【日本】央行再度調整YCC政策

財經M平方

日本央行在 10月會議再度調整殖利率控制（YCC）政策，將 1% YCC 上限改變為「參考水準」（原先 1%為嚴格上限），聲明稿中也刪除「每日以固定利率 1%購買日本公債」相關描述。

此次會議不如市場預期直接調整上限至 1.5%，使美元 / 日圓反而再度貶破 150 關口，但我們也觀察到央行再次上調通膨預期，行長也在記者會中同步表示「如果有經濟基本面支撐，將一定程度容忍殖利率上升」，代表日本央行的態度確實正在發生改變。

MM 研究員

1. 貨幣政策：再度調整 YCC 政策

維持基本利率 -0.1% 不變。
調整殖利率曲線控制（YCC）政策，將 1%視為上限「參考水準」。（原先：0.5%為彈性上限，1%為嚴格上限）
聲明稿中刪除「每日以固定利率 1%購買日本公債」相關描述。
更彈性化的購買日本公債，例如增加日本公債購買量或以固定利率購買公債。（維持不變）
購買股票 ETF 、房地產 J-REITs 購買上限不變，分別為 12 兆、 1800 億日圓。（維持不變）
疫情期間擴大購買商業票據、公司債的總額度將逐漸由 11 兆恢復到疫情前的 5 兆日圓。（維持不變）

2. 上調經濟、通膨預期**

GDP 成長：2023 年 2.0%（前 1.3%），2024 年 1.0%（前 1.2%）。
核心通膨：2023 年 2.8%（前 2.5%），2024 年 2.8%（前 1.9%）。
核心核心通膨：2023 年 3.8%（前 3.2%），2024 年 1.9%（前 1.7%）。

3.記者會整理

今天的 YCC 政策調整部分是因為美國長期利率上升的結果，我們希望在副作用增加之前調整 YCC。
日本央行可能在 10年期債券殖利率低於 1.0%的水平下進行額外的緊急債券購買，不認為殖利率會顯著漲至 1%上方。
很難說什麼時候可以實現薪資和物價上漲的持續循環，尚不能確定什麼時候能對薪資趨勢做出判斷。
如果有經濟基本面支撐，我們將在一定程度上容忍殖利率上升。
在我們實現通脹目標之前，YCC 和負利率政策將繼續實施，結束 YCC 和負利率政策的順序將取決於當時的經濟和金融趨勢。

結論：經濟、通膨前景持續好轉，央行的態度正在往鷹派修正

日本央行於 10月會議再度對 YCC 政策進行調整，將 1% YCC 上限改變為「參考水準」（原先 1%為嚴格上限），聲明稿中同步刪除「每日以固定利率 1%購買日本公債」相關描述。

雖然此次會議並沒有如外界期望將上限提高到 1.5%，行長也在記者會中強調即使債券利率在 1%以下，仍可能加大對日本公債購買，使日圓反而在此次會議後再度貶破 150關口，但我們也觀察到以下兩點：1) 央行再度上調通膨預期，明年核心核心通膨將接近 2%。 2)行長在記者會中同步表示「如果有經濟基本面支撐，將一定程度容忍殖利率上升」，以上均代表日本的經濟、通膨前景持續好轉，央行的態度也正在修正，明年進行貨幣正常化機率提高。

我們認為日本財務省加大對於日圓的口頭干預，配合日本央行再度調整政策，將一定程度阻貶日圓，如同我們在 11月月提到，未來持續關注實質薪資能否順利翻正，推動日圓止貶回升的機會。