1. 8/6（週三）川普簽署行政命令，在對印度加徵 25% 關稅的基礎上，額外加徵 25% 的懲罰性關稅，將於 21 日後正式生效。川普認為，印度大量從俄羅斯進口石油，間接為俄羅斯的戰爭行為提供資金。

2. 印度方面指出，購買俄羅斯原油是保障國內龐大人口能源安全與價格穩定的必要措施。此外，印度在農產品、乳製品市場開放上的態度也保持強硬。

3. 長期而言，若高額懲罰性關稅落地，將在一定程度上影響外資廠商供應鏈轉移與投資設廠的決策，並可能衝擊印美在亞太地區對抗中國的合作關係。

MM 研究員

對印度懲罰性關稅的加碼，基本沒有脫離我們此前強調的大方向：川普在談判桌上的極限施壓，要求購買更多美國貨，尤其是能源產品。超出我們預期的在於川普此次加碼關稅，關鍵在於印度與俄羅斯的關係。ITC 貿易數據顯示：

• 2024 年印度的成品油出口中，有 6% 銷往美國、 0.02% 銷往俄羅斯
• 但與之形成對比的是，印度的原油進口有 35.8% 來自俄羅斯、僅 3.5% 來自美國。

能源貿易的不對等行為，是本次關稅加碼的重要原因，也是後續印美談判的核心。然而，本次關稅依然將對等關稅行政命令中的附件二商品排除。再結合印美的貿易結構，我們認為短期內對印度經濟的實際影響可控：

1. 儘管川普不滿印、美、俄三方的能源貿易比例，但在附件二的商品中，印度進口到美國的成品油（HS Code 2710）依然被排除，同時醫藥產品（HS Code 3004）也在附件中得到豁免。這兩類商品是印度對美出口前五大商品，2024 年佔對美出口總額近 16%，但珠寶、貴金屬和紡織品則預計將受到較大衝擊。

2. 印度對美國的出口佔 GDP 比重僅 4.3%（以對美出口佔總出口 19.8% 、總出口佔 GDP 21.2% 計算），低於越南（24%）、泰國（11.3%）、台灣（10.9%）、南韓（8.1%）等亞太經濟體，也低於歐盟（9.2%）。

3. 消費性電子當前豁免於 7/31 的 25% 對等關稅之外，但需留意是否也同步豁免於本次額外加徵的懲罰性關稅（行政命令中暫未看到這方面的說明）。印度對美手機出口在 4 月、 5 月超越中國，首次取代中國成為美國手機的最大供應方。以 iPhone 為代表的美國業者在調整供應鏈時，正選擇將更多籌碼壓在印度。此外，根據美國媒體 CNBC 的報導，從白宮官員處獲得的信息顯示，蘋果基本不受本次印度額外關稅的影響，蘋果股價也在 8/6 收漲 5.09%（盤後 2.82%）。

4. 在居民消費與政府投資的支撐下，整體內需展現韌性（詳見 8 月月報）。印度央行於 1 ~ 6 月合計降息 1 個百分點的效果仍在緩步顯現。 8/6 最新 利率 決策按兵不動，這凸顯了經濟決策層在面對後續關稅不確定性下，預先保留更多的貨幣政策空間。

在當前印美的最新關稅下，2030 年將雙邊貿易從 2024 年的 1,910 億美元提升至 5,000 億美元的承諾依然存在。我們認為，川普若失去印度這樣的關鍵盟友，將在一定程度上影響外資廠商供應鏈轉移與投資設廠的決策，並可能衝擊印美在亞太地區對抗中國的合作關係。市場傳聞稱，莫迪可能在七年後於近期再次訪問中國。

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