bcf/d（擴張 34%）。預計到2023年底，歐盟和英國的LNG進口碼頭產能將增加約5.3Bcf/d 。到 2024年底，該產能將再增加1.5 Bcf/d，與2021相比，該地區新增 LNG再氣化產能總計6.8 Bcf/d（擴張34%）。2024歐洲天然氣價格恐有上行風險。

2.美國庫存進入取暖季節，但暖冬關係，庫存增加。

截至3月24日當週，美國天然氣庫存-47Bcf減幅低於預期 (2018-2022平均-17Bcf，去年同期+15Bcf)至1853Bcf ，較過去5年的同期平均值1532Bcf增加321Bcf ( +21%)，較去年同期1411Bcf增加442Bcf(+31.3%)。在提取季節（11-3月），從存儲中提取的平均速度比五年平均水平低20%。如果在剩餘的提取季節中，從存儲中提取的速率與五年平均值1.2Bcf/d 相匹配，則3 / 31的總庫存將為1853Bcf，比五年平均值1532 Bcf高321 Bcf。

3.經濟前景擔憂及高通膨

4.4月春天要來了