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美國 3 月 CPI 季調年增 4.99%(前 5.99%),大幅放緩且低於市場預期,而核心 CPI 季調年增持穩 5.6%(前 5.53%)則符合預期。
觀察細項核心商品新車年增 6.12%(前 5.83%)有所回升,同時房租年增 8.18%(前 8.12%),成為本月支持核心 CPI 的主要動能。不過權重較高的服務排除房租月變動 -0.08%(前 0.24%)首度翻負,帶動年增 6.05%(前 6.91%)明顯放緩,同時房租月增在新租約租金逐月計入的背景下,放緩至 0.56%(前 0.76%)創下 2022 年以來新低,預計 Q2 通膨回落趨勢延續。
CPI 公佈之後,市場升息預期變化不大,預期 5 月升息 1 碼機率 7 成仍為最高,而 升息終點 則維持在 5 月落在 5 ~ 5.25% 區間。
美國 3 月 CPI 季調年增 4.99%(前 5.99%),大幅放緩且低於市場預期,主要反映服務通膨的放緩,包括交通運輸年增 13.8%(前 14.57%)、醫療健保 1.5%(前 2.34%)、休閒娛樂 4.85%(前 4.96%),整體 服務排除房租 年增 6.05%(前 6.91%),同時月變動 -0.08%(前 0.24%)首度翻負,成為本次主要亮點。然核心 CPI 季調年增 5.6%(前 5.53%)未有放緩,市場擔憂能源、商品通膨反覆,以及房租年增仍持續創高,我們解讀如下:
1) 能源、核心商品通膨帶動通膨回升機率較低: CPI 能源項目年增 -6.38%(前 4.96%),主要反映 3 月 WTI 油價一度跌至 65 美元 / 桶附近,同時核心商品項目新車、二手車均在 Q1 消費淡季不淡背景下,分別出現年增 6.12%(前 5.83%)回升、二手車年減 -11.15%(前 -13.58%)負值收斂的現象。我們認為在近期 OPEC 意外減產,WTI 油價快速回升至 80 美元 / 桶,同時 Manheim 二手車價格指數絕對值回升至 2022 年中水準的背景下,能源及核心商品將不再是帶動通膨年增下行的主要動能,不過觀察 2022 年上半基期均處在高位,短期能源項目雖然將會有單月 WTI 油價帶動的回升,但在去年上半 WTI 油價平均在 100 美元 / 桶高位的情況下,年增應難有延續上行動能,而核心商品新車、二手車除了同樣有基期保護外,3 月也是 Q2 基期的最低點,因此預計能源、核心商品在 Q2 直接帶動通膨明顯回升的機率較低。
2) 房租年增仍持續創高、月增終於放緩: 本月房租年增 8.18%(前 8.12%)再度創高,所幸房租月增放緩至 0.56%(前 0.76%)創下 2022 年以來新低,觀察 CPI 房租調查方式,由於普遍房租簽約後,將會有一段時間租金不變,因此為了收集到較大的樣本數,美國勞動部將抽樣調查分成 6 個口徑(panel),採用個別月抽樣蒐集最新的當月份租金,取代 6 個月前抽樣的方式計算,所以從市場調查型 Zillow 租金來看, 租金絕對值 高峰落在 2022/9,本次 3 月是新租約租金第一次明顯的計入調查中,並且反映在房租項目月增大幅放緩,預計在未來一季逐月計入的背景下,Q2 房租通膨回落趨勢將延續。
整體來看,美國通膨年增仍遠高於聯準會目標,但是關鍵的房租、服務通膨均有開始放緩跡象,CPI 公佈之後,市場升息預期變化不大,FedWatch 5 月升息 1 碼至 5 ~ 5.25% 區間機率 7 成以上仍最高,我們預計本日將出具更完整聯準會看法與近期通膨、就業報告,請至 獨家報告 收看。