標普500指數今年上漲了19%，促使在觀望的投資者也開始進入市場。根據德意志銀行一項2010年以來圍繞股票交易員策略的分析，交易員的股票敞口處於歷史最高水平，佔28%。

正確預測了金融危機後股市反彈的《股票交易者年鑑》的編輯傑弗裏·赫希（Jeffrey Hirsch）表示，“看漲情緒和疲軟的季節性因素觸發了逆勢操作的信號。所有曾經離場的空頭都在追逐美股的上漲勢頭，‘FOMO’（錯失恐懼癥）玩家現在都在進場，所以這意味著這輪反彈是時候暫停了”。 

投資者單邊押注美股上漲

標普500指數的上漲違背了市場普遍預期，並迫使許多人重新考慮他們的預測。華爾街一些最有名的空頭人士，如派珀桑德勒公司（Piper Sandler & Co.）的邁克爾·坎特羅維茨（Michael Kantrowitz）和摩根士丹利的邁克·威爾遜（Mike Wilson），已經調整了立場。

在期權市場，交易員對股市反彈的反應是購買看漲期權。外媒彙編的數據顯示，在美國各交易所，看漲期權的10日移動平均值超過了800多萬份合約，這是自2021年12月以來的最高水平。

當然，標普500指數的上漲自有原因，目前該指數勢將連續第五個月上漲。這是因爲，通脹一直在緩慢消退，而經濟在面對數十年來最激進的緊縮週期時仍保持相對彈性。

在消化了這一形勢後，華爾街交易員最終放棄了下行保護措施，並將對沖股市下跌的成本推至新低。美國銀行編制的數據顯示，每100美元名義價值的標普500指數看跌期權合同，現在的價格僅有3.5美元，達到了2008年以來的新低。該合同於一年後到期，執行價格比當前水平低5%。如果標普500指數在一年後至少下跌8.5%，那麼在溢價和執行價之間，該合約將是有利可圖的。

這種情況是否會發生還有待觀察，但美股的上漲勢頭似乎正在減弱。追蹤與個股掛鉤的期權成交量的芝加哥期權交易所（Cboe）看跌/看漲比率處於一年多來的最低水平。高盛集團編制的數據顯示，從歷史上看，這意味著未來3個月股市表現平平。

股市確實有令人擔心的理由

此外，季節性模式可能會對股市產生額外的阻力。過去30年來，8月和9月是標普500指數表現最差的兩個月，平均分別下跌0.2%和0.4%。

8月是標普500指數過去30年平均表現第二差的月份

與華爾街的許多人一樣，百達資產管理公司（Pictet Asset Management）首席策略師盧卡·保里尼（Luca Paolini）本月早些時候在美股持續上漲之際平倉了美國股市的空頭頭寸。保利尼目前對美國股市持中立態度，但他仍然認爲投資者低估了經濟的潛在風險。他說：

“市場向我們發出了一個明確的信號，即看漲勢頭正在形成。人們對美聯儲能夠實現‘軟著陸’抱有難以置信的信心，但如果出了什麼問題，麻煩也將與此有關。”

上週四的初步數據顯示，美國第二季度GDP出人意料地回升，提振了人們對經濟狀況的信心，同時也加劇了人們對美聯儲遏制通脹行動持續時間可能長於預期的押注。美聯儲主席鮑威爾上週四表示，美聯儲將依賴數據來決定未來的加息。

22V Research 的Dennis Debusschere表示，一個潛在的擔憂是，通脹同比增速的進展優勢將在今年晚些時候開始消失。通脹掉期定價顯示，7月整體通脹率較去年同期上升3.2%，8月份則較去年同期上升3.6%。通脹上升可能會導致利率不會很快下降。

美國銀行美國股票衍生品研究主管尼廷·薩克塞納（Nitin Saksena）表示，“目前許多投資者都有一種‘通脹任務已完成’的心態，但事實並非如此。美聯儲將在更長時間內維持較高利率的風險真實存在，這將導致某些事情最終崩潰”。