1. 最新公佈的美台 4 月 PMI 中， 美國 ISM PMI 47.1（前 46.3 ）連 6 個月維持在收縮區間，但新訂單和生產指數小幅回升至 45.7（前 44.3）和 48.9（前 47.8）且投票組成出現明顯好轉；台灣 PMI 則再度滑落至 42.8（前 47.3），受新訂單 40.6（前 44.5）和出口訂單 43（前 46.7）拖累，但客戶庫存明顯滑落至 44.9（前 47），反映去庫存仍順利進行。

2. 財經M平方編製的 MM 製造業週期指數 4 月最新數值下降至 -0.75（前 -0.52），顯示今年上半年全球製造業在去庫存階段反覆打底。

MM 研究員

美國 4 月 ISM 製造業仍處去庫存階段，然新訂單放緩趨勢有所好轉

美國 4 月 ISM 製造業為 47.1（前 46.3）小幅回升，雖然仍是連續 6 個月落在 50 榮枯線之下，但觀察細項新訂單投票組成，企業認為新訂單將上升的比例上升至 25.2%（前 19.6%），創下年內新高，同時上游製造業企業庫存認為將下降的比例 22.5% 亦明顯增加，顯示企業積極地進行庫存去化。而關鍵的客戶端存貨 51.3（前 48.9）雖然重新回到擴張區間，但觀察投票組成企業認為客戶端庫存大幅上升比例，僅從 4 月 19.9% 小幅上升至 3 月的 19.7%，主要上升來自企業認為過低比例自 21.9% 下降至 17.4%，並移往認為客戶庫存持平，因此預計客戶端存貨堆積的狀況處在緊平衡，未出現大幅的惡化。

整體來看，4 月 ISM 製造業指數在企業投票組成出現明顯好轉，同時 M平方最關注的僱傭指數 50.2（前 46.9）重新回到榮枯線上，企業回覆增加僱傭比例也大幅上升至 17.9%（前 13.7%），顯示製造業雖仍處在去化庫存階段，但在歷經 24 個月的下行後，首度出現好轉跡象，搭配最新 Q1 GDP 公佈的美國民眾工作收入進一步增長，個人可支配所得、儲蓄總額分別回升至 19.7 兆、 9462 億（前 7588 億），預計上半年美國消費經濟增速仍將支持製造業庫存去化。

台灣 4 月製造業 PMI 再度回落至歷史低檔，但庫存去化順利
台灣 4 月 PMI 數據則再度滑落至歷史低檔，同步呼應了近期中國製造業復甦並不如預期（中國官方製造業 PMI 下滑至 49.2 的收縮區間），短期的解封復甦仍停留在服務端，在歐美市場的需求也未完全恢復下，新訂單和出口訂單均表現疲軟，經理人對未來六個月的展望也小幅轉弱至 44.9（前 46.2）。

但觀察電子光學產業的未來展望仍小幅回溫至 45.6（前 45.5），並且去庫存狀況仍在順利進行，客戶庫存明顯滑落至 2021 年水準，這也帶動 未完成訂單減客戶庫存 差值繼續縮窄至 -3.5（前 -5.4）。

而製造業中相對具韌性的領域為「食品紡織」，PMI 值為 52.7（前 53），反映目前餐飲、旅遊等內需消費仍相當熱絡，4 月 NMI 也是再度走揚至 55.8（前 53.2），內需在防疫政策和口罩令鬆綁以及 6000 元現金刺激下擴張趨勢持續。整體而言，台灣的經濟繼續呈現外冷內熱的狀況。

結論：4 月美中台 PMI 均位於榮枯線下，去庫存接近末端訂單反覆

結合美、中、台 4 月 PMI 客戶存貨與新訂單 數據來看，新訂單放緩反映全球商品需求在淡季下仍在打底階段，使美國、中國、台灣新訂單減客戶庫存降至 -5.6（前 -4.6）、 -0.6（前 -4.1）、 -4.3（前 -2.5），財經M平方編製的 MM 製造業週期指數 4 月最新數值也下降至 -0.75（前 -0.52），但經過數季的去庫存後，多數指標正反映各國庫存去化順利，例如台灣、中國客戶庫存指數已降至 50 之下，美國雖持穩在高檔，但投票組成已出現好轉，後續等待下半年需求推動下，製造業動能逐步復甦。

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