汽油期貨創歷史新高，中國上海三階段放寬封城限制，

激勵油價上漲。

【近期事件】

05/18    4:30 API公布上周原油庫存

05/18    22:30 EIA公布上周原油庫存及產量

【原油】

    昨日國際油市延續漲勢，原因為全球成品油供應緊張導致市場對夏季供應感到憂心(汽油庫存連六週減少)，中國上海地區開始放寬先前封城的交通限制(需求回升)。不過，全球央行收緊政策、高通脹和全球經濟成長放緩，原油仍有上行壓力。

    中國官方週一公佈的數據顯示，4月社會消費品零售總額大降，與去年同期相比-11.1%；工業生產也大幅滑落，從3月+5%，直接掉到-2.9%。這是2020年2月疫情剛爆發以來最糟的；失業率也激升，城市失業率達到6.1%，青年失業率達到史上新高，數據公布使得油價早盤一度下跌。

    上海副市長15日宣布，按「有序放開、有限流動」等原則，從16日起，分三階段推進復商復市。第一階段從16-21日防範區有序流動，第二階段從22—31日縮小封控區和管控區直至解封，第三階段從6/1至6月中下旬，全面恢復全市正常生產生活秩序。然而，北京、廣州、四川、廣安..等防控還是相當嚴格。短時間我們認為中國上海分階段解封對於油價是利多，但也不用太過樂觀，畢竟其他城市還是受疫情影響，全面復工可能還要一段時間。

    下圖為美國汽油&柴油庫存與價格，庫存水位非常低，6月夏季駕駛旺季來臨，將支撐價格維持高檔。

    Baker Hughes Inc.報告表示，截至5月13日，美國石油與天然氣探勘井數量較前週+9座至714座(相較於去年同期+261座 創2020/3來新高)。其中，主要用於頁岩油氣開採的水平探勘井數量較前週+5座至651座。美國石油探勘井數量較前週+6座至563座(連8週增加)，天然氣探勘井數量較前週+3至149座。新井鑽探許可數量創新高顯示生產商提高產量的意圖，只要供應鏈的瓶頸獲得解決，下半年產量將可望提高。

影響油價利多因素:

    美國汽油庫存連六週下降，汽油裂解價差升至2020/4以來的最高水平。6月駕駛旺季汽油需求可望再次攀升。

    芬蘭之後，瑞典宣佈正式申請加入NATO，引發俄羅斯怒氣，但土耳其總統表示，不會同意兩國的加入。根據規定，新會員的加入，需要北約所有30個成員國的同意，且大概需要一年。

    德國表示，即使歐盟未能在新一輪對俄羅斯制裁禁令達成一致協議，德國也計畫今年年底前停止進口俄羅斯石油。匈牙利表示俄羅斯通過管道運輸的石油應免於制裁。我們認為這對俄油的制裁力道不如想像的大，即使油價會上升，但也有限。

    美國拜登政府計劃在今年秋天購買 6,000 萬桶原油(這次釋儲的1/3)，以補充不斷消耗的SPR。

影響油價利空因素: 

    美國產量提升中。EIA預估美國6月份頁岩油產量將增加14.2萬桶至876.1萬桶/日。美國二疊紀盆地石油產量將在6月份升至歷史最高水平，增加8.8萬至521.9萬桶/日。

    OPEC+產量提升中。沙烏地阿拉伯3月原油出口量下降7.2萬桶至723.5萬桶/日。同時，沙烏地阿拉伯3月原油日產量升至約兩年來最高1030萬桶，上月為1022.5萬桶。能源大臣表示沙國有望在2026年底或2027年初將石油日產量提高至1320-1340萬桶/日。沙國國內煉油量+26.7萬桶至277.3萬桶/日，表示目前沒有與當前需求相稱的煉油產能(成品油價格仍可能創新高)。正與科威特改善中立區油田產能，試圖恢復原來產能，目標為40萬桶/日。伊拉克表示目前產能為480萬桶/日，將在年底前達到產能500萬桶/日。2027計畫提升到600萬桶/日

    儘管歐盟官員表示伊朗核協議談判重新啟動感到樂觀，但我們認為時間也沒這麼快，畢竟美國和伊朗之間充滿太多問題，阻礙太大。

     對全球經濟放緩的擔憂。歐盟調降今明兩年經濟成長預測，2022歐盟經濟成長率從4%下修至2.7%與2023從2.7%下調至2.3%。2022通膨率從3.5%上調至6.1%(4月7.5%預計Q2觸頂6.9%之後逐季下滑)，2023從1.7%上調至2.7%。

    在堅持動態清零的指導原則下，雖然上海開始三階段解封，六月下旬完全解封，但中國其他城市仍進行封控，壓抑原油需求，我們認為中國要完全解封，才有可能恢復原本的原油需求。

    我們認為俄羅斯原油買家逐漸從歐盟部分轉向亞洲市場，俄國要找到能遞補歐盟國家的大客戶，減少經濟損失的選項似乎不多，首先是已經確定向其買油的印度、中國，但其所需要的數量與歐洲國家相比是小巫見大巫，而就算其他亞洲國家有意願購買俄國原油，恐怕得花上幾年的時間興建接油、儲油設施，顯得緩不濟急。

    目前各國對於俄羅斯能源的態度: 德國支持禁止俄羅斯石油進口，現在還不能對俄羅斯天然氣禁運、法國財長支持石油禁運、法國總統馬克宏表示若歐洲對俄羅斯天然氣實施禁運，明年冬天將面臨嚴重後果、義大利有望在2024H2停止進口俄羅斯天然氣、匈牙利外長表示該國不會支持對俄羅斯石油天然氣實施制裁、立陶宛宣布不再進口俄羅斯天然氣，會停止購買俄羅斯石油、捷克和斯洛伐克尋求3年過渡期以逐步淘汰俄羅斯石油、奧地利拒絕對俄羅斯天然氣禁運、日本將需要時間來禁止俄油進口、印度計畫盡可能購買俄羅斯石油，準備採取長期合約以獲得更大折扣、印尼計畫購買俄羅斯石油、巴西石油部長表示高油價對消費者不利，願意滿足印度石油需求，希望印度投資、荷蘭計畫年底前停止使用俄羅斯天然氣、俄羅斯宣布對波蘭、保加利亞4/27起斷供天然氣、波蘭呼籲立即對俄羅斯石油天然氣進口制裁、丹麥支持對俄油制裁、芬蘭表示週五俄羅斯可能開始暫停對其天然氣供應（原因為芬蘭申請加入北約）、白俄羅斯將用盧布支付俄羅斯天然氣、日本很難立刻跟進俄油禁運。

    我們認為短期油價將會在需求擔憂加劇(全球經濟成長放緩以及中國疫情擴大封鎖)、擔憂俄油供應中斷之間拉鋸波動，隨著美國、OPEC+產量慢慢開出、未來6個月2.4億桶SPR的釋放、各國極欲打通膨、部分國家依舊購買俄羅斯原油，油價創高不易。此外，OECD和美國原油低水位的庫存，仍可支撐油價在高檔一段時間。我們會持續觀察以下影響油價的因素:中國封城的狀況、中東地緣戰火、俄羅斯的出口量變化的趨勢、歐美對俄原油制裁的力道、伊朗核協議談判進展、對委內瑞拉的制裁、美國頁岩油廠商是否加速增產、OPEC+增產速度、全球油品消費恢復速度、國際對綠能需求的進展、高價的石油產品可能會破壞需求。

【天然氣】

    根據彭博估計，週一產量略低於95 Bcf。產量仍遠低於去年冬季 97 Bcf 的峰值，加劇了對存儲供應充足的擔憂。截至5月6日當週，美國天然氣庫存+ 760 億立方英呎至1.643兆立方英尺(較過去5年的同期平均值減少16%)。歐洲對美國LNG需求保持暢旺，希冀取代俄羅斯天然氣。天氣預報指出5月剩餘時間和6月，美國南部大部分地區強烈高溫(空調需求)，從德州到南西的降溫需求預期可抵消其他地方較溫和的條件，美國本土大部分預計將持續廣泛的高溫。美國LNG出口需求預計因歐洲強勁的需求，也將提升。墨西哥也正面臨炎熱的天氣，也推升對於美國管道天然氣出口的需求，大部分需求來自發電的天然氣燃燒，這往往在墨西哥的夏季達到頂峰。

影響天然氣價格利多因素:

    芬蘭和瑞典申請加入北約，若俄羅斯報復，天然氣進口可能會突然中斷。

    美國南方內需強勁(太熱)，歐洲需求推升美國出口，天然氣庫存低於5年平均。

影響天然氣價格利空因素:

    聯準會大幅升息抑制通膨，可能導致經濟衰退的風險(抑制需求)。

    歐盟在能源供應方面與莫斯科的對峙有所緩和，表示區內企業可以繼續購買俄羅斯天然氣。由於歐盟放鬆對俄羅斯天然氣的立場，義大利油企埃尼集團將開設盧布帳戶。德國副總理表示德國能源企業可用歐元支付俄羅斯天然氣帳單。

    價格太高破壞需求(獲利了結賣壓)。

    EIA在週一最新DPR報告中表示預估六月份七個主要陸上地區的天然氣產量將+750 MMcf/d到91.75Bcf/d。