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需求端:三大能源機構小幅上調 2024 年全球每日石油消費年增預估,主因美國經濟前景改善,疊加煉油廠需求恢復、商業原油庫存睽違 7 週首度出現下行,不過 2024 年能源消費擴張動能仍較去年有所放緩。
生產端:紅海事件導致海上石油供應滯留,1 月全球陸上石油庫存暴跌、船用燃料需求大幅增加 ; OPEC+ 宣布延長自主減產協議至 Q2 也支撐油價站穩 80 大關。
EIA 預估 2024 年 Q2 全球石油庫存將每日消耗 87 萬桶(原預估每日堆積 15 萬桶),超出 M平方原先預估值(約 50 萬桶),支撐油價站穩 8 字頭區間。
從需求端來看,本次三大能源機構僅小幅上調 2024 年全球每日石油消費年增預估:EIA / OPEC 大致持平在 143 / 225 萬桶,IEA 則上調至 130 萬桶(原 120 萬桶),主因美國經濟前景改善,並且觀察到最新美國煉油廠產能利用率季節性落底回升至 86.8%(前 84.9%),帶動商業原油庫存水位在過去 7 週以來首度出現下行、優於市場預期。不過拉長來看,隨著傳統能源需求增速恢復至歷史趨勢,加上電動車普及、燃料效率提升,2024 年的能源消費擴張動能在疫情過後首度出現明顯放緩。
供給方面,兩大因素給予油價更強而有力的支撐:(1)紅海:葉門胡塞武裝襲擊航運業者事件頻傳,導致油輪運輸路線拉長、石油供應滯留,IEA 數據顯示 1 月全球陸上石油庫存暴跌約 3,800 萬桶,連續第七個月下降、達到 2016 年以來最低水準,同時貿易流的中斷也間接導致船用燃料的使用增加。(2)石油輸出國組織與盟國(OPEC+)於 3/3 宣佈,延長自主減產 220 萬桶計畫至 2024 年 Q2,避免全球石油供應過剩。
整體而言,本次能源機構月報解讀較為樂觀,IEA 預期 OPEC+ 自願減產協議將維持至 2024 年全年,油市供需平衡從充沛轉為微幅緊缺(slight deficit),必須等待海上在途運輸(in-transit)石油抵達後,供給才能獲得部分緩解。 EIA 針對 Q2 全球石油庫存變化幅度預估,也從原先估計每日堆積 15 萬桶,轉變為每日消耗 87 萬桶、也超出 M平方預估值(50 萬桶),支撐油價站穩 8 字頭區間。
隨著時序接近 Q2,油價上行風險能否獲得抑制、不超過能源通膨關鍵基期 $90 大關?我們認為後續有兩大關注重點必須實現:(1)下半年美國、南美洲順利增產 ;(2)OPEC+ 聲明稿表示「為了支持市場穩定,自願減產將根據市場情況逐漸恢復」,因此仍有機會看到產油國聯盟鬆綁現有減產協議,確保油價不會過熱、從而侵蝕能源消費動能。