【美國】PCE物價低於預期，聯準會官員談話一次看

財經M平方

美國 11月 PCE 物價年增率降至 2.6%（前 3.0%），核心 PCE 降至 3.2%（前 3.5%）。觀察細項，商品月減 -0.72%、年減 -0.3%，服務、房租也在高基期保護下，雙雙放緩，支持我們在美國 2024年展望中提到的觀點，2024年物價將延續放緩，給予聯準會預防性降息的空間。

從 12月聯準會議點陣圖與近期聯準會委員談話來看，聯準會已開始傳遞明年進行預防性降息的可能性，惟幅度與時間仍與市場預估有所落差，利率期貨顯示聯準會將在3月開始降息，全年降息幅度達到 150 基點，點陣圖則顯示明年降息幅度在 75 基點以上，上述落差將透過行情波動消化，但整體趨勢已經明確，2024上半年將出現資金寬裕、基本面支撐的最佳劇本。

MM 研究員

12/22 美國公佈 11 月 PCE 物價年增 2.6%（前 2.94%）、核心 PCE 物價年增 3.2%（前 3.39%），雙雙延續放緩趨勢。觀察細項，商品月減 -0.72%、年減 -0.3%，反映消費旺季大幅折扣促銷，帶動核心 PCE 月增下滑至 0.06%（前 0.15%），創下 2020/4 疫情後新低。

而根據最新克里夫蘭聯儲預估，今年底核心 PCE 物價年增將持續滑落至 3.02%，低於聯準會預估的 3.2%，也代表聯準會經濟預測（SEP）年底目標已提前完成！我們整理 12 月 FOMC 會議後，委員公開發言重點如下：

12/15 亞特蘭大聯儲行長 Raphael Bostic：

預計 2024 年底 PCE 年增大約為 2.4%，就 2% 目標而言進展足夠，得以讓聯準會於 2024H2 降息兩碼（enough progress towards the Fed's 2% target to warrant two quarter-percentage-point rate cuts over the second half of next year），同時表示他對過早降息保持謹慎態度。

12/15 紐約聯儲行長 John Williams：

聯準會並沒有真的在討論降息（We aren't really talking about rate cuts right now），目前的問題在於貸幣政策是否達到具足夠限制性的立場，以確保通膨回落至 2% ，現在考慮 3 月降息為時過早（premature）。

12/18 克里夫蘭聯儲行長 Loretta Mester：

下一階段的問題不是何時降息，而是我們需要保持限制性貨幣政策多久，以確保通膨能夠持續且即時（sustainable and timely）的回到 2% 水準。市場超前了一些，跳到最終階段：貨幣政策快速正常化（The markets are a little bit ahead. They jumped to the end part, which is "We're going to normalize quickly"），但她並不認同。

12/18 芝加哥聯儲行長 Austan Goolsbee：

市場對本次 SEP 的反應令他感到困惑，目前市場預降息預期幅度過大。市場似乎對 FOMC 的運作模式有些誤解，我們不會基於揣測對未來具體政策作辯論（there was seem to be some confusion about how the FOMC even works. We don't debate specific policies speculatively about the future）。

12/18 舊金山聯儲行長 Mary Daly：

由於今年通膨改善，明年降息可能是合適的，並表示她的利率與通膨預測和 12 月 SEP 的中位數相似。認為即便明年降息 3 碼，貨幣政策依舊具相當限制性（quite restrictive）。

12/19 里奇蒙聯儲行長 Thomas Barkin：

我們在通膨方面取得了良好的進展，但強調現在就開始策畫第一次降息為時過早，在降息開始前他想看到數據展現出更多一致性，像是服務通膨是否跟隨已經下滑的商品通膨一同下降（...is that the services component of inflation — like the prices of haircuts, for example — follow the same downward path already taken by goods like washing machines and cars）。

12/20 費城聯儲行長 Patrick Harker：

通膨問題的工作尚未完成，不過我們正在朝正確的方向前進，經濟實現軟著陸是完全有可能的。我們不會立即降息，這需要一些時間。

從 12月聯準會議點陣圖與近期聯準會委員談話來看，聯準會已認可目前通膨滑落的狀況，也開始傳遞明年進行預防性降息的可能性，惟幅度與時間仍與市場預估有所落差，利率期貨顯示聯準會將在3月開始降息，全年降息幅度達到 150 基點，委員則對明年 3 月降息仍持保留態度，點陣圖也顯示明年降息幅度在 75 基點，上述落差將透過行情波動消化，但整體趨勢已經明確，2024上半年將出現資金寬裕、基本面支撐的最佳劇本。