20220512【農產品】通膨數據高於預期 農產品價格齊漲

在美國農業部今晚發佈WASDE報告之前，市場預期小麥2021/22年度美國庫存將上調19.1萬公噸，全球庫存將上調50萬公噸，小麥價格高漲使得美麥在市場上失去價格競爭力。2022/23年度美國庫存下調38.1萬公噸，全球庫存下調340萬公噸，全球產量下調440萬公噸，供應短缺將成為2022/23年度小麥的主要價格驅動因素，整體而言市場預期短空長多。

美國農業部本週將29%的美國冬小麥作物評為良好至優良，比前一週上升2%，改善幅度大於市場平均預期的28%，但仍是近20年來最低評級。另有32%被評為一般（比上週上升2%），其餘39%被評為差或非常差（比上週下降4%）。春小麥則是另一個進度非常緩慢的作物。截至5月8日，種植面積達到27%，市場預估28%，去年的進度是67%，五年平均水準是47%。明尼蘇達州和北達科他州的種植延誤繼續阻礙美國春小麥的種植進度。陰冷的氣溫、晚季的降雪、和過度的洪水，仍然是種植者的負擔。在去年乾旱所引起的春小麥短缺，以及今年平原地區冬小麥評級不佳導致產量亦可能短缺之後，種植者預計市場價格將保持高位。

印度4月份向海外買家出口了創紀錄的140萬公噸小麥，遠高於去年同期的24萬公噸，預計5月份出口量更將超過4月份，達150萬公噸。印度在歷史上不是小麥主要出口國，但連續五年豐收，再加上全球小麥價格上漲，黑海衝突使中東，北非，歐洲和亞洲買家在過去兩個月湧向印度，購買價格較能負擔且出貨順暢的小麥。但過去一個月席捲印度的熱浪使得印度繼續大量出口的能力受到市場擔憂。

法國農業辦公室FranceAgriMer略微下調了法國2021/22年度小麥出口的估計，至1,725萬公噸，理由是由於價格處歷史高位，導致全球需求下降。根據FranceAgriMer作物委員會主席的說法，未來兩週迫切需要降雨來保護當前作物的質量和產量。

俄羅斯小麥在3月和4月的銷售相對穩定，俄羅斯諮詢公司Sovecon估計在過去兩個月中每月出口約220萬公噸。俄羅斯去年是世界第一大小麥出口國，自俄烏衝突以來，糧食出口沒有受到明顯的干擾。澳洲最大穀物公司Graincorp執行董事Robert Spurway表示，黑海地區的小麥出口中斷可能持續很長的時間，或許將長達數年，主要是因為戰爭影響，烏克蘭的基礎建設受到相當程度的破壞。

短線價格波動受產區天氣及俄烏情勢影響較大。雖然俄烏衝突供給短缺造成價格上揚，但許多買家也因為美國小麥價格高漲而降低了購買意願，轉而向印度、澳洲、俄羅斯等地購買，使得4月份WASDE大幅下調全球小麥庫存(其中最主要為印度庫存的下調)但上修美國小麥庫存，因此美國小麥價格要再度過前高的機會應屬有限。短期需持續關注美國、印度、法國小麥產區天氣情況，而長期下來若俄烏戰事發展趨緩，美國小麥價格將會面臨較多變數。

玉米：

種植進度持續延遲加上通膨數據刺激，七月份玉米期貨價格收盤上漲1.71%至每英斗788.50美分，準備挑戰均線關卡。

在美國農業部今晚發佈出口報告之前，市場預期玉米出口銷售數據在50-150萬公噸之間，平均預期為100萬公噸。

在美國農業部今晚發佈WASDE報告之前，分析師提出，假設平均產量為每英畝179.6英斗，2022年美國玉米的平均產量估計為147.73億英斗，市場預估範圍在144.14-151.15億英斗之間。市場預期玉米2021/22年度美國庫存將下調76.2萬公噸，全球庫存將下調200萬公噸，巴西產量將下調240萬公噸，阿根廷產量將下調130萬公噸。2022/23年度美國庫存下調310萬公噸，產量下調850萬公噸；全球庫存下調770萬公噸，產量下調1,460萬公噸，整體而言市場預期長期看多。

五月的第一週以往應是美國玉米春季種植最繁忙的一週，但先前陰涼潮濕的天氣再度推遲了農民種植的進度。近30年來，截至5月8日，種植進度僅快於1993、1995、1999、及2013。

預計本週溫暖乾燥的天氣應會推進未來幾天的玉米種植進度，但農民的進度目前仍舊低於市場預期，對種植面積仍可能產生負面影響。美國農業部本週發布的作物生長報告顯示，截至5月8日，美國玉米的種植面積為22%，低於25%的市場預期，也遠低於50%的五年平均水準。

進度較上週增加了8%，與2019年和1993年並列為同期有史以來最小的漲幅，同期的長期平均漲幅為21%。即使是產量較高的州，玉米種植進度仍然緩慢。愛荷華州種植了14%的作物，而平均水準為63%；伊利諾州為15%，平均為58%；明尼蘇達州為9%，而五年平均水準為48%，這些州在2021年貢獻了全國作物的41%。產量排名前18位的州中有五個州：密西根州、明尼蘇達州、北達科他州、俄亥俄州和威斯康辛州，目前只取得了個位數的進展。

未來一週，玉米種植進度以歷史紀錄來說通常增加18%。若達成此水準，將使下週的種植進度達到40%，略高於2019年，但低於2013年。5月15日的五年平均進度為67%。若今年想達成平均水準，則需要45%的增長。但歷史同期，有史以來成長最多的是43%，分別是2013年及1992年，再來則是2015及1984的36%增幅。

近期短線利多刺激較少，且受天氣影響大。但以中長線供需的角度來看：(1) 持續關注烏克蘭玉米的播種與出口情況，烏克蘭去年度玉米出口佔全球13%；(2) 阿根廷乾旱氣候未來可能持續影響產量下修，阿根廷去年度是全球第二大玉米出口國，佔比22%；(3) 預估今年美國農民將增加黃豆並減少玉米種植面積。短線觀察價格是否能站回均線支撐，長線仍建議可偏多操作。

黃豆：

黃豆價格也受惠於種植進度延遲的支撐，全球食用油走強也帶動黃豆上漲，但漲幅受中國疫情導致經濟前景不明朗的制約，七月份黃豆期貨價格終場收盤上漲0.86%至每英斗1,606美分。

在美國農業部今晚發佈出口報告之前，市場預期黃豆出口銷售數據在20-120萬公噸之間，平均預期為70萬公噸。

在美國農業部今晚發佈WASDE報告之前，分析師假設平均產量為每英畝51.4英斗，預計2022年黃豆產量可達46.13億蒲英斗，市場預估範圍在44.35-47.27億英斗之間。

市場預期黃豆2021/22年度美國庫存將下調89.8萬公噸，全球庫存將下調90萬公噸，巴西產量將下調70萬公噸，阿根廷產量將下調100萬公噸。

2022/23年度美國庫存上調141.5萬公噸，產量上調520萬公噸；全球庫存上調740萬公噸，產量上調2,090萬公噸，整體而言市場預期短多長空。

黃豆種植進度也明顯落後近年的水準，從上週的8%上升到本週的12%，比16%的平均市場預期低了4%，也明顯落後於去年39%和近5年平均24%。市場可能高估了上週中西部地區零星陣雨的種植速度，但未來兩週的預測呈現溫暖和乾燥的趨勢，應該會加快接下來的種植進度。

分析師指出，下週的作物生長報告非常重要，可能是今年最受關注的報告之一。市場普遍認為，5月之後種植的玉米單產潛力會大幅減少，而黃豆與小麥只要在6月之前種植，單產潛力就不受影響。需注意的是，近來天氣改善，春播進度可望加速，將使作物價格趨於回調。

隨著南美黃豆收成進入尾聲，市場也將注意力逐步轉移到美國春季播種前景。美國新豆在4月份開始播種，市場一般預估今年美國農民將增加黃豆播種面積並減少玉米播種面積，這是美國歷史上的第三次，農民種植的黃豆面積超過玉米，也是美國黃豆種植面積的歷史新高。但4月份WASDE報告的結果卻是增加美國黃豆的出口並下調美國黃豆的庫存及巴西的產量，這兩者之間的消長還需要持續觀察，且黃豆面積的影響可能要到5月份WASDE才會公佈。近期建議保守看待，若價格無法站上均線支撐則偏空操作。