1. 上週美股因 SVB 銀行暴雷被拖累，S&P 500 下跌 -4.5%，陸港股則受到兩會期間票選新領導層的不確定性，滬深 300 下跌 -3.9%。聯準會 終點利率 顯著滑落，自年底升息五碼轉向僅剩三碼，促使美債殖利率大幅下滑，主要央行也逐漸轉鴿（澳央偏鴿表態、加拿大央行暫停升息），美元持穩，WTI 和布蘭特原油表現降溫，仍在區間震盪。

2. 上週主要大事有：3/6 沙烏地阿美調升 4 月銷往歐亞旗艦油品官方售價、 3/7 中國兩會定調溫和成長目標，財政將持續發力、 3/7 Powell 聽證會鷹派發言、 澳洲央行升息 1 碼至 3.6%、 3/9 加拿大央行首度暫停升息、 3/10 習近平於第十四屆中國人大會議上取得國家主席第三任任期、 3/10 美國 2 月非農就業月增 31.1 萬，失業率上升至 3.6%、 3/10 美國監管機構關閉矽谷銀行，並由美國聯邦存款保險公司接管銀行存款，升息預期迅速滑落。 3/11 中國人大會議通過，李強獲選新任總理。

MM 研究員

1. 股市： 上週全球股市普遍下跌，美股在銀行股表現拖累下，S&P 500 下跌 -4.5%，歐洲 stoxx 50 同步走低 -1.5%，新興市場股市同樣在美元壓抑下回落，其中新興亞洲表現弱勢，中國兩會期間票選新領導層，陸港股反映不確定性，香港恆生及滬深 300 分別下跌 -6.1% 及 -3.9%。

2. 匯市： 美國 SVB 銀行流動性事件爆發，緩解市場當前 FED 升息預期，美元指數一度跌至 104 水平，單週持平，非美貨幣表現仍普遍不佳，台幣貶至去年 12 月以來新低，而上週澳洲央行偏鴿表態、加拿大央行暫停升息，也帶動澳幣及加幣同樣貶至近 3 個月低點。

3. 債市： 在 SVB 事件後，市場避險情緒湧入公債，美國 10 年期公債殖利率於週五顯著回落，創下去年 11 月以來單日最大跌福，回落至 3.8% 水平，2 年期公債殖利率則下跌至 4.6% 左右，長短天期利差於上週一度擴大至超過 100 bp 後收斂，公司債方面以美國高收債殖利率走升最為顯著，其餘則變動不大。

4. 原物料： 原物料市場上週表現降溫，油價維持區間震盪格局，WTI 及布蘭特分別下跌 -3.8% 及 -3.6%，其餘農產品及工業金屬價格走勢變動不大，唯獨鐵礦砂價格走勢再度創高。

5. 結論： 上週市場聚焦聚焦 SVB 銀行倒閉事件，首度因擠兌而造成債券未實現虧損認列的流動性危機，但我們認為出現大型連鎖效應的系統性風險機率較低（詳細分析見 SVB 事件短評），而回到利率對焦上，在流動性事件爆發以及非農顯示勞動供給持續回歸下，反倒使得聯準會 終點利率 顯著下滑，自年底升息五碼轉向僅剩三碼，我們維持整體利率對焦已至尾聲的看法不變。

後續則持續留意高利率環境下 違約機率 能否維持低檔，以及在縮表延續下 超額流動性 是否仍在，確認本次銀行危機不至於進一步擴散成系統性風險，同時本週也將公佈美國 CPI 數據，關注核心通膨，若不再上行則能支持下半年貨幣政策放寬的可能性。

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