美國計劃放寬對委內瑞拉制裁，

美國產量提升，油價收低。

【近期事件】

05/18    22:30 EIA公布上周原油庫存及產量

【原油】

    昨日國際油市收低，原因為美國打算放寬對委內瑞拉的制裁、美國產油量提升，中國上海雖開始放寬封城的交通限制，但其他城市狀況不明(需求不振)。此外，全球央行收緊政策、高通脹和全球經濟成長放緩，原油仍有上行壓力。

    聯準會主席表示將持續推動緊縮政策，直到通膨明顯下降。美國將放寬對委內瑞拉的制裁，允許雪佛龍公司與委國石油公司就未來的業務進行談判。美國財長表示，歐盟可以將對俄羅斯石油徵收進口關稅，與目前正試圖出台的分階段石油禁運結合起來，以減少俄羅斯的能源收入。關稅概念將在本周的G7財長會議上提出，作為削減莫斯科石油收入的一種經濟成本更低，見效更快的方式。關稅計劃的目的是在全球市場上保留更多俄羅斯石油，限制全面禁運導致的價格飆升，同時限制俄羅斯從出口中獲取的收入。由於俄羅斯石油的銷售價格低於全球指標油價，關稅可以設定在既能填補部分差價，又能減少俄羅斯利潤的水平。關稅須低到足以讓俄羅斯有利可圖，從而有動力繼續出口，讓俄羅斯石油繼續留在市場上，可以避免歐洲石油禁運可能導致的油價進一步上漲。油價大漲會抵消禁運對俄羅斯收入的影響。我們認為美國政府正嘗試解決高油價問題，油價上行有限。

    API週二盤後公布的數據顯示，截至5月13日當週，美國原油庫存-244.5萬桶(前期+161.8萬)、庫欣原油庫存-307.1萬桶(前期+9.2萬)、汽油庫存-510.2萬桶(前期+82.3萬桶)、蒸餾油庫存+107.5萬桶(前期+66.2萬桶)、原油進口+32.1萬桶(前期+68.2萬)。整體而言，有利油價。

    EIA公布的數據顯示，5月16日全美普通汽油平均零售價格為每加侖4.491美元，連續第二週創下歷史新高，較前週上漲16.3美分，較去年同期上漲1.463美元。各地區零售汽油均價全面上漲，西岸地區的零售汽油均價最高達每加侖5.364美元；墨西哥灣地區的零售汽油均價最低為每加侖4.155美分。(美國夏天開車季節即將到來，且美國汽油庫存已經連續6週下滑可能再度拉升汽油價格)

    EIA公布的數據顯示，5月16日全美公路柴油平均零售價格為每加侖5.613美元，較前週下跌1美分，較去年同期上漲2.364美元。

影響油價利多因素:

    美國汽油庫存連六週下降，汽油裂解價差升至2020/4以來的最高水平。6月駕駛旺季汽油需求可望再次攀升。沙烏地阿拉伯能源部長 Abdulaziz bin Salman 認為，在煉油產能不足的情況下，就算主要石油出口國提高增產規模，汽油在內等油品價格仍將保持昂貴。

    我們認為歐洲石油禁運的癥結點在於共識決，關鍵在於匈牙利、斯洛伐克、捷克、保加利亞等國是否同意妥協接受延長豁免，但實際執行上仍有三大瓶頸需要克服:運輸基礎建設(匈牙利表示替換俄羅斯石油至少需要8.1億美元)、原先針對俄羅斯原油品種設計的煉油廠要升級設備規格(至少2-5年) 、煉油廠產能利用率須再提升才能替代俄國成品油(柴油/石腦油/燃料油)。對俄油的制裁力道不如想像的大，即使油價會上升，但也有限。

    美國拜登政府計劃在今年秋天購買 6,000 萬桶原油(這次釋儲的1/3)，以補充不斷消耗的SPR。

影響油價利空因素: 

    美國財政部官員表示，將與七國集團領導人討論對俄羅斯石油的定價上限和關稅，以替代禁運。對俄羅斯石油徵收關稅將保持市場供應，限制價格飆升，減少俄羅斯的收入。拜登政府計劃放鬆對委內瑞拉石油(擁有全球最大的原油儲量)的制裁，以便讓該國更多的原油進入歐洲。

    美國產量提升中。EIA發布的鑽井生產力報告表示預估美國6月份頁岩油產量將增加14.2萬桶至876.1萬桶/日(創2020/3以來新高，2019/11新高926萬桶/日)。美國二疊紀盆地石油產量將在6月份升至歷史最高水平+8.8萬至521.9萬桶/日。

    OPEC+產量提升中。沙烏地阿拉伯3月原油日產量升至約兩年來最高1030萬桶，上月為1022.5萬桶。沙國有望在2026年底或2027年初將石油日產量提高至1320-1340萬桶/日。沙國國內煉油量+26.7萬桶至277.3萬桶/日，表示目前沒有與當前需求相稱的煉油產能(成品油價格仍可能創新高)。伊拉克表示目前產能為480萬桶/日，將在年底前達到產能500萬桶/日。2027計畫提升到600萬桶/日。

    儘管歐盟官員表示伊朗核協議談判重新啟動感到樂觀，但我們認為時間也沒這麼快，畢竟美國和伊朗之間充滿太多問題，阻礙太大。

     對全球經濟放緩的擔憂。

    在堅持動態清零的指導原則下，雖然上海開始三階段解封，六月下旬完全解封，但中國其他城市仍進行封控，壓抑原油需求，我們認為中國要完全解封，才有可能恢復原本的原油需求。

    我們認為俄羅斯原油買家逐漸從歐盟部分轉向亞洲市場，俄國要找到能遞補歐盟國家的大客戶，減少經濟損失的選項似乎不多，首先是已經確定向其買油的印度、中國，但其所需要的數量與歐洲國家相比是小巫見大巫，而就算其他亞洲國家有意願購買俄國原油，恐怕得花上幾年的時間興建接油、儲油設施，顯得緩不濟急。

    目前各國對於俄羅斯能源的態度: 德國支持禁止俄羅斯石油進口，現在還不能對俄羅斯天然氣禁運、法國財長支持石油禁運、法國總統馬克宏表示若歐洲對俄羅斯天然氣實施禁運，明年冬天將面臨嚴重後果、義大利有望在2024H2停止進口俄羅斯天然氣、匈牙利外長表示該國不會支持對俄羅斯石油天然氣實施制裁、立陶宛宣布不再進口俄羅斯天然氣，會停止購買俄羅斯石油、捷克和斯洛伐克尋求3年過渡期以逐步淘汰俄羅斯石油、奧地利拒絕對俄羅斯天然氣禁運、日本將需要時間來禁止俄油進口、印度計畫盡可能購買俄羅斯石油，準備採取長期合約以獲得更大折扣、印尼計畫購買俄羅斯石油、巴西石油部長表示高油價對消費者不利，願意滿足印度石油需求，希望印度投資、荷蘭計畫年底前停止使用俄羅斯天然氣、俄羅斯宣布對波蘭、保加利亞4/27起斷供天然氣、波蘭呼籲立即對俄羅斯石油天然氣進口制裁、丹麥支持對俄油制裁、芬蘭表示週五俄羅斯可能開始暫停對其天然氣供應（原因為芬蘭申請加入北約）、白俄羅斯將用盧布支付俄羅斯天然氣、日本很難立刻跟進俄油禁運。

    我們認為短期油價將會在需求擔憂加劇(全球經濟成長放緩以及中國疫情擴大封鎖)、擔憂俄油供應中斷之間拉鋸波動，隨著美國、OPEC+產量慢慢開出、未來6個月2.4億桶SPR的釋放、各國極欲打通膨、部分國家依舊購買俄羅斯原油，油價創高不易。此外，OECD和美國原油低水位的庫存，仍可支撐油價在高檔一段時間。我們會持續觀察以下影響油價的因素:中國封城的狀況、中東地緣戰火、俄羅斯的出口量變化的趨勢、歐美對俄原油制裁的力道、伊朗核協議談判進展、對委內瑞拉的制裁、美國頁岩油廠商是否加速增產、OPEC+增產速度、全球油品消費恢復速度、國際對綠能需求的進展、高價的石油產品可能會破壞需求。

【天然氣】

    產量下降和初夏高溫的進一步預測推升天然氣期貨周二再次走高。根據彭博估計，週二產量略低於94 Bcf(有些地區正在進行維護工作)，產量較週一下降1 Bcf，仍遠低於去年冬季 97 Bcf 的峰值，在長期供應不足的展望下，市場對於產量細微的變動都很敏感。截至5月6日當週，美國天然氣庫存+ 760 億立方英呎至1.643兆立方英尺(較過去5年的同期平均值減少16%)。伴隨國內需求增加，輕微的產量和LNG出口增加的預期，加劇供需失衡的擔憂，進而推升價格。歐洲對美國LNG需求保持暢旺，希冀彌補俄羅斯天然氣的空缺。

    天氣預報指出5月剩餘時間和6月，美國南部大部分地區強烈高溫(空調需求)，美國本土大部分預計將持續廣泛的高溫，預計未來兩週的需求都高於正常水平，消費可能在六月初更加暢旺。到目前為止，德州和南西一直是異常降溫需求的區域，預計整個夏季都會持續。乾旱讓南西和加州的水力發電受限，進而提升對天然氣的需求。

影響天然氣價格利多因素:

    芬蘭和瑞典申請加入北約，若俄羅斯報復，天然氣進口可能會突然中斷。烏克蘭天然氣運輸被削減和對俄羅斯制裁，加劇供應緊張。

    美國南方內需強勁(太熱)，歐洲需求推升美國出口，天然氣庫存低於5年平均。

影響天然氣價格利空因素:

    聯準會大幅升息抑制通膨，可能導致經濟衰退的風險(抑制需求)。

    歐盟在能源供應方面與莫斯科的對峙有所緩和，表示區內企業可以繼續購買俄羅斯天然氣(開綠燈)。該指引並不阻止企業在俄羅斯天然氣工業銀行開立賬戶，而且會允許他們在遵守歐盟制裁規定的情況下從俄羅斯購買天然氣，但指引中沒有對俄羅斯提出的開設盧布賬戶的要求提出解決方案。俄羅斯總統普京稱開設盧布賬戶是完成支付的前提條件。德國副總理表示德國能源企業可用歐元支付俄羅斯天然氣帳單。法國能源公司Engie表示將盡快對俄天然氣付款。

    價格太高破壞需求(獲利了結賣壓)。

    EIA在週一最新DPR報告中表示預估六月份七個主要陸上地區的天然氣產量將+750 MMcf/d到91.75Bcf/d。