美股跌勢放緩、原油成品油庫存水位仍低，油價反彈。

【近期事件】

05/21    01:00 Baker Hughes Inc.報告

【原油】

    昨日國際油市從跌勢中反彈，主因為美股跌勢放緩、美元疲軟，市場認知原油和產品油庫存仍處於極低水位，隨著進入夏季旅行旺季，未來幾個月成品油需求提高，供需仍吃緊，美國煉油廠產能利用率逐漸提升，但庫存要恢復正常，仍需要一段時間。此外，預期中國疫情可能放鬆封控措施將提振需求，也使原油價格有支撐。

    EIA週三22:30公布的數據顯示，截至5月13日當週，美國商業原油庫存-340萬桶至4.208億桶、戰略原油儲備庫存-500萬桶至5.38億桶、庫欣原油庫存-240萬桶至2580萬桶、汽油庫存-480萬桶至2.202億桶(連七週下滑)、蒸餾油庫存+120萬桶至1.053億桶、美國原油產量+10萬桶至1190萬桶/日、原油產品消費量+43萬桶至1966.1萬桶/日、原油出口+64.1萬桶至352萬桶/日、原油以及油品的日均出口量+77.7萬桶至956.4萬桶、原油進口(排除SPR)+29.9萬桶至656.8萬桶/日、原油淨進口-34.2萬至304.8萬桶/日、煉油廠原油加工量+23.9萬桶至1593.5萬桶/日、煉油廠產能利用率+1.8%至91.8%(東海岸和墨西哥灣沿岸的產能利用率均超過95%)。    

以下為EIA 5月seto預估

影響油價利多因素:

    美國原油和汽油庫存下降，美國汽油庫存連七週下降，美國各州油價史上首次同時升至每加侖4美元以上。6月駕駛旺季汽油需求可望再次攀升。

對俄石油禁運歐盟仍無共識

    我們認為歐洲石油禁運的癥結點在於共識決，關鍵在於匈牙利、斯洛伐克、捷克、保加利亞等國是否同意妥協接受延長豁免，但實際執行上仍有三大瓶頸需要克服:運輸基礎建設、原先針對俄羅斯原油品種設計的煉油廠要升級設備規格(至少2-5年) 、煉油廠產能利用率須再提升才能補足俄國成品油缺口(柴油/石腦油/燃料油)。

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    美國拜登政府計劃在今年秋天購買 6,000 萬桶原油(這次釋儲的1/3)，以補充不斷消耗的SPR。

    俄羅斯經濟發展部預測2022俄油產量較去年下降9.3%、天然氣產量下降5.6%、俄油出口下降1.2%、石油產品出口下降20%、天然氣出口下降10%、LNG出口增加5.5%。

影響油價利空因素: 

    對全球經濟放緩的擔憂。高盛預計，美國經濟在未來兩年進入衰退的可能性為35%，富國銀行預計，2022年底和2023年初美國經濟將出現輕微衰退。

    SPR釋放:未來兩季美國和IEA共釋放3億桶SPR

    美國財政部官員表示，將與七國集團領導人討論對俄羅斯石油的定價上限和關稅，以替代禁運。關稅計劃的目的是在全球市場上保留更多俄羅斯石油，限制全面禁運導致的價格飆升，同時限制俄羅斯從出口中獲取的收入。關稅須低到足以讓俄羅斯有利可圖，從而有動力繼續出口，讓俄羅斯石油繼續留在市場上，可以避免歐洲石油禁運可能導致的油價進一步上漲。油價大漲會抵消禁運對俄羅斯收入的影響。

    美國產量提升中。EIA發布的鑽井生產力報告表示預估美國6月份頁岩油產量將增加14.2萬桶至876.1萬桶/日(創2020/3以來新高，2019/11新高926萬桶/日)。

    OPEC+產量提升中，但增產乏力。

    在堅持動態清零的指導原則下，雖然上海開始三階段解封，六月下旬完全解封，但    中國新增防疫封控區，壓抑原油需求，我們認為中國要完全解封，才有可能恢復原本的原油需求。

    我們認為俄羅斯原油買家逐漸從歐盟部分轉向亞洲市場，俄國要找到能遞補歐盟國家的大客戶，減少經濟損失的選項似乎不多，首先是已經確定向其買油的印度、中國，但其所需要的數量與歐洲國家相比是小巫見大巫，而就算其他亞洲國家有意願購買俄國原油，恐怕得花上幾年的時間興建接油、儲油設施，顯得緩不濟急。

    目前各國對於俄羅斯能源的態度: 德國支持禁止俄羅斯石油進口，現在還不能對俄羅斯天然氣禁運、法國財長支持石油禁運、法國總統馬克宏表示若歐洲對俄羅斯天然氣實施禁運，明年冬天將面臨嚴重後果、義大利有望在2024H2停止進口俄羅斯天然氣、匈牙利外長表示該國不會支持對俄羅斯石油天然氣實施制裁、立陶宛宣布不再進口俄羅斯天然氣，會停止購買俄羅斯石油、捷克和斯洛伐克尋求3年過渡期以逐步淘汰俄羅斯石油、奧地利拒絕對俄羅斯天然氣禁運、日本將需要時間來禁止俄油進口、印度計畫盡可能購買俄羅斯石油，準備採取長期合約以獲得更大折扣、印尼計畫購買俄羅斯石油、巴西石油部長表示高油價對消費者不利，願意滿足印度石油需求，希望印度投資、荷蘭計畫年底前停止使用俄羅斯天然氣、俄羅斯宣布對波蘭、保加利亞4/27起斷供天然氣、波蘭呼籲立即對俄羅斯石油天然氣進口制裁、丹麥支持對俄油制裁、芬蘭表示週五俄羅斯可能開始暫停對其天然氣供應（原因為芬蘭申請加入北約）、白俄羅斯將用盧布支付俄羅斯天然氣、日本很難立刻跟進俄油禁運。

    我們認為短期油價將會在需求擔憂加劇(全球經濟成長放緩以及中國疫情擴大封鎖)、擔憂俄油供應中斷之間拉鋸波動，隨著美國、OPEC+產量慢慢開出、未來6個月2.4億桶SPR的釋放、各國極欲打通膨、部分國家依舊購買俄羅斯原油，油價創高不易。此外，OECD和美國原油低水位的庫存，仍可支撐油價在高檔一段時間。我們會持續觀察以下影響油價的因素:中國封城的狀況、中東地緣戰火、俄羅斯的出口量變化的趨勢、歐美對俄原油制裁的力道、伊朗核協議談判進展、對委內瑞拉的制裁、美國頁岩油廠商是否加速增產、OPEC+增產速度、全球油品消費恢復速度、國際對綠能需求的進展、高價的石油產品可能會破壞需求。

【天然氣】

    週四天然氣期貨尾盤暴跌，結束天然氣期貨連續三天上漲的走勢。週四LNG出口達13 Bcf(本月高點)，本週產量徘迴在約94 Bcf(有些地區正在進行季節性管道維護工作)，遠低於市場參與者認為必須的97 Bcf。

    從市場的角度，非常溫暖的天氣可能會限制每週的注入，並增加對低庫存軌跡的擔憂，如果天然氣產量保持低位，天氣炎熱，儲存赤字不縮小，6月份天然氣價格風險可能會增加。NWS數據顯示，本周和下週美國南部的高溫將進一步蔓延，西南部和德州部分地區可能達到三位數的高位，預計本週晚些時候，高溫還將向東部蔓延，包括紐約在內的幾個主要城市帶來80s and 90s的熱度。在許多地區，本週六日的高溫和潮濕將帶來自去年 8 月以來最熱的情況，在某些地區可能會打破 100 多年來的最高記錄。如果產量沒有明顯增加，美國可能難以在夏季向地下儲存注入足夠的天然氣，以確保未來冬季有充足的供應。

    EIA週四22:30公布的數據顯示，截至5月6日當週，美國天然氣庫存+ 89Bcf  (符合預期，2017-2021平均淨注入量87Bcf)至1732 Bcf (較過去5年的同期平均值減少15.2%、2,042 Bcf)。

美國上週天然氣供應增加 需求減少（很多大都會區域的溫度溫和）

    供給面:略減。美國天然氣總供應量-0.4 Bcf/d (-0.4%)至100.2Bcf/d，其中乾天然氣-0.1 Bcf/d (-0.1%)至95.1 Bcf/d，來自加拿大的天然氣日淨進口量-0.4 Bcf/d (-6%)至5Bcf/d。

    需求面: 隨著許多大都市地區氣溫升高，美國天然氣需求下降。美國天然氣總需求-2.7 Bcf/d至86.6 Bcf/d；美國消費-2.3 Bcf/d (-3.5%)至62.6 Bcf/d。上週南部、中部和北東部的氣溫高於正常水平，西部大部分的氣溫接近正常水平。太平洋北西部仍涼爽，但氣溫一直在上升。由於北東部和中部的氣候變暖以及對供暖的需求下降，商業/住宅的天然氣消費量-4.4 Bcf/d (-30.8%)至9.8Bcf/d。由於對空調需求的增加，發電部門的天然氣消費量+2.6 Bcf/d (+9%)至31.3 Bcf/d；工業消費量-0.5 Bcf/d (-2.2% )至21.5 Bcf/d；對墨西哥的管道天然氣出口-0.2 Bcf/d (-4.1%)至5.6 Bcf/d；美國液化天然氣出口到港量-0.2 Bcf/d至12 Bcf/d。

影響天然氣價格利多因素:

    供應不確定:芬蘭和瑞典申請加入北約，烏克蘭天然氣運輸被削減和對俄羅斯制裁，加劇供應緊張。

    需求旺盛:美國液化天然氣出口輸往歐洲，歐洲希望擺脫對俄羅斯依賴、未來幾週美國南部和東部天氣太熱(強烈降溫需求)

    美國天然氣庫存較過去5年的同期平均值減少15.2%

    美國產量沒有明顯增加

    歐盟決定今年11月1日前，歐盟各成員國的天然氣儲備量應不低於滿額儲氣量的80%，到明年11月1日前，各國天然氣儲備量不能低於滿額儲氣量的90%(確保冬季的能源安全)。

影響天然氣價格利空因素:

    聯準會大幅升息抑制通膨，可能導致經濟衰退的風險(抑制需求)。

    俄羅斯天然氣工業股份有限公司的54個天然氣買家約有一半已在其銀行開立帳戶，使用盧布支付費用。德國天然氣進口商可以開立盧布帳戶支付天然氣。

    價格太高破壞需求(獲利了結賣壓)。