1. 避險需求上升以及升息預期下滑，利多上月避險性商品基本面，黃金、白銀、美債等基本面指數好轉。

2. 歐元區央行仍較美國鷹派，美元基本面仍疲弱，非美貨幣相對強勁，其中歐元轉入情境一（基本面指數高、趨勢向上）。

3. 美股基本面同步受到經濟數據放緩和預期升息終點下降影響，多空因素夾雜下基本面偏震盪趨勢。 （歡迎至 操盤人必看 觀察每月定期更新趨勢）

MM 研究員

1. 股市： 美股基本面指數維持在情境二（基本面指數高、趨勢向下），3 月的銀行危機使全球股市的波動上升，VIX 波動率指數一度飆破 25，不過隨後危機並沒有近一步蔓延，回落到均值附近，市場信心回升，因此總體來看短線危機並沒有對股市基本面指數有顯著影響。近期公佈的長線經濟數據則較為弱勢，美國 3 月 ISM 製造業指數 46.3（前 47.7）創近期新低，非製造業指數 同樣大幅回落至 51.2（前 55.1），所幸 就業數據 仍有支撐，加上升息終點滑落，多空因素夾雜下美股基本面仍偏震盪趨勢。

2. 債市： 美債基本面指數目前在情境四（基本面指數低、趨勢向上），3 月多項因子均顯示基本面的好轉。銀行業危機的爆發使避險需求上升，升息預期也因此大幅下滑，後續升息暫緩也有望使 債券波動（MOVE）下滑，提升債市流動性，整體而言債市基本面持續好轉的格局未變。

3. 匯率： 美元基本面指數維持在情境二（基本面指數高、趨勢向下），下滑趨勢使非美貨幣相對強勁，其中歐元基本面指數連續多月維持在高檔，轉入情境一（基本面指數高、趨勢向上）。目前歐元區 通膨 雖從高點滑落，但核心通膨 5.6%（前 5.3%）續創歷史新高，因此整體升息預期仍較美國鷹派，美歐利差 近一步縮小。籌碼面因素也為歐元強勢的其中一個原因，歐元籌碼 COT 指數 從去年 Q4 後持續上升，近期仍維持在高位。

4. 原物料： 黃金、白銀等貴金屬目前皆位在情境四（基本面指數低、趨勢向上），金價在近期更是破 2000 大關，逼近歷史高點，基本面指數也同樣呈現逐漸好轉。短線上銀行業危機帶動避險需求，長線上各國央行在通膨高漲的背景下購入黃金儲備量創歷史新高，長短線需求皆強勁。另外， 實質利率 見頂回落也使打壓金價的因素消失，有利黃金的基本面。黃金在歷史上在停止升息後容易進入上漲格局，今年隨著升息終點的接近黃金基本面有望逐漸好轉，下半年甚至有機會步入情境一（參考文章：【總經 Spotlight 】黃金重返 2,000 美元大關，佈局時點已近？）。

近期因為 OPEC+ 意外宣布減產使油價重回 80 大關，基本面數據尚未反應下原油基本面指數仍在情境三（基本面指數低、趨勢向下），後續需要關注中國解封以及歐美經濟是否能展現韌性支撐石油需求，使目前庫存堆積、籌碼面弱勢的趨勢轉變。

5. 結論： 3 月的銀行危機使避險性商品有較高的表現，不過危機快速的緩解使短線因子影響不大，長線還是需要回到市場對於 升息預期 的對焦。 3 月預期升息終點下滑，有望在 Q2 末停止升息，對避險性商品為一大利多，貴金屬、美債基本面指數均在情境四持續好轉。股市基本面則同步受到經濟數據放緩影響趨勢偏向震盪。美元基本面仍偏弱，非美貨幣相對強勁。

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