【原油】以巴衝突對原油產量影響有限,但未來兩季供給仍維持緊張

  1. 需求端:EIA 下調 2023 年全球每日石油消費年增預估至 176 萬桶(前 181 萬桶),主要下調項目來自 OECD 國家(7 萬桶,前 15 萬桶),反映近期美國汽油價格飆漲、消費量出現年增雙位數衰退

  2. 供給端:OPEC+ 部長級會議維持減產政策,沙俄兩國並未調整 130 萬桶自願減產量,預估 2023 年 全球每日石油產量年增預估 131 萬桶(前 124 萬桶)。假設沙國自願減產量遞延至 2024 年,OPEC+ 成員國實際產量持續低於配額目標,預估 2024 年全球每日石油產量年增將下降至 93 萬桶(前 170 萬桶)

  3. EIA 預估 2023 年 Q4 全球石油庫存每日消耗幅度收斂至 6 萬桶(前 24 萬桶),反映旺季後交通消費動能略有放緩,以及頁岩油供給持續增長,油價回落至 8 字頭區間。不過長線供給面仍將吃緊,預估 2024 年 Q1 全球石油庫存每日淨消耗幅度為 +22 (前 -39)萬桶,或將給予油價上行動能。

  4. 近期以巴衝突再起,由於兩國並不直接生產石油或關鍵原物料,目前也並未衝擊輸油管線與港口運輸,未來戰事只要侷限在加薩走廊地帶,對於油價波動的持續性料將有限

MM 研究員

針對 需求端,本次三大能源機構預估方向相異:IEA 預估值上調至 230 萬桶(原 220 萬桶), OPEC 維持消費年增預估在 244 萬桶,唯獨 EIA 下調 2023 年全球每日石油消費年增預估至 176 萬桶(前 181 萬桶),主要下調項目來自 OECD 國家(7 萬桶,前 15 萬桶),而非 OECD 國家則維持貢獻 169 萬桶(166 萬桶),我們認為這反映在近期美國 汽油消費量 年增率衰退幅度達二位數,汽油裂解價差也滑落至 2022 年底以來最低,必須留意先前油價走高是否正引發需求破壞(demand destruction)。

供給面來看,最新 10/4 OPEC+ 部長會議維持先前減產決策,沙俄兩國也仍未調整 130 萬桶的自願減產量,EIA 預估 2023 年 OPEC+ 產量年減 140 萬桶,部分抵銷北美、南美洲等國增產力道(270 萬桶)。假設沙國自願減產量遞延至 2024 年,OPEC+ 成員國實際產量持續低於配額目標,預估 2024 年全球每日石油產量年增將下降至 93 萬桶(前 170 萬桶),其中非 OPEC+ 貢獻 200 萬桶,OPEC+ 年減 30 萬桶,顯示長期油市供給增速有所放緩。

市場關注近期以巴衝突再起,地緣政治風險飆升下是否會重演 1970 年代石油危機? 從實體面來看,以色列與巴勒斯坦並不生產石油或關鍵原物料,目前也並未衝擊輸油管線與港口運輸,未來戰事只要侷限在加薩走廊地帶,不往外擴及到鄰近的阿拉伯產油國(沙特、伊朗、伊拉克),估計油價波動的持續性有限。儘管本次衝突可能導致以色列與沙烏地阿拉伯的外交關係正常化進程受阻,但我們認為後者要實施禁運、制裁西方國家支援以色列的機率與意願都極低。

回歸基本面,EIA 預估 2023 年 Q4 全球石油庫存每日消耗幅度 收斂至 6 萬桶(前 24 萬桶),儘管沙烏地阿拉伯延長 100 萬桶自願減產量至 2023 年底,但是旺季過後美國交通消費動能略有放緩,以及頁岩油供給持續增長,短期抑制油價回落至 $82-$86 區間、創 8 月以來新低。不過拉長來看,2024 年 Q1 /Q2 全球石油庫存每日淨消耗幅度為 +22 / -6(前 -39 / -76)萬桶,顯示長線供給面仍將吃緊,或將給予油價上行動能,因此上調 2024 年布蘭特原油均價預期至 $95(原 $88),再考量到明年 Q1 油價基期走低,或將給予能源通膨壓力。

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