MacroPolicy Perspectives研究公司創始人兼總裁JuliaCoronado週二在《金融時報》專欄撰文指出，美國就業方面還有更多麻煩。全文內容如下。

上週美聯儲降息時，提及“就業面臨下行風險”。美聯儲的擔憂不無道理。

政策混亂已在全美勞動力市場留下明顯痕跡，這對經濟前景不是好兆頭。儘管人工智能（AI）熱潮推動投資激增，還推高了部分股票估值，但招聘活動幾乎陷入停滯。每一輪經濟增長週期的核心，都是就業與消費支出之間的良性互動——消費佔美國經濟的三分之二以上，若失去就業增長這一引擎，經濟便難有起色。

貿易戰導致美國實施了自大蕭條以來最高水平的全面進口關稅。企業發現很難將更高成本轉嫁給消費者，因此越來越多地通過“謹慎招聘”來緩解利潤率壓力。美國進口商每年繳納的關稅金額已達3500億美元，且仍在上升，這一數字是近期通過的企業減稅規模預估的兩倍多——這筆關稅成本總得有人承擔。

商業圓桌會議（Business Roundtable）三季度CEO調查捕捉到了員工面臨的壓力：儘管CEO們對資本支出持樂觀態度，經濟信心有所回升，但就業指數已連續兩個季度處於衰退區間。

公共支出與合同削減正導致聯邦、州、地方政府及醫療等相關行業裁員。許多支出削減措施雖面臨法庭質疑，但最高法院基本允許其推進，裁員範圍正不斷擴大。

這種影響尚未完全體現在整體失業率數據中，原因是限制性移民政策大幅放緩了勞動力供給，同時抑制了需求。美聯儲主席鮑威爾表示，僅數月間，維持失業率穩定所需的“臨界新增就業崗位數”就從每月15萬至20萬，降至0至5萬之間。今年上半年，美國經季節調整的年化GDP增速從2024年的2.5%放緩至1.4%，但失業率並未上升——這一事實印證了“限制性移民政策導致經濟趨勢增速下降”的觀點。

儘管過去3個月的平均新增就業崗位數從2024年的16.8萬降至僅2.9萬，但失業率僅從去年4.2%的平均水平微升至4.3%，這也讓鮑威爾將當前勞動力市場描述爲處於“詭異的平衡”狀態。

未來可能還有更多麻煩。目前正值教育行業招聘旺季，但美國教育部的支出已被削減逾50%。粗略估算顯示，今年秋季，美國州和地方教育行業的招聘人數可能減少20萬以上。

聯邦層面的裁員補償與自願離職補償計劃即將收尾，這意味著還將有數十萬人失去工作。醫療與科研支出削減已開始導致醫院裁員和閉院。

與此同時，移民突襲行動範圍擴大，還產生了“寒蟬效應”——勞動者不敢去上班，這讓農場主和建築商紛紛發出警報。這將導致經濟增長付出代價。

此外，關稅仍維持高位，貿易局勢依舊混亂，人們已清醒地認識到“關稅或將成爲長期政策常態”。而且，衡量“招聘行業數與裁員行業數”的指數已跌入收縮區間。美國經濟正瀕臨從“正反饋循環”轉向“負反饋循環”的臨界點。

對勞動力市場的這一悲觀評估，與4月以來股市情緒的穩步回暖形成反差。或許，減稅政策疊加一定幅度的降息，足以抵消“政策亂局給美國經濟齒輪帶來的阻力”。

但要知道，美國經濟增長的三分之二來自消費。若企業爲保護利潤率而持續減少招聘，那麼當前對標普500成分股公司2026年“名義盈利增長超13%”的預測，可能過於樂觀。歸根結底，AI投資的目的是更高效地向消費者提供產品與服務——若消費者收入不增長，經濟也無法實現增長。