1. 中國 Q4 GDP 年增 2.9%（前 3.9%），在商品房銷售、地產投資和社零消費的拖累下，2022 全年 GDP 增速僅 3%，僅基建於去年為「投資」和「工業生產」帶來支撐。

2. 中國 12 月社零消費年減 -1.8%（前 -5.9%），汽車銷售增速翻正至 4.6%（前 -4.2%），為本次社零跌幅縮小的主要原因。餐飲收入和商品零售在疫情前景未明下，維持負增速，前者更滑落至 -14.1%（前 -8.4%）。

3. 中國 1-12 月固定投資年增 5.1%（前 5.3%），國企民企投資意願持續分化，增速分別為 10.1%（前 10.2%）、0.9%（前 1.1%），地產投資也未見明顯落底信號，基建投資增速持平於 8.9%（前 8.7%），仍為主要支撐項目。

4. 中國 12 月工業增加值年增 1.3%（前 2.2%），外需疲弱疊加汽車補貼效果消退下，半導體、汽車產量持續滑落；粗鋼、鋼材、水泥產量增速大幅降至 -9.8%（前 7.3%）、-2.6%（前 7.1%）、-12.3%（前 -4.7%），顯示基建對工業的拉動效果有所遞減。

MM 研究員

中國去年全年 GDP 增長未達 5.5% 目標，在排除 2020 年疫情因素後，更是創下 1976 年來新低。然而，伴隨去年下半年政府接連推出的托底政策，以及 12 月國內清零管制的鬆綁，許多制約經濟發展的因素正逐步消失。

當前，儘管國內驟升的病例仍在壓抑消費動能，但 12 月底以來，相關線下消費已出現修復跡象，顯示居民消費意願因解封後正在逐步回升，雖然距離疫情前仍有一段距離，社零消費 或將於今年 Q1-Q2 間出現回暖信號。

基建於去年下半年成為投資增速的少數支撐項，地產投資在疲弱的商品房銷售下仍有待修復，1-12 月增速年減 -10%（前 -9.8）。然而，隨著去年保交樓、地產三支箭、人行降准等一系列政策的逐步發酵，可留意地產企業的投資以及居民買房意願有望在今年回升。

工業生產雖在去庫存壓力、海外需求疲弱、購車補貼效果降溫等多因素下表現不佳，此前基建對相關工業品的拉動也出現放緩。然而，隨著產業升級規劃推進、經濟工作會議對擴大消費和有效投資的政策定調、海外需求落底回暖，將為 2023 下半年的製造業投資和工業生產，帶來上行動能。

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