【美國】Q1 GDP 季增年率1.1%，民間庫存顯著去化

財經M平方

美國 2023 Q1 GDP 季增年率 1.1%（前 2.6%），看似低於預期 2%，但主因是民間庫存大幅減少所致，細看 Q1 個人消費支出依舊強勁，商品類年增率 0.8%（前 -0.8%）由負翻正、服務類 3%（前 3%）維持強勁，支持 Q1 GDP 年增率 1.6%（前 0.9%）明顯回升，本次 GDP 報告實屬穩健。

貢獻度方面，如上所述，個人消費支出貢獻 +2.48 個百分點，商品、服務支出強勁，分別貢獻 +1.45 、+1.03 個百分點。主要負貢獻來自民間庫存變動 -2.26 個百分點，而非住宅投資 +0.1（前 +0.52）個百分點，顯示 Q1 美國積極去化庫存。此外，住宅投資雖仍是負貢獻 -0.17（前 -1.2）個百分點，但在去年底房貸利率見高，以及 1 ~ 2 月氣候溫暖情況下，負值明顯收窄。

美國 Q1 消費強勁、企業投資縮手，使得民間庫存快速去化，從 Q1 核心 PCE 物價持穩在 4.7% 、民眾工作收入大幅增長來看，經濟仍穩固，聯準會也將在 5 月升息，但升息終點大幅上調機率不高，同時就業也將給予上半年經濟增速支撐。

MM 研究員

美國 Q1 GDP 季增年率 1.1%（前 2.6%），雖然低於市場預期的 2%，但是從年增率 1.6%（前 0.9%）明顯回升，GDP 組成個人消費支出強勁、非住宅投資明顯縮手，帶動民間庫存加速回落來看，Q2 經濟應仍有延續動能，搭配住宅投資負值明顯收斂以及 Q2 後基期快速下滑，美國上半年 GDP 年增預計仍有 1 ~ 1.5% 以上增速。

GDP 報告公佈後，美元、美債殖利率雙雙回升，配合同日公佈的 Q1 PCE 物價年增率 4.9%（前 5.7%）、核心 PCE 物價年增率 4.7%（前 4.8%），顯示消費強勁下，通膨放緩速度仍慢，FedWatch 5 月升息機率接近 9 成，然依照聯準會利率前瞻指引，升息終點仍高機率落在核心 PCE 物價加 0.5 ~ 1% 以內，利率在下半年進一步大幅上升機率低，同時 Q1 美國民眾工作收入大幅增長，個人可支配所得、儲蓄總額分別回升至 19.7 兆、 9462 億（前 7588 億），仍將支持上半年美國消費經濟增速，而下週五非農就業月增是否維持穩健，則是支撐消費力度延續的關鍵，建議用戶持續追蹤。

我們將在本日寄送獨家 5 月投資月報，歡迎持續關注！

Appendix：美國 2023 Q1 GDP 細項重點

個人消費支出部分，季增年率 3.7%（前 1%）、年增率 2.3%（前 1.7%）明顯回升，其中商品支出季增年率 6.5%（前 -0.4%）大幅增長，年增率 0.8%（前 -0.8%）由負翻正，而服務支出季增年率 2.3%（前 1.6%）、年增率 3% （前 3%），顯示美國 Q1 消費維持強勁、淡季不淡。
民間投資部分，季增年率 -12.5%（前 4.5%）、年增率 -8.2%（前 3.8%）大幅滑落，主要受到非住宅投資季增年率 0.7%（前 4%），年增率 2.7%（前 4.5%），企業明顯縮手投資、去化庫存所致。另外，利率敏感的住宅投資季增年率 -4.2%（前 -25.1%），年增率 -19%（前 -18.8%），雖然年增率負值進一步擴大，但從季增年率負值明顯收窄，以及基期將快速下行來看，年增率將有逐漸止穩機會。
進出口以及民間庫存部分，出口季增年率 4.8%（前 -3.7%）、年增率 7.1%（前 4.6%），主要增長來自消費商品，進口季增年率 2.9%（前 -5.5%）、年增率 -2.1%（前 1.5%），主要增長來自耐久財商品、汽車、發動機與零部件。民間庫存明顯負貢獻 -2.26 個百分點，主要來自批發貿易（機械設備）、製造業（運輸設備、石油和煤炭產品），反映上游製造 Q1 減少投資以去化庫存。

【美國】Q1 GDP 季增年率1.1%，民間庫存顯著去化

MM 研究員

推薦閱讀

相關圖表