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美國總統特朗普去年秋天競選時向選民承諾,一旦重返白宮將迅速擊敗通脹。然而,他對美聯儲前所未有的持續攻擊,卻可能適得其反。
儘管特朗普是首位試圖解僱美聯儲理事的美國總統,但他絕非首位尋求更低利率的政客。當然,總統們都希望用極低利率的抵押貸款、汽車貸款和信用卡取悅選民。他們希望經濟過熱以實現驚人GDP增長和創紀錄股價,爲競選廣告提供素材,這也不足爲奇。
問題的核心是:美聯儲獨立於政治干預的設計並非兒戲。經濟學家和前美聯儲官員警告,特朗普干預美聯儲無異於玩火。他們指出,讓白宮爲取悅選民主導利率決策可能適得其反,而歷史印證了這種擔憂。
“我對此感到不安。這似乎是總統侵蝕貨幣政策獨立性的又一次嘗試,最終將導致更糟糕的經濟後果。” 明尼阿波利斯聯儲前主席納拉亞納·科赫拉科塔(Narayana Kocherlakota)週二在接受CNN電話採訪時表示。
首要問題在於,人爲壓低利率可能導致經濟過熱,加劇通脹——而這正是特朗普承諾要解決的問題。低借貸成本通常會刺激需求,無論經濟是否需要刺激。過度刺激會導致過多美元追逐過少商品,這正是新冠疫情後通脹飆升至40年高位的原因。
當前通脹已處於令人不安的高位,美聯儲實現2%通脹目標的努力近幾個月進展停滯,部分原因在於特朗普實施的歷史性高關稅政策。選民早已對高昂的生活成本感到不滿,干預美聯儲可能進一步惡化這一問題。
另一大風險在於,若投資者突然擔憂美聯儲失去獨立性及其抗通脹決心,市場將陷入恐慌。關鍵在於,美聯儲的權力部分源於其說服市場和公衆嚴控通脹的能力。
若投資者對美聯儲維持低通脹的承諾產生懷疑,他們顯然會要求更高回報以持有長期債券。換言之,由投資者而非美聯儲控制的長期利率將上升,而長期利率與抵押貸款利率直接掛鉤。
“市場越認爲白宮在主導美聯儲政策,抵押貸款利率等長期利率就會越高。” 科赫拉科塔表示,他在美聯儲任職至2015年,現爲羅切斯特大學金融學教授。目前抵押貸款利率已高得令人沮喪,全年大部分時間徘徊在7%左右,加劇了購房負擔危機,使美國夢對太多人遙不可及。
這正是特朗普攻擊美聯儲的諷刺之處:他可能破壞自己降低通脹的競選承諾,同時加劇頭號經濟問題——生活成本。
歷史顯示,對央行的干預可能以悲劇收場。1970年,時任總統理查德·尼克松(Richard Nixon)任命其首席經濟助手阿瑟·伯恩斯(Arthur Burns)執掌美聯儲。儘管伯恩斯以抗通脹著稱,但歷史學家稱,尼克松成功施壓這位親信,通過低利率刺激經濟以提升政治資本。
根據2006年《經濟展望雜誌》(Journal of Economic Perspectives)的一篇論文,對電話對話的審查“清楚顯示尼克松總統直接和間接施壓伯恩斯……在1972年大選前實施擴張性貨幣政策”。“尼克松要求,伯恩斯在1972年大選前提供擴張性貨幣政策和經濟增長。” 到20世紀70年代末,物價完全失控。1980年通脹率飆升至13%以上,失業率激增,引發後來被稱爲“大滯脹”的危機。
近年,土耳其總統雷傑普·塔伊普·埃爾多安(Tayyip Erdogan)2021年解僱央行行長並任命親信。隨著土耳其央行按埃爾多安指令降息,土耳其里拉暴跌,通脹率突破80%。
“歷史已經告訴我們,當民粹主義強人決定接管央行時會發生什麼。” 密歇根大學經濟學家賈斯汀·沃爾弗斯(Justin Wolfers)在接受CNN電話採訪時表示。
舊金山聯儲前高級顧問蒂姆·馬赫迪(Tim Mahedy)將特朗普試圖解僱理事麗莎·庫克(Lisa Cook)描述爲“對美聯儲獨立性的赤裸裸攻擊”。現爲Access/Macro首席執行官兼首席經濟學家的馬赫迪在給CNN的電子郵件中稱,特朗普已“在一定程度上使貨幣政策政治化”。
“特朗普正在打破央行的根本準則:可以批評,但不要政治化。” 馬赫迪表示,“如果他的施壓行動成功,他和我們所有人都將付出沉重代價——這一代價將由子孫後代承擔。”