EIA下修今明兩年全球石油需求，中國封城持續，

市場擔憂原油需求放緩，油價連續2日下跌。

【近期事件】

05/11    22:30 EIA公布上周原油庫存及產量

05/12    OPEC月報 16:00 IEA月報

【原油】

【投資看法】 區間震盪 找機會做多

    國際油價昨日延續跌勢，原因為中國解封遙遙無期，4月中國出口數據疲軟、升息緊縮下擔憂經濟衰退，加劇市場對於原油需求的擔憂。

    中國3月出口猛增14.7%後，4月出口僅年增 3.9%(2020年6月以來的最低增速)，創2年新低，提醒市場中國脆弱的經濟正遭逢疫情打擊，因該國實施封鎖，打擊了供應鏈，令市場擔憂這全球第二大經濟體的成長。中國封城衝擊供應鏈的影響，將會使中國以及全球經濟放緩。中國為特殊政體，我們很難預期封城會多久，建議保守看待。

    法國官員表示對俄羅斯石油禁運達成協議預計本周完成(可找機會做多)，目前仍努力與匈牙利協商，我們認為歐盟27個成員國要一致同意，變數還是很多，需要一段時間協商。

    API週二盤後公布的數據顯示，截至5月6日當週，美國原油庫存+161.8萬桶(前期-347.9萬)、庫欣原油庫存+9.2萬桶、汽油庫存+82.3萬桶(前期-450萬)、蒸餾油庫存+66.2萬桶(前期-445.7萬)、原油進口+68.2萬桶(前期-46.2萬)。

EIA月報上調今明兩年WTI價格預期，下調WTI原油產量和消費量預期。

EIA月報預計全球GDP2022年成長3.4%、2023年成長3.5%(2021 6%)、美國GDP2022年成長3.1%(下修0.3%)、2023年成長3.1%(2021 5.7%)。

全球石油和液體燃料產量2022 年產量平均9989萬桶/日(下修32萬)，2023年產量平均1.016億桶/日(下修61萬桶)，2022全球原油消費量平均 9961萬桶/日(下修19萬桶)、2023全球原油消費量平均為1.0155億桶/日(下修18萬)。

2022美國原油產量為1191萬桶/日(下修10萬)、2023年1285萬桶/日(下修10萬)，2022美國原油消費量平均2051萬桶/日(下修7萬桶)、2023美國原油消費量平均2078萬桶/日(下修8萬桶)。

2022年美國天然氣產量為967.1億立方英尺/日(下修7億)、2023年美國天然氣產量為1017.1億立方英尺/日(上修8.5億) ，2022美國天然氣消費量平均857.3億立方英尺/日(上修16.2億)、2023美國天然氣消費量平均為852.8億立方英尺/日(上修5.3億)。

2022全球原油需求增速預期為222萬桶/日(下修20萬)、2023全球原油需求增速預期為194萬桶/日(上修1萬)，2022美國原油產量增速72萬桶/日(下修10萬)、2023美國原油產量增速94萬桶/日(持平)，2022美國原油需求增速73萬桶/日(下修7萬)、2023美國原油需求增速27萬桶/日(下修1萬)。

EIA月報預估2022Q1的OECD商業庫存為26.3億桶庫存(上修2億)，略高於2022/2(2014/4以來的最低水平)。EIA預估BRENT price 2022 103.35美元/桶(下修0.02元)、2023 97.24美元/桶(上修4.67元)，WTI price 2022 98.2美元/桶(上修0.24元)、2023 93.24美元/桶(上修4.67元)，天然氣價格2022為7.42美元/桶(上修2.19元)、2023為4.74美元/桶(上修0.73元)。

與上個月的預測相比，EIA在此次STEO 中下調了對全球石油生產和消費的展望。預期消費量下降反映了中國與美國的消費增長預估下調的影響。影響全球能源供應較大的不確定因素主要為俄羅斯在制裁下的產油影響、OPEC+的生產決定以及美國石油與天然氣生產商增加鑽井的速度等。報告預估從2022Q2到2023年底，全球石油市場基本上將是供需均衡的局面。鑑於國際油市的庫存已經相對較低，油價下跌的空間可能受限，從2020Q3至2021，全球石油庫存平均減少170萬桶/日，也由於油市的庫存較低無法提供足夠的緩衝，預期油價可能會在遭遇突來消息面衝擊的時候出現較大的震盪。報告預估，2022Q2的布蘭特原油為107美元/桶、2022H2為103美元/桶、2023為97美元/桶，強調這項預估仍有高度的不確定性，主要視各國將對俄羅斯石油制裁施加多大的程度而定，本月報告還未將歐盟禁運俄羅斯石油的影響考慮在內。

影響油價利多因素:

    G7承諾逐步消除對俄羅斯能源的依賴，包括逐步取消或禁止進口俄羅斯石油。

    OPEC+認為該集團不該為地緣政治衝突引發的供應中斷負責，更擔心疫情復燃的需求疲軟，堅稱供需基本面和前景平衡，完全沒有討論歐盟對俄油制裁，按原定計畫6月份僅增產43.2萬桶/日。

    美國拜登政府計劃在今年秋天購買 6,000 萬桶原油(這次釋儲的1/3)，以補充不斷消耗的戰略石油儲備（SPR）。

   沙烏地石油大臣警告，整個能源市場都正耗盡產能，可能推動價格上漲；阿拉伯聯合大公國官員也表示，如果沒有更多的全球投資，OPEC+將無法在疫後需求完全復甦情況下保證充足的石油供應。

影響油價利空因素: 

    根據英國金融時報，由於未能與主要合作夥伴就實施制裁達成協議，歐盟暫時擱置了禁止進口俄羅斯原油的計劃。我們認為這對俄油的制裁力道不如想像的大，這將會使油價失去上行的力道。

    美國拜登總統表示增加全球汽油供應將會降低汽油價格。

    在堅持動態清零的指導原則下，中國各區進行封控，壓抑原油需求，我們認為中國要完全解封可能要等到五一連假後，才有可能恢復原本的原油需求，而目前看來似乎遙遙無期(沒有放鬆更加強烈)。

    我們認為俄羅斯原油買家逐漸從歐盟部分轉向亞洲市場，雖然亞洲不能完全取代歐盟購買的量，但至少也不會讓俄羅斯原油乏人問津(上修對俄羅斯原油供應量的預期)。俄國多數石油透過管線輸送至歐洲，想將油氣轉賣至亞洲市場必須砸下鉅資興建新的油氣設施，且這些基建多年後才能完工。

    目前各國對於俄羅斯能源的態度: 德國外長表示將在年底前禁止俄羅斯石油進口、法國財長支持石油禁運、法國總統馬克宏表示若歐洲對俄羅斯天然氣實施禁運，明年冬天將面臨嚴重後果、義大利支持對俄羅斯能源制裁、匈牙利外長表示該國不會支持對俄羅斯石油天然氣實施制裁、立陶宛宣布不再進口俄羅斯天然氣，會停止購買俄羅斯石油、捷克和斯洛伐克尋求3年過渡期以逐步淘汰俄羅斯石油、奧地利拒絕對俄羅斯天然氣禁運、日本將需要時間來禁止俄油進口、印度計畫盡可能購買俄羅斯石油，準備採取長期合約以獲得更大折扣、印尼計畫購買俄羅斯石油、巴西石油部長表示高油價對消費者不利，願意滿足印度石油需求，希望印度投資、荷蘭計畫年底前停止使用俄羅斯天然氣、俄羅斯宣布對波蘭、保加利亞4/27起斷供天然氣、波蘭呼籲立即對俄羅斯石油天然氣進口制裁、丹麥支持對俄油制裁、芬蘭支持對俄油制裁拒絕以盧布支付俄天然氣，可能在5月底被俄羅斯切斷天然氣的供應、日本很難立刻跟進俄油禁運。

    我們認為短期油價將會在需求擔憂加劇(全球經濟成長放緩以及中國疫情擴大封鎖)、擔憂俄油供應中斷之間拉鋸波動，隨著美國、OPEC+產量慢慢開出、未來6個月2.4億桶SPR的釋放、各國極欲打通膨、部分國家依舊購買俄羅斯原油，油價創高不易。此外，OECD和美國原油低水位的庫存，仍可支撐油價在高檔一段時間。我們會持續觀察以下影響油價的因素:中國封城的狀況、中東地緣戰火、俄羅斯的出口量變化的趨勢、歐美對俄原油制裁的力道、伊朗核協議談判進展、對委內瑞拉的制裁、美國頁岩油廠商是否加速增產、OPEC+增產速度、全球油品消費恢復速度、國際對綠能需求的進展、高價的石油產品可能會破壞需求。

    2021俄羅斯原油生產1010萬桶/日，出口原油佔生產45%(470萬桶/日)。它是世界第三大產油國，僅次於美國和沙烏地阿拉伯，也是僅次於沙烏地阿拉伯(700萬桶/日)的第二大原油出口國。歐洲為俄羅斯原油主要出口地，佔俄羅斯原油出口49%(約230萬桶/日)，其中德、荷110萬桶/日，中國佔其原油出口1/3(140萬桶/日)，美國佔其原油出口3%(19.9萬桶/日) 2021俄羅斯天然氣生產24.8兆立方米，出口天然氣8.9兆立方米(產量36%)。歐洲為俄羅斯天然氣最大的進口區域，佔俄羅斯原油出口75%(德、土、法、義、白獲得大部分的天然氣)。

【天然氣】

【投資看法】 區間震盪 找尋機會做多

    根據EIA預測，今年夏天的庫存低於五年平均水平，Henry Hub天然氣現價將在2022下半年飆到平均8.59美元/MMBtu。如果夏季氣溫比預期假設高且電力需求更高，天然氣價格可能會顯著高於預測水平。

影響天然氣價格利多因素:

    EIA seto表示美國 4 月份的天然氣庫存估計為 1.6 Tcf，比五年平均水平低 17%。供暖需求增加和生產相對平穩導致本月注入庫存總量低於平均水平 190 Bcf。最新的 STEO 預計 5 月份注入418 Bcf將使同比五年平均赤字縮小至 14%。2022 年底天然氣庫存將接近 3.4 Tcf，比五年平均水平低 9%。然而，夏季溫度將是存儲的關鍵，而比正常情況更熱的夏季將導致電力需求高，可能導致庫存低於預期。

    烏克蘭國家天然氣公司表示不能保證被俄軍佔領地區的天然氣運輸正常。烏克蘭天然氣管網機構表示，俄羅斯通過一個關鍵入口對歐洲的天然氣輸送將從周三起停止，因為占領軍干擾該壓縮站的運作。，週三俄羅斯經烏克蘭的天然氣運輸量將下降18%。

影響天然氣價格利空因素:

    俄羅斯天然氣工業股份公司正常經烏克蘭境內管道向歐洲出口天然氣。彭博報導顯示歐盟10個成員國已經在俄羅斯天然氣工業銀行開戶，而且已有4個國家實際上已用盧布帳戶支付天然氣。

    美國天然氣產量上週徘徊在93BCF，本周95BCF(產量復甦)。

    價格太高破壞需求(獲利了結賣壓)。