種植進度依然緩慢

農產品價格止跌回升

【投資看法】

印度、法國、美國產區天氣不利小麥生長，若價格站穩均線支撐則偏多操作。

玉米短線利多較少加上產區天氣可能改善，若價格無法站回均線則偏空操作。

美國農民因天氣推遲玉米種植增加黃豆種植，若價格無法站回均線則偏空操作。

【近期事件】

5/12晚上8:30公佈4/29-5/5出口銷售數據

5/13凌晨0點公佈5月份WASDE報告

5/14凌晨3:30公佈CFTC持倉報告

【農產品】

小麥：

短線利多：產區氣候乾旱&作物評級較差；長線利空：美麥價格過高可能導致需求轉移至他國

本週公佈美國冬小麥作物評級依然是近20年來最差，再加上印度法國氣候乾燥，使得昨日七月份小麥期貨止跌回升，收盤上漲0.25%至每英斗1,095.50美分，站穩均線支撐。

美國農業部本週將29%的美國冬小麥作物評為良好至優良，比前一週上升2%，改善幅度大於市場平均預期的28%，但仍是近20年來最低評級。

另有32%被評為一般（比上週上升2%），其餘39%被評為差或非常差（比上週下降4%）。

春小麥則是另一個進度非常緩慢的作物。截至5月8日，種植面積達到27%，市場預估28%，去年的進度是67%，五年平均水準是47%。

明尼蘇達州和北達科他州的種植延誤繼續阻礙美國春小麥的種植進度。

陰冷的氣溫、晚季的降雪、和過度的洪水，仍然是種植者的負擔。

在去年乾旱所引起的春小麥短缺，以及今年平原地區冬小麥評級不佳導致產量亦可能短缺之後，種植者預計市場價格將保持高位。

法國的小麥作物先前一直處於近乎完美的狀態，但最近的乾旱引發了對產量下調的擔憂。幾週前，法國的軟質小麥良率有91%，但冬季和早春的降雨量已降至平均水準以下，市場對未來兩週的法國降雨預測將特別敏感，認為在此期間將有可能發生最大的產量損失。法國是歐盟最大的小麥生產國，歐盟今年可能超過俄羅斯，成為世界上最大的小麥出口國，因為俄羅斯去年夏天因乾旱天氣導致作物短缺。歐盟還預計將可彌補部分因俄烏衝突後，俄羅斯銀行遭制裁和烏克蘭港口關閉所造成的部分出口損失。截至5月8日，歐盟2021/22年度軟質小麥出口量達2,277萬公噸，目前趨勢略高於去年同期的總量。

短線價格波動受產區天氣及俄烏情勢影響較大。雖然俄烏衝突供給短缺造成價格上揚，但許多買家也因為美國小麥價格高漲而降低了購買意願，轉而向印度、澳洲、俄羅斯等地購買，使得4月份WASDE大幅下調全球小麥庫存(其中最主要為印度庫存的下調)但上修美國小麥庫存，因此美國小麥價格要再度過前高的機會應屬有限。短期需持續關注美國小麥產區天氣情況是否持續影響美國小麥評級，而長期下來若俄烏戰事發展趨緩，美國小麥價格將會面臨較多變數。

玉米：

本週公佈的玉米種植進度低於市場預期，支撐玉米價格止跌反彈，七月份玉米期貨昨日收盤上漲0.49%至每英斗775.75美分。

五月的第一週以往應是美國玉米春季種植最繁忙的一週，但先前陰涼潮濕的天氣再度推遲了農民種植的進度。近30年來，截至5月8日，種植進度僅快於1993、1995、1999、及2013。

預計本週溫暖乾燥的天氣應會推進未來幾天的玉米種植進度，但農民的進度目前仍舊低於市場預期，對種植面積仍可能產生負面影響。美國農業部本週發布的作物生長報告顯示，截至5月8日，美國玉米的種植面積為22%，低於25%的市場預期，也遠低於50%的五年平均水準。

進度較上週增加了8%，與2019年和1993年並列為同期有史以來最小的漲幅，同期的長期平均漲幅為21%。即使是產量較高的州，玉米種植進度仍然緩慢。愛荷華州種植了14%的作物，而平均水準為63%；伊利諾州為15%，平均為58%；明尼蘇達州為9%，而五年平均水準為48%，這些州在2021年貢獻了全國作物的41%。產量排名前18位的州中有五個州：密西根州、明尼蘇達州、北達科他州、俄亥俄州和威斯康辛州，目前只取得了個位數的進展。

未來一週，玉米種植進度以歷史紀錄來說通常增加18%。若達成此水準，將使下週的種植進度達到40%，略高於2019年，但低於2013年。5月15日的五年平均進度為67%。若今年想達成平均水準，則需要45%的增長。但歷史同期，有史以來成長最多的是43%，分別是2013年及1992年，再來則是2015及1984的36%增幅。

近期短線利多刺激較少，且受天氣影響大。但以中長線供需的角度來看：(1) 持續關注烏克蘭玉米的播種與出口情況，烏克蘭去年度玉米出口佔全球13%；(2) 阿根廷乾旱氣候未來可能持續影響產量下修，阿根廷去年度是全球第二大玉米出口國，佔比22%；(3) 預估今年美國農民將增加黃豆並減少玉米種植面積。短線觀察價格是否能站回均線支撐，長線仍建議可偏多操作。

黃豆：

本週公佈的黃豆種植進度低於市場預期，支撐黃豆價格止跌反彈，七月份黃豆期貨昨日收盤上漲0.54%至每英斗1,593.75美分。

黃豆種植進度也明顯落後近年的水準，從上週的8%上升到本週的12%，比16%的平均市場預期低了4%，也明顯落後於去年39%和近5年平均24%。市場可能高估了上週中西部地區零星陣雨的種植速度，但未來兩週的預測呈現溫暖和乾燥的趨勢，應該會加快接下來的種植進度。

分析師指出，下週的作物生長報告非常重要，可能是今年最受關注的報告之一。市場普遍認為，5月之後種植的玉米單產潛力會大幅減少，而黃豆與小麥只要在6月之前種植，單產潛力就不受影響。需注意的是，近來天氣改善，春播進度可望加速，將使作物價格趨於回調。

巴西植物油行業協會(Abiove)上調了2021/22年度黃豆產量的預測，逾1.25億公噸。這是目前最樂觀的估計之一。Abiove對巴西黃豆出口的預測保持不變，為7,721萬公噸。巴西全國穀物出口商協會(Anec)估計，僅5月份巴西黃豆出口量就將超過1,000萬公噸。然而，截至5月8日，歐盟2021/22年度的黃豆進口量達1,200萬公噸，較去年同期下降6.9%，歐盟豆粕進口量也比一年前有所下降。中國海關5月9日公佈的數據顯示，2022年4月，中國黃豆進口量為808萬噸，較前月增加27%，較去年同期增加8.5%。但今年1-4月，中國黃豆進口量年減0.8%至2,836萬噸，2021年中國黃豆進口量年減3.8%至9,652萬噸，國內黃豆產量為1,640萬噸，黃豆的進口依存度為85.5%。

隨著南美黃豆收成進入尾聲，市場也將注意力逐步轉移到美國春季播種前景。美國新豆在4月份開始播種，市場一般預估今年美國農民將增加黃豆播種面積並減少玉米播種面積，這是美國歷史上的第三次，農民種植的黃豆面積超過玉米，也是美國黃豆種植面積的歷史新高。但4月份WASDE報告的結果卻是增加美國黃豆的出口並下調美國黃豆的庫存及巴西的產量，這兩者之間的消長還需要持續觀察，且黃豆面積的影響可能要到5月份WASDE才會公佈。近期建議保守看待，若價格無法站上均線支撐則偏空操作。