1. 日本央行在 1 月會議維持基準利率、殖利率控制目標區間不變，央行仍認為日本仍未達到 2%的通膨目標，行長黑田東彥也在記者會上再次強調寬鬆貨幣政策對日本經濟成長與價格穩定的重要性。會議後，美元/日圓貶值 1.3%至 129.7，10 年期公債殖利率降至 0.41%。

2. 央行下調經濟成長預期，2022 年 1.9%（前 2.0%），2023 年 1.7%（前 1.9%），2024 年 1.1%（前 1.5%），並仍認為今年核心通膨會降至 2%以下。

MM 研究員

1. 貨幣政策：持續維持寬鬆政策，重申每日購債以壓低殖利率

• 9:0 通過維持基本利率 -0.1%、10 年期公債控制目標利率 0% （-0.5%~0.5%）不變。
• 重申將在「每個工作天」以 0.5% 固定利率持續購買 10 年期政府公債。
• 維持購買股票 ETF、房地產 J-REITs 購買上限不變，分別為 12 兆、1800 億日圓。
• 疫情期間擴大購買商業票據、公司債的總額度將逐漸由 11 兆恢復到疫情前的 5 兆日圓。

2. 記者會談話

• 通膨風險偏向上行，但預期 2023 財年下半年通脹將放緩，尚未達成價格穩定成長的階段。
• 將繼續實行寬鬆貨幣政策，直到實現可持續的價格目標，如有需要，將毫不猶豫地加大寬鬆政策的力度。
• 不認爲有必要進一步擴大殖利率區間，預計 10 年期公債殖利率在 0.5%上方的走勢不會繼續。
• 更加靈活地擴大資金運作，以改善殖利率曲線，並不排除在資金供應操作下出現負利率。
• 今日的決議就像 12 月的一樣，並非日本央行寬鬆貨幣政策有改變。
• 不認爲當前債券購買增加有任何重大的風險。
• 不認為殖利率曲線控制存在結構性問題，但不否認未來有改變的可能性。

3. 經濟預測：再度下調經濟成長預期，仍認為今年通膨會降至 2%以下

• GDP 成長：2022 年 1.9%（前 2.0%），2023 年 1.7%（前 1.9%），2024 年 1.1%（前 1.5%）。
• 核心通膨：2022 年 3.0%（前 2.9%），2023 年 1.6%（前 1.6%），2024 年 1.8%（前 1.6%）。

4. 結論 日本央行本次會議未如市場預期再次放寬殖利率控制區間，主要原因在於央行在最新經濟預測中仍認為今年核心通膨將降至 2%以下，日本仍未達到 2%的通膨目標，行長黑田東彥也在記者會上再次強調寬鬆貨幣政策對日本經濟成長與價格穩定的重要性。

央行自上次會議放寬殖利率區間至-0.5%~0.5%後，並未解決日本公債殖利率曲線扭曲的問題，10 年期公債波動率大幅攀升，殖利率也連續數日突破央行目標上限，1 月截至 18 日為止，日本央行已購買超過 32.6 兆日圓的政府公債穩定市場，其中以 0.5%固定利率購買 10 年期公債的金額就達到 10.4 兆日圓，創下歷史新高。

從央行最新通膨的預估路徑與在 1 月加大購債的行動來看，我們維持1 月月報的看法，雖然日本中長期貨幣政策調整可能隨著黑田東彥在 4 月卸任後開始出現相關討論，但調整方向預計將以放緩 ETF、J-REITs、債券購買規模為主，由於日本政府債務 / GDP 較其他國家來得高，因此日本央行進一步升息或完全結束 YCC 的機率不大。日圓方面，我們認為隨著全球央行升息步入尾聲，日本已縮小與他國的貨幣政策差距，日圓持續貶值機率低。

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