1. 俄羅斯於上週五宣布將在 3 月「主動減產」每日 50 萬桶石油，相當於大約 5%俄國石油供給、 0.5%全球第一季石油消費量，預估 OPEC+ 不會填補缺口。

2. 減產旨在反擊西方國家限制俄油進口以及價格限制等干預性措施，但我們認為不易複製去年暴漲行情，主因減產規模降低、市場提前預期、油市供需仍偏寬鬆。

MM 研究員

俄羅斯副總理諾瓦克於上週五（2/10）宣布將在 3 月「主動減產」每日 50 萬桶石油，並且表示「截至今日，俄羅斯產出的石油全數售出，但如同先前所述，我們不會將石油賣給直接或間接實施價格上限原則的國家...有助於恢復市場機制。」減產消息釋出後布蘭特油價小幅反彈、最高站上 $86 / 桶。

根據諾瓦克先前公開發言，1 月俄國石油產量介於 980～990 萬桶，相較去年 11 / 12 月大致持平，由於減產 50 萬桶相當於 5 % 俄國石油供給，或 0.5%全球第一季石油消費量（EIA 預估 9,965 萬桶/日）。值得注意的是，本次俄國減產行動屬於「自願性」，並不包含在 OPEC+ 去年 10 月達成的 200 萬桶減產協議之中，外媒也報導 OPEC+ 計畫不會填補供給缺口。

儘管俄國減產不外乎支撐油價反彈、抵銷歐美制裁、籌措戰爭資金，但我們認為不易再度複製去年上半年油價急漲行情，主要有三點原因包括：

（1）減產規模與延續性降低：俄烏戰爭爆發初期，市場過度悲觀預期俄國減產 200～ 300 萬桶，恐慌情緒引發錯誤定價，儘管實際數據顯示產量僅下滑約 100 萬桶，相較之下，本次俄國宣布減產規模僅 50 萬桶，且 3 月過後減產計畫未必延續 。

（2）減產並非意料之外：諾瓦克在去年 12 月底就表示俄國 2023 年可能消減 5～7 % 原油產量，藉以反制歐盟 / G7 價格上限機制，能源機構也預期俄國石油產量衰退幅度介於 85～110 萬桶區間，因此油價當前水準已部分反映減產預期。

（3）2023 年油市供需仍偏寬鬆：根據 EIA 短期能源展望報告預估，全球石油庫存未來四個季度料將呈現堆積（每日 104 / 67 / 49 / 31 萬桶），意味著俄國即使貫徹執行 50 萬桶減產計畫，也才調節油市今年供需轉往均衡，整體而言供給衝擊相對有限。

我們將在本週發佈 能源快報，以及分析對通膨影響。

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