【中國】Q4 GDP 5.2% 不及預期，全年增速低空飛過官方目標

財經M平方

中國 Q4 GDP 年增 5.2%（前 4.9%），在去年超低基期下小幅回升，不及市場預期的 5.3%， 2023 全年增長 5.2%，仍低於疫情前 2019 年的 6.1%，整體失業率 5.1%（前 5.0%）小幅攀升，重新公佈的青年失業率 14.9% 處於高位。

12 月社零消費 7.4%（前 10.1%）低於市場預期，商品零售 4.8%（前 8.0%）是主要拖累，細項中僅通訊器材（包含手機） 11%（前 16.80%）、汽車 4%（前 14.7%）增速相對穩健；部分出行消費如餐飲、服裝及化妝品等，則是在去年防疫管制的低基期下，有所支撐。

12 月工業增加值 6.8%（前 6.6%）略好於預期，主要得益於出口新三樣：電動車、鋰電池和太陽能組件，推動汽車 20%、電器機械 10.1% 的製造業增加值持穩，手機 29.3%、半導體 34% 產量則是在全球電子週期回暖下，繼續改善。

12 月固定投資累計增速 3%（前 2.9%），其中房地產投資 -9.6% 本月增速延續疲態，房企投資到位資金 -13.6%（-13.4%）也未見明顯好轉，僅基建投資 5.9%（前 5.8%）在政策資金托底下小幅上升。

MM 研究員

中國 2023 全年 GDP 5.2%（2022 年 3.0%），低空飛過兩會定下的 5.0% 官方目標，整體經濟缺乏動能，農曆年前的最後一份經濟數據表現平平，從三駕馬車的視角來看：

1. 消費： 社零增速低於市場預期的 8.0%，即便有購物節的刺激，Q4 居民商品需求仍缺乏大幅改善的信號，一方面來自依然偏高的 [失業率]()，另一房面則來自房市財富效應的下降，12 月總體房價年增率 -0.4%（前 -0.2%）進一步滑落。

2. 投資： 固定資產投資低位運行，其中，佔比逾 20% 的房地產投資繼續拖累整體投資，商品房銷售額 -6.5% 遲遲不見改善，導致資金鏈惡化、下游需求前景不明，是房企缺乏投資意願的重點，僅基建投資在本月有所支撐，部分原因來自此前增發的 1 兆元國債資金，於年底陸續投入工程項目，與持續回升的建築業 PMI 相呼應。

3. 外需： 表現較好的出口新三樣（電動車、鋰電池和太陽能），當前在整體投資和出口額中佔比還不高，難以發揮決定性作用；手機、半導體等傳統的外需觀察重點，在電子週期回溫下相對穩健，但在供應鏈脫鉤壓力下，未來對經濟的支撐效果有待觀察。

整體來看，外需和政府主導的投資（如三大工程），將是 2024 上半年推動中國經濟止穩復甦的關鍵，但房地產、地方債和企業信心不足等結構性問題仍持續壓抑，急需推出確實有效的改革政策，此外，供應鏈脫鉤和科技戰的外部壓力也不容忽視，預計中國往後幾年 GDP 難以重回 2015 - 2019 年 6.7% 的平均增速，重點關注 3 月兩會政府工作報告中，針對 2024 年經濟目標、經濟政策的細節論述。

【中國】Q4 GDP 5.2% 不及預期，全年增速低空飛過官方目標

MM 研究員

推薦閱讀

相關圖表