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最新公佈的美、中、台 8 月 PMI 中, 美國 ISM 製造業指數 47.6(前 46.4)小幅回升;台灣 PMI 回落至 45.5(前 46.1);中國 8 月官方製造業 PMI 49.7(前 49.3)小幅優於預期,財新 PMI 則回到榮枯線之上 51.0(前 49.2),二次去庫存或大範圍系統性風險的機率不高。
美、中、台 8 月 PMI 新訂單減客戶庫存 數據來看,分別為 -1.9(前 -1.4)、 2.1(前 7.1)、 3.0(前 3.2),財經M平方編製的 MM 製造業週期指數 8 月最新數值為 -0.83(前 -0.82),雖然小幅下滑但未再破底,也符合我們提到的製造業 U 型復甦。
美國 8 月 ISM 製造業持續回升,循環重啟靜待客戶庫存消化
美國 8 月 ISM 製造業指數 47.6(前 46.4)小幅回升,觀察細項僱傭 48.5(前 44.4)、生產 50(前 48.3)、供應商交付 48.6(前 46.1)為回升主要貢獻,而新訂單 46.8(前 47.3)雖然有所下滑,但是投票組成未出現惡化,主要反映季節調整,同時企業反映供應鏈的好轉,客戶不再堆積庫存,製造業庫存持續去化,其中上游廠商 44(前 46.1)較為積極,而下游客戶端存貨 48.7(前 48.7)則持平,仍需靜待終端消費進一步去化庫存,顯示 ISM 製造業指數仍處在築底階段。
台灣 8 月製造業 PMI 小幅下滑至 45.5,去庫存進度仍順利
台灣 8 月製造業 PMI 回落至 45.5(前 46.1),細項中新訂單和生產指數分別下滑至 46.6(前 48.1)和 46.7(前 47)。 M平方關注的 新訂單減客戶庫存差值 維持在 2.1(前 7.1)正區間,未完成訂單減客戶庫存差值 持續改善至 -1.7(前 -2.8),去庫存進度仍順利,走入二次去庫存的機率並不高。我們認為在下半年更多領域的庫存將去化至健康水位,未改台灣製造業逐漸復甦的趨勢。
中國製造業 PMI 49.7優於預期,二次去庫存疑慮有所消退
中國 8 月官方製造業 PMI 49.7(前 49.3)小幅優於預期,財新 PMI 則回到榮枯線之上 51.0(前 49.2)。細項中,生產 51.9(前 50.2)持穩於擴張區間,新訂單 50.2(前 49.5)自 3 月以來首次回到榮枯線上,「新訂單減客戶庫存」指標也維持在 3.0(前 3.2)的健康水平,整體庫存好轉趨勢未變,顯示中國近期一系列風險事件,帶來的衝擊與外溢整體可控,引發二次去庫存或大範圍系統性風險的機率不高。
結論:8 月美中台 PMI 仍位於榮枯線下,需求反覆但去庫存接近末端
結合美、中、台 8 月 PMI 新訂單減客戶庫存 數據來看,分別為 -1.9(前 -1.4)、 2.1(前 7.1)、 3.0(前 3.2),財經M平方編製的 MM 製造業週期指數 8 月最新數值為 -0.83(前 -0.82),雖然均小幅下滑但未再破底,也符合我們提到的製造業 U 型復甦。而雖然需求和訂單狀況仍反覆,但整體庫存去化仍順利進行,靜待 Q4雙 11 和歐美購物節的需求進一步推動製造業動能復甦。