Ｍ平方更新最新 MM 商品基本面指數環境，統整結果如下：

1. 匯率不再呈現美元獨強格局，在美國升息終點逐步對焦下， 美元基本面指數 落至情境二，歐元、英鎊 基本面指數升至情境四。

2. 貴金屬（黃金、白銀）基本面指數自情境三邁入情境四，受益於實質利率不再創高、美元回落，開始反應景氣衰退機率提升的影響。

3. 全球股市仍處在反覆測底的階段，雖然通膨滑落有益於基本面，但經濟數據仍普遍疲軟，仍需時間等待基本面回升。 （歡迎至 操盤人必看 觀察每月定期更新趨勢 ）

MM 研究員

1. 股市：

• 全球股市的基本面指數仍大多位在情境二（基本面指數高、趨勢向下）以及情境三（基本面指數低、趨勢向下），行情方面主要呈現震盪反覆打底的趨勢。其中與通膨相關的數據已經開始滑落，例如美國 CPI 已經從最高點 9% 下降至 11 月的 7.12%，各國央行升息也已接近尾聲，不過經濟數據仍持續下修，包括美國 12 月 ISM 非製造業指數跌破榮枯線以下，貿易數據如台灣 12 月出口年增仍為負值，期待股市基本面指數反轉仍需要一段時間。
• 陸股近期反彈幅度較大，但基本面數據並沒有同等反應，主要是因為股市領先反映預期解封後的消費復甦以及政策加碼刺激下的經濟反彈。基本面指數好轉仍需等待至疫情高峰過後，疫情衝擊降溫以及政策刺激開始反映在數據上才有機會看到。

2. 債市：

• 美債 基本面指數目前位在情境四（基本面指數低、趨勢向上），隨著升息放緩以及經濟增速下滑均不再支持殖利率上行，基本面指數有延續向上的趨勢。相比全球股市基本面指數大多位在情境二以及情境三，債市有望領先股市反轉，呈現債優於股的狀況。

3. 匯率：

• 美元 基本面指數自情境一（趨勢向上）轉入情境二，下滑趨勢確立。這來自於聯準會升息速度放緩領先海外央行，例如美德 10 年期公債利差縮小。短線籌碼面也可看到美歐出現相當大的落差，美元籌碼 COT 指數滑落至 2022 年以來最低的水位，相反英鎊、歐元籌碼 COT 指數則反彈至高點，也帶動這兩項商品轉入情境四。
• 不過美國仍處在升息循環下，基本面指數未快速滑落到情境三。歷史回測中美元基本面指數位於情境二時美元平均年報酬大約為 0%，在全球衰退機率提升下美元仍有一定避險需求，後續走勢偏向短期震盪的機率較高。

4. 原物料：

• 黃金 和 白銀的基本面指數在本月轉入情境四，各項因子顯示貴金屬基本面最糟狀況已過。例如實質利率不再創高，美元開始回落，景氣衰退機率提升，籌碼面的 COT 指數也有好轉，築底態勢逐漸確立。
• 不過短線情緒面上樂觀程度有明顯提高，例如黃金 MM 用戶信心樂觀指標達到 32.18%，為近一年以來新高，短線上有過度反應的狀況。貴金屬基本面指數回升至情境一（基本面指數高、趨勢向上）的時間點可能落在 2023 年中確認暫停升息、重啟降息討論之際。

5. 結論： 本月基本面指數有變動的包括匯市以及貴金屬，包括美元自情境一轉差至情境二，英鎊、歐元自情境三轉佳至情境四，貴金屬的黃金、白銀同樣轉入情境四。可以看到在通膨滑落及經濟前景下修的情況中避險性商品基本面開始好轉，匯率不再呈現美元獨強的格局。股市基本面指數在經濟數據仍疲軟的情況下仍在情境二或情境三，尚未到反轉的時間點。

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