歐元區通脹在8月份停止放緩，令歐洲央行官員陷入兩難境地，他們正在權衡物價壓力是否具備粘性導致其不能冒險暫停加息。

受能源因素的影響，歐元區9月CPI同比上漲5.3%，比政策制定者尋求的目標高出2.5倍以上。經濟學家此前預計該指標會走軟。核心CPI（剔除波動較大的食品和能源價格）則如預期放緩。

交易員選擇將關注焦點放在覈心通脹的放緩上，並繼續削減對歐洲央行進一步上調利率的押注，儘管此前歐元區最大經濟體德國和法國公佈的通脹數據重新抬頭。

Natixis SA利率策略師Theophile Legrand表示，“對於市場而言，這份報告足以讓歐洲央行在9月份暫停加息”。 

對於歐洲央行官員來說，核心通脹指標也更爲重要，他們將在兩週內判斷歐元區20國日益減弱的增長勢頭是否足以冷卻價格壓力並最終讓通脹回到2%的水平。如果沒有，他們可能會連續第10次加息，使存款利率達到創紀錄的4%。

但並非所有人都這麼認爲。

丹斯克銀行首席策略師Piet Christiansen表示，“我的總體看法是，反通脹過程正在進行中，但還不足以讓歐洲央行相信通脹將及時回到2%的目標水平。我們認爲，最新的通脹數據支持9月份加息”。

歐元區高級經濟學家Maeva Cousin稱，“我們仍然相信整體和核心CPI將在9月份大幅下降，但8月份的數據是歐洲央行在9月14日下次會議之前看到的最後一份通脹報告，我們認爲，這些數據讓加息成爲可能”。

交易員目前預計歐洲央行下個月加息的可能性爲30%。但與此同時，10月份加息的可能性從20%上調至25%（12月份加息的概率也略有上升）。這反映出市場認爲，儘管歐洲央行可能在9月份暫停加息，10月份也可能重啓加息，且暫停加息並不意味著緊縮週期的結束。目前利率市場的整體情況是，市場認爲歐洲央行的終端（存款）利率達到4%的概率爲65%-70%，但具體時間不確定。

週四早些時候，歐洲央行管委施納貝爾在講話中闡述了官員們面臨的困境，她的言論似乎與她的同事——芬蘭央行的高級官員托馬斯·瓦利馬基的評論相吻合。瓦利馬基本週早些時候表示，他對未來的政策決定保持“完全開放”。

施納貝爾表示，“如果我們判斷政策立場與通脹及時回到2%的目標不一致，則有必要進一步加息。但如果我們對貨幣政策傳導的評估表明反通脹的步伐正在按預期進行，我們可能要等到下次會議才能收集更多證據”。

施納貝爾承認存在風險，並指出最近的事態發展“表明增長前景弱於基線情景中的預期”，但同時認爲，“有跡象表明歐元區經濟可能不會處於深度或長期衰退的邊緣”。

此外，通脹也令她擔憂，這加劇了本月政策制定者的困境。施納貝爾表示，“潛在的價格壓力仍然居高不下，中國因素目前是歐元區通脹的主要驅動因素”。

歐洲央行行長拉加德本人避免發表明確的意向，而她的一些更鷹派的同事已經表示傾向於再加息25個基點的舉措。

德國央行行長內格爾上週在接受採訪時表示，他尚未相信通脹已得到控制。拉脫維亞央行行長卡扎克斯則稱，寧可採取更緊縮的政策。奧地利央行行長霍爾茲曼週四在路透社的一次活動中表示，“再一次或兩次加息”是可能的。

對歐洲央行官員來說，9月會議前最後一件重要的事情是該央行的員工預測，這些預測將在9月13日至14日歐洲央行行長前往法蘭克福開會時準備好。

6月份的上一輪預測顯示，到2025年，歐元區通脹仍將超過2%的目標，核心通脹比整體通脹的粘性更大。最新的預測將是歐洲央行利率決定的關鍵因素。

百達財富管理（Pictet Wealth management）宏觀經濟研究主管弗雷德裏克•迪克洛澤（Frederik Ducrozet）表示，“我們預計歐洲央行將在9月最後一次加息，因爲工作人員的預測可能仍顯示通脹高於目標，但這也是出於風險管理的目的，也因爲實現通脹目標的窗口正在關閉。這也是施納貝爾今天講話的主要信息，哪怕只是因爲實際利率的下降部分抵消了歐洲央行的緊縮政策”。