1. 上週全球股市普遍上漲，S&P 500 受到科技板塊帶動上漲近 5%，收復自對等關稅以來一半以上跌幅，美元資產賣壓在川普激進發言轉向後暫時緩解，美元指數於 98 水平跌幅收斂，10 年期公債殖利率持平於 4.3% 左右，不過非美資產走勢也不遜色，歐股漲幅亦來到 4% 以上，亞股方面上漲 2% ~ 3% 不等，印度 Sensex 更是創今年新高，而再看到原物料市場方面，金價盤中一度觸及 3,500 美元 / 盎司後暫歇，反應市場情緒緩和，工業金屬持續回升、油價小幅回穩。

2. 本週重要大事有：

• 台灣景氣信號燈 （4/28 一）：外需指標有望受關稅豁免 90 天下的提前拉貨挹注，同時短期內需消費動能暫無疑慮，預計 3 月台灣景氣燈號穩定在黃紅燈區間，惟留意關稅不確定性下對後續企業信心的壓抑。

• 美、台 、歐 GDP （4/30 三）：台灣 Q1 受關稅前的搶出口以及 AI 拉貨支持，預計 Q1 GDP 年增率將升至 3.3%（前 2.9%）；美國 Q1 搶進口情緒高漲（GDP 減項），預估 Q1 GDP 季增年率 1%（前 2.4%），年增率 2.4% （前 2.5%）將浮現壓力；歐元區 Q1 景氣延續緩步復甦格局，製造業 PMI 逐步改善，市場預估 Q1 GDP 年增率 1%（前 1.2%）。

• 美國 PCE （4/30 三）：將公佈美國 3 月 PCE 數據，觀察 3 月 CPI 年增率全線回落，顯示短期內關稅成本尚未傳遞至消費者物價，主要得益於當前廠商仍有關稅前庫存緩衝（根據聯準會官員，美國庫存約可支應 1 ~ 3 個月），克里夫蘭聯儲預測，3 月 PCE 年增將維持下行的趨勢放緩至 2.19%（前 2.54%），核心 PCE 年增 2.54%（前 2.79%）。

• 日本利率決策（5/1 四）：利率期貨隱含的政策利率曲線 預估，較一個月、三個月前小幅下修約 0.2 個百分點，顯示在關稅不確定性下，市場短期對央行的升息預期有所收窄，預計本次日央將暫時按兵不動，但有鑒於核心通膨、薪資談判皆持續朝積極方向發展，我們仍預期日本央行今年將再升息一碼。

• 美國非農就業報告（5/2 五）：上個月非農在短期氣候因素消退後顯著回升，大幅優於預期，預計 4 月非農就業月增小幅回落至 12.3 萬人（前 22.8 萬），但仍處於 10 ~ 15 萬的穩定區間，失業率則預計持平於 4.2%（前值 4.2%），我們認為，就業數據將會是相對滯後反映關稅的指標。

• 美、中、台 PMI （4/30 三、 5/1 四、 5/2 五）：將分別公佈美、中、台 4 月 PMI。美中因對彼此畸形的報復性關稅，導致採購經理人信心出現波動，預期 4 月美國 PMI 47.9（前 49.0）、中國 49.5（前 50.5）。台灣方面，因消費性電子、半導體短暫被排除與對等關稅外，疊加 AI 拉貨的底部支撐，預計 4 PMI 月有望穩定擴張區間。

• Meta、Microsoft、Amazon、Apple 2025 Q1 財報（5/1 四、 5/2 五）：關稅屠刀選在所有跨國企業頭上，市場希望這些科技公司的管理層，針對廣告收入、電商零售、手機銷售受關稅的影響作分析，儘管 AI 資本支出、雲服務業務仍然重要，但相較於關稅議題而言，可能相對會被市場淡化。

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相關圖表

• S&P類股週漲跌幅 (%)
• 原物料週漲跌幅(%)
• 債市週漲跌幅