1. 美國 7 月 非農就業 新增 18.7 萬（前 20.9 萬），略低於市場預期的 20 萬，除了休閒娛樂、教育醫療等服務就業仍為主要動能外，民間投資強勁推動的營建業也給予穩健挹注。整體就業年初至今平均月增 26.5 萬（27.8 萬）進一步朝向長期平均放緩。

2. 就業結構部分，失業率 回落至 3.5%（前 3.6%），觀察家庭調查細項，勞動力人口進一步上升至 1.671 億，再創歷史新高，而非勞動力人口則變化不大，顯示美國民眾持續重返就業市場、長線就業供需緊張結構緩解趨勢不變。

3. 薪資部分，每小時薪資年增率 4.36%（前 4.41%），後續基期將在 8 ~ 9 月放緩使增速短期支撐，所幸隨著就業結構好轉，拉長至年底趨勢則仍有進一步下行空間，提供聯準會轉向中性的機會。

MM 研究員

整體來看，7 月非農就業新增 18.7 萬，略低於市場預期的 20 萬，但仍落在 15 ~ 20 萬的長期平均水準，主要仍由服務就業推動，包括教育醫療 10 萬、休閒娛樂 1.7 萬貢獻，而在美國政府支持國內製造業投資，以及美國房市止穩的背景下，營建業近一季就業月增平均 2.3 萬，也持續挹注非農就業增長，整體就業市場依舊穩健。

而就業市場結構部分，失業率小幅回落至 3.5%、勞參率持平 62.6%，從家庭調查細項來看，勞動力人口進一步上升至 1.67 億，再創歷史新高，而非勞動力人口則變化不大，顯示美國民眾持續重返就業市場，配合最新 JOLTS 職位空缺數 958.2 萬（前 951.6 萬）創低，我們保持長線就業供需緊張結構緩解趨勢不變的看法。

就業市場供需緊張結構緩解，有望在非農月增穩健的背景下，整體薪資增速放緩至年底趨勢未變。不過 7 月每小時薪資 4.36%（前 4.41%）繼 3 月後就未再顯著下行，觀察主要貢獻來自營建業月增 0.85%（前 0.28%）、年增 5.43%（前 4.87%），反映今年以來美國製造業大幅投資廠房設備以及住宅投資的回溫，所幸服務業休閒娛樂 5.6%（前 5.78%）、教育醫療 2.87%（前 3.33%）均再創新低，後續雖服務業薪資將在 8 ~ 9 月面臨較低基期，支撐整體增速，但拉長至年底進一步下行趨勢未變。

非農數據公佈後，FedWatch 9 月維持利率不變機率上升至 87%，同時 9、 11 月不升息機率亦小幅回升，顯示非農月增落入長期平均水準後，市場預期年內再度升息 1 碼機率有所降低，我們維持薪資放緩趨勢延續至年底、 6 月核心 PCE 年增已經降至 4.1%，聯準會在具備經濟支撐下，已達暫停升息條件的看法不變。

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