我們彙整了六大科技巨頭最新一季財報及電話會議的三大重點：

1. Q1 科技巨頭營收、獲利普遍超預期，唯獨特斯拉業績相對遜色。

2. 關稅影響：蘋果、亞馬遜成關稅戰直接受害者，特斯拉電動車供應鏈影響居中，臉書、谷歌廣告營收仍具支撐。

3. 資本支出顯示 AI 仍是趨勢：臉書擴大 AI 與資料中心投資，三大雲端服務商持續上線產能、未見供需反轉。

MM 研究員

截止至 5/2，M7 美股七雄中已經有六家發佈 Q1 財報，包括 蘋果、亞馬遜、微軟、臉書、谷歌、特斯拉。六大科技巨頭財報最新一季財報及電話會議三大重點：

Q1 科技巨頭營收、獲利普遍超預期，唯獨特斯拉業績相對遜色

• Q1 營收、獲利普遍超預期：若以增速與擊敗市場預期比例來看，臉書 Q1 營收 $423.1 億美元（年增 +16%）、稀釋 EPS $6.43 美元（年增 +37%） ; 谷歌 Q1 營收 $902.3 億美元（年增 +12%）、稀釋 EPS $2.81 美元（年增 48.6%） ; 微軟 Q1 營收 $700.6 億美元（年增 +13%）、稀釋 EPS $3.46 美元（年增 17.7%）。三間公司的財報皆優於市場預期，反映 AI 、雲端、廣告需求穩健，帶動盤後股價上漲 5～10% 。

• 蘋果 Q1 營收 $953.6 億美元、略優於市場預期，但留意到大中華地區銷售衰退 2.26%，不計匯率變動則大致持平，顯示蘋果在中國市占率正受華為、小米、 Oppo 等中系品牌侵蝕。亞馬遜 Q1 營收 1556.7 億美元、同樣略優於預期，主要動能來自 AWS 雲端運算（年增 17%）與廣告業務（年增 18%）強勁增長。

• 特斯拉 Q1 營收 193 億美元，年減 -9.2% 、並且低於市場預期 211 億美元，主要受到 Q1 同時更新全球所有工廠的 Model Y 生產線，影響短期的交付狀況，不過已全面恢復生產，是史上最快恢復速度。毛利率雖優於預期 16.3%（前 16.3%），但營業利益率下滑至 2.1%（前 6.16%），導致稀釋 EPS 下滑至 $0.12 美元，遠不如市場預期約 $0.33 美元。

關稅影響：蘋果、亞馬遜成關稅戰直接受害者，特斯拉電動車供應鏈影響居中，臉書、谷歌廣告營收仍具支撐

• 蘋果首當其中、 Q2 成本上升 9 億、毛利率下滑：相較於亞馬遜，蘋果暫時未看到通路庫存明顯補貨（25Q1 存貨：$62.7 億 vs 24Q4 存貨：$69.1 億），而假定當前的關稅稅率、政策與範圍維持不變的情況下，估計 Q2 成本上升 9 億美元（vs 25Q1 COGS 約 505 億），毛利率降至 45.5～46.5% 區間，低於市場原先預估的 46.6%，也低於第一季約 47% 。雖然目前美國銷售的 iPhone 大多移至印度生產，而 iPad 、 Mac 、 Apple Watch 製造主力則轉往越南，但非美地區產品仍高度依賴中國製造，部分 AppleCare 與配件則將被中國額外徵收 125% 關稅影響，供應鏈調整將帶來成本壓力。

• 亞馬遜啟動提前補庫存、 Q2 財測保守：亞馬遜執行長 Andy Jassy 表示尚未看到需求減弱、或者是零收商品的平均銷售價格明顯上漲，但是有留意到第一方銷售 / 第三方賣家正在進行提前補貨。財務長 Brian Olsavsky 則表示為了應對潛在關稅影響，亞馬遜已經在第一季進行大量庫存提前購買，因此目前零售商品關稅對 Q2 影響不大。不過觀察管理層公佈財測指引，營收（$1590～$1640 億美元）與營業利益（$130 億～$175 億美元）皆遜於市場預估，顯示仍存在較高的貿易不確定性。

• 特斯拉供應鏈相對本地化、部分車型適用最新汽車關稅豁免：特斯拉估計北美車型的本地化程度達到 85% 、上海本地化 95%，去除電池的話、歐洲 / 柏林跟北美程度差不多，反映疫情後啟動的供應鏈多元化策略、垂直整合、在地夥伴關係，但是依舊無法 100% 免於高關稅帶來衝擊。值得留意的是，本週川普最新行政命令，規定汽車若有 85％ 以上零件在美國本土生產，將可獲得全額關稅豁免，估計目前只有 Tesla 的三款車型（Model 3 Performance 、 Model Y Long Range 、 Model Y）符合資格。

• 亞太電商廣告支出減少，但臉書、谷歌營收仍有雙位數增速：小額包裹豁免稅取消，導致亞太地區零售電商（例如拼多多旗下 Temu 、 SHEIN）廣告支出普遍減少，不過臉書整體廣告銷售仍然成長 +16% 優於預期、北美增速 +18% 為主要支撐，歸因於 GEM 生成式廣告推薦系統提升轉換率，廣告曝光量年增 5% 、廣告平均單價年增 10% 。 Google 搜尋及其他廣告年增 9.8%，也持續看到 AI Overviews 的商業化效率改善，以及 Q1 其他產業表現強勁，特別是金融業、醫療、旅遊動能顯著。

資本支出顯示 AI 仍是趨勢：臉書擴大 AI 與資料中心投資，三大雲端服務商持續上線產能、未見供需反轉

• 臉書上調資本支出至 640～720 億美元（原 600～650 億美元），持續反映 AI 及資料中心的投資深化，以及基礎設施硬體成本上升。管理層預期今年將會上線更多產能，也為未來數年留下擴充彈性。

• 亞馬遜、微軟、谷歌 2025 財年資本支出計劃不變，分別預計投資 1,000 億 / 880 億 / 750 億，主要皆用於資料中心的擴展，以及優化軟體流程、改善網通設備效能或推出客製化晶片（如 AWS Graviton 、 Google 第七代 TPU Ironwood）。

• 針對更長期的資本支出計劃（2026 年以後），以及擔憂資本支出過度膨脹的問題：

  • 微軟預期 2026 年財年資本支出將成長，但是成長率將出現放緩，投資比例將集中在短生命週期資產、與營收的相關性更直接，並提及電力短缺是限制供應（建置與租賃資料中心）的主要挑戰。
  • 臉書則預期目前供給端與需求端都具有高波動，還沒有明確時間點能滿足全面需求。
  • 蘋果仍計劃未來 4 年在美國各州投資 5000 億美元，包括建立伺服器製造廠，並將支持一系列專注於 AI 、晶片、學生和工人技能發展的方案。
  • 特斯拉的資本支出則略微下調，從原先管理層預估年增持平（約 113 億），轉變為高於 100 億美元，主要資本支出活動用於德州超級工廠（Giga Texas）的 Cybercab 製造流程，以及大規模安裝設備。

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