1. 年間全球股市反映通膨、升息放緩以及中國解封情緒，S&P 500 上揚 1.99%，重回 4000 大關，費半指數亦強勁反彈 4.91%，中國 A50 期貨及摩台指亦雙雙走高 3.0%、6.0%。美元指數緩跌至 101 左右，10 年期公債殖利率大致持平於 3.5%。年間行情完整分析詳見最新快報。

2. 年間重要大事：1/24 歐元區 1 月 PMI、服務業 NMI 回升至 48.8（前 47.8）、50.7（前 49.8）、 1/25 加拿大央行升息 1 碼至 4.5%，預告將暫停升息、1/26 美國 2022 Q4 GDP 季增年率 2.9%（前 3.2%），優於預期、1/27 美國 12 月 PCE 物價年增率 5%（前 5.5%），核心 PCE 4.4%（前 4.7%）持續滑落、中國交通運輸部預計今年春運（1/7 - 2/15）全國發送旅客達 20.95 億人次，年增率 99.5%。

MM 研究員

1. 股市
年間全球股市反映通膨、升息放緩以及中國解封情緒，S&P 500 上揚 1.99%，重回 4000 大關，類股板塊中以循環性消費、通訊及科技等利率敏感族群漲幅最為強勢，同時費半指數亦強勁反彈 4.91%，中國 A50 期貨及摩台指亦雙雙走高，唯獨歐股受到歐洲央行再度放鷹而漲勢相對降溫，Stoxx 600 小幅下跌 -0.28%。

2. 匯市
加拿大央行於年間升息一碼至 4.5%，但同時表示無意外升息將暫停，帶動美元指數持續緩跌至 101 水平，而歐洲央行官員談話則依舊相對鷹派，歐元再度漲至去年 4 月以來新高。

3. 債市
美國 10 年期公債殖利率雖一度跌破 3.4%，但市場靜待本週聯準會利率決策會議，走勢相對平穩，最終 10 年期及 2 年期殖利率分別持穩於 3.5% 及 4.2%，兩者利差仍維持在 70 bp 高位。

4. 原物料
原物料波動較先前收斂，WTI 油價震盪持平，天然氣則大幅下跌-12.42%，工業金屬持平，銅價一度創去年 6 月以來新高，反映中國解封預期，金價則在實質利率滑落下同樣創去年中來新高。

5. 結論

春節期間，我們看到 3 項重點如下：

• 美國通膨持續滑落，緊縮終點不遠：美國年間公佈的 12 月 PCE 物價 5.0%（前 5.5%）、核心 PCE 4.4%（前 4.7%）、生產者物價 6.2%（前 7.3%）均持續往下，帶動美元指數跌破 102 水平、金融壓力指數 開始緩解。年間加拿大央行也宣布未來將暫停升息，除部分通膨壓力仍大的經濟體（如歐洲）外，全球緊縮週期距離終點不遠，更加確認我們於月報所述，通膨與利率已幾乎對焦。

• 年間公佈基本面未再看到惡化：除美國 GDP 季增年率達 2.9% 優於預期、初領失業金持續滑落外，原先最為疲弱的歐元區 PMI 意外連續 3 個月回升，德國 ZEW 指數更出現久違的攀升至 16.9（前 -23.3），此外，中國的解封也逐漸看到人潮恢復已達 2019 年的七成。

• Q4 財報多對未來展望仍保守，但市場未再下調評價：我們看見 S&P 500 共 27% 企業開出 Q4 財報，年增率 -8.07%（前 -3.21%）續創 2021 以來新低，但行情反應逐漸淡化，顯示股價對基本面的下修正在逐漸 Price in，尤其年間科技與循環性消費板塊中的 AI、電動車等類股強勢表現，也凸顯風險情緒的好轉。

上述可知，年間市場情緒轉為樂觀，主要通膨如預期持續滑落、利率即將進入尾聲，甚至對財報的展望保守未有過多反應，並且開始轉向中國解封帶來的效果與逐漸消化歐美未來的輕度衰退。

本週開工週所公佈的數據與事件極為重要，將為上述的市場推論再次做確認，M 平方列出本週三大關注重點：

首先，登場的將是週二 中國 PMI，我們將透過此確認解封後中國最壞的狀況是否過了，帶給製造業於今年上半年便能落底的確切希望。

再者，週四將公佈 聯準會與歐洲央行會議，預估聯準會將僅升息一碼，若傳遞逐步暫停升息訊號將為利率對焦關鍵，同日的歐洲央行則預期持續升息至今年年中。

最後，週五將公佈 非農，如能趨緩至月增 10 ～ 20 萬人，則有利聯準會放緩升息，同時經濟仍有韌性。

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• Microsoft-總營收
• 美國-個人消費支出物價指數[PCE]
• 加拿大-基準利率