美國證券交易委員會 (SEC) 在上週 9 月 17 號批准了針對「商品基礎信託份額」（Commodity-Based Trust Shares）的「通用上市標準」（Generic Listing Standards），適用於持有現貨大宗商品（包含比特幣、以太幣等數位資產）的 ETF 產品。 SEC 表示此項監管改革有助於簡化上市流程，降低在美國資本市場投資數位資產的門檻，擴大投資者的選擇範圍並促進金融創新。

MM 研究員

「通用上市標準」縮短上市流程至 75 天、主流交易所可直接上架合規 ETF

過往交易所須為每個新產品提交 19b-4 規則變更申請，發行商提交 S-1 註冊文件，整個審批週期最長可達 240 天。未來只要產品符合「通用上市標準」（Generic Listing Standards），就可以在納斯達克、紐約證券交易所 Arca 、 Cboe BZX 等主要交易所直接推進產品上市，有望縮短批准時間至 75 天，為行業提供明確的監管框架指引。

加密資產須符合三大門檻之一、暫不適用槓桿 / 反向 ETF

針對「商品基礎信託份額」定義，SEC 表示標的資產（包含加密貨幣）至少必須滿足以下三項標準之一：

• 已在 ISG 市場交易：該資產在「跨市場監督組織」(ISG) 成員的市場上交易，並具備有效的監控共享協議。
• 期貨市場成熟度高：該資產的期貨合約已在受監管的「指定合約市場 (DCM)」，例如芝加哥商品交易所 (CME)，並且交易至少六個月。
• 具備現有 ETF 參考：市場上已有一檔 ETF，其淨資產至少 40% 用於提供對該商品的經濟曝險。

為確保市場公平與投資者保護，新規範要求發行商仍須符合資訊揭露、流動性風險管理、防止市場操縱等準則，例如必須在網站上每日公佈詳細持倉、淨值 (NAV)、市價及溢折價情況 ; 當「易變現資產」低於總資產的 85% 時，必須啟動書面的流動性風險管理政策，確保能應對贖回需求，尤其適用於持有數位資產並進行質押（staking），而導致部分資產在短期內無法贖回的情況。另外，新規並不適用於提供槓桿或反向倍數報酬的產品。

非主流、山寨幣 ETF 搶先問世

新規生效後，資產管理公司 Osprey 已迅速推出市場首批 狗狗幣 (DOGE) 、 瑞波幣 (XRP) 現貨 ETF，代碼分別為 DOJE 、 XRPR，9 月 18 日上市以來累積資產規模已達 3,600 萬美元以上。灰階（Grayscale）旗下 Grayscale CoinDesk Crypto 5 ETF（GDLC）也獲 SEC 批准，成為首支在美上市、追蹤前五大加密貨幣的 ETF 商品，持倉涵蓋比特幣、以太坊、 XRP 、 Solana 、 ADA 等數位資產。

下一步值得觀察的是追蹤 Solana（SOL）的現貨 ETF 能否獲准快速通道。自 2024 年以來，至少七間資產管理公司（VanEck 、 21Shares 、 Bitwise 、 Grayscale 、 Canary Capital 、富蘭克林、富達）已提交或更新 Solana ETF 申請，SEC 預計在 Q4 公佈最終裁決。預計未來也將有更多符合標準的非主流、山寨幣 ETF 申請得以快速批准，持續吸引傳統金融和機構資金流往加密貨幣市場。

以上政策反應川普政府對加密行業、數位資產的接納與擁護態度，我們也在今年推出兩篇穩定幣報告深度解讀川普在加密貨幣行業的戰略意圖。

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