四個月前，美國總統特朗普在白宮玫瑰園公佈了一張寫滿關稅稅率的標牌，震驚了世界，擾亂了市場。週四，他公佈的修改方案在投資者中引起的反應更爲緩和。

但平均稅率高達15%，世界仍面臨著自1930年代以來最嚴厲的部分美國關稅，大約是一年前的六倍。特朗普最新一輪的攻勢概述了最低10%的基礎徵稅，對與美國存在貿易順差的國家則設定了15%或更高的稅率。

到目前爲止，在全球經濟方面，其表現好於許多經濟學家在特朗普最初的關稅閃電戰後的預期。趕在更高稅率前行動的浪潮刺激了出口的提前裝運，幫助了許多亞洲經濟體，並保護了美國消費者免受價格飆升的影響。

但這一切可能即將改變。

前印度央行行長、國際貨幣基金組織首席經濟學家、現任芝加哥大學布斯商學院教授的拉古拉姆·拉詹（Raghuram Rajan）週五表示，“對世界其他地區來說，這是一場嚴重的需求衝擊，你會看到，面對這些關稅，世界其他地區經濟有所放緩，許多央行正在考慮降息。”

這場長達數月的談判，以特朗普在社交媒體上對美國盟友和對手的威脅爲標誌，最終以新的稅率告終，這些稅率在很大程度上與4月2日宣佈的稅率持平或更低，後者在股市暴跌和債券收益率飆升後被暫停。

儘管如此，仍有一些令人震驚之處，例如對從瑞士進口的商品徵收懲罰性的39%稅率，以及將對部分加拿大商品的關稅提高到35%。

雖然特朗普的新稅率爲製造商提供了一些確定性，但大量的關稅不確定性依然存在。預計這位美國總統將在未來幾周內公佈針對藥品、半導體、關鍵礦產和其他關鍵工業品進口的單獨關稅，而美國法院仍在評估“對等”關稅的合法性。

過去四個月也顯示出，特朗普越來越願意使用關稅來解決地緣政治恩怨。儘管“解放日”的稅率遵循了一個與國家貿易逆差大致相關的粗略公式，但隨後的數字顯得更爲武斷。特朗普因中國政治問題威脅巴西，因與俄羅斯的關係威脅印度，以及因承認巴勒斯坦國的計劃而威脅加拿大。

彭博經濟研究估計，如果新的徵稅按計劃在七天後實施，並且與歐盟、日本和韓國的汽車關稅協議得以維持，美國平均關稅稅率將從13.3%上升到15.2%，遠高於特朗普上任前的僅2.3%。

新加坡Hinrich Foundation貿易政策主管Deborah Elms說，“這是一堵非常高的關稅牆，對於美國公司和美國消費者來說，成本將顯著提高，他們肯定會通過減少購買來應對。”

彭博經濟研究採用美聯儲在第一次貿易戰中使用過的模型結果計算得出，自特朗普重返白宮以來，平均關稅上調12.8個百分點，可能在兩到三年內將美國GDP削減1.8%，並將核心價格推高1.1%。

這也將爲依賴美國需求的出口商帶來下行風險。

機構研究認爲，加拿大和墨西哥（後者還有額外的90天談判時間）“處於有利位置，能夠安然度過風暴”，這得益於《美墨加協議》中對合規商品的豁免條款。歐盟、日本和韓國——均爲15%的稅率——的情況也比擔心的要好。

相比之下，瑞士則遭受重創，其產品被徵收39%的關稅。瑞士法郎應聲走低。

“這提供了一點清晰度，但對製造商來說，仍然存在巨大的不確定性，”基金管理公司Challenger Ltd.的悉尼首席經濟學家Jonathan Kearns說。“我們迄今已看到美國關稅制度的多次變化，未來總可能還會有更多。在不確定性依然存在的情況下，公司將對投資和制定計劃持謹慎態度。”

曾是央行官員的Kearns說，他預計未來幾個月對美國消費者的價格傳導會更大。

特朗普政府希望新的關稅制度能帶來收入，縮小貿易逆差，並刺激公司在美國設廠，所有這一切都希望在不推高物價或摧毀需求的情況下實現。

美國貿易代表格里爾在一份聲明中寫道，“全球貿易現在正圍繞著公平和平衡貿易的原則進行組織——所有這些都是爲了支持各國的經濟和國家安全。”

儘管如此，自特朗普在4月於玫瑰園首次亮相以來，在他和助手們誓言要促成衆多協議，至少有一人承諾“90天內達成90個協議”之後，他一直面臨著過度承諾的批評。

經濟學家們也警告說，美國家庭將付出代價，其受打擊程度將取決於出口商（準備接受更薄的利潤率以保留銷售）和他們的美國進口商之間如何分攤負擔。

美聯儲的困境

新加坡華僑銀行的經濟學家Selena Ling說，與貿易戰1.0時期不同，這一次由於關稅是普遍性的，最低稅率爲10%，很可能會有一些傳導給美國消費者，這可能會使美聯儲面臨的局面複雜化。

美聯儲主席鮑威爾本週頂住了來自白宮的壓力，並駁斥了兩名持不同意見的官員提出的降息論點，堅稱美聯儲需要對通脹風險保持警惕。

鮑威爾週四說，“一個合理的基線情景是，對通脹的影響可能是短暫的，反映了價格水平的一次性變化，但通脹效應也有可能更具持續性——這是一個需要評估和管理的風險。”

前美國貿易談判代表、現任職於ISEAS-尤索夫伊薩研究所的Stephen Olson說，還有待觀察的是，美國的徵稅是否會引發全球更多的關稅壁壘。“雖然我們還沒有完全回到‘叢林法則’體系，但我們已朝那個方向倒退了好幾大步”，他補充道：

“不要以爲這就是故事的結局，特朗普將此視爲一場正在進行的真人秀，更多的‘交易’或進一步的關稅上調幾乎肯定會接踵而至。”