去年12月，貝萊德的高層人士向他們的客戶表示，美國經濟衰退已被“預言”。他們警告稱，美聯儲激進的加息舉措，儘管只是爲了抑制通脹，但這最終將導致一波失業潮和GDP下滑。

隨著美國通脹有所消退，GDP持續增長，勞動力市場保持彈性，這家全球最大資產管理公司的專家們對未來變得更加樂觀，至少在短期內是這樣。

貝萊德投資研究所所長Jean Boivin和副所長Alex Brazier在8月14日的一篇文章中寫道：

“我們的基本情況是，隨著高利率的全面影響顯現，消費者耗盡了他們在疫情期間積累的儲蓄，美國經濟將在未來一年基本持平。”

總的來說，經濟停滯比經濟萎縮要好一些，但Boivin和Brazier指出，如果他們的預測是正確的，那麼美國經濟將連續兩年半基本“持平”。他們解釋說，“這將是二戰後除08年全球金融危機之外最疲弱的時期”。

Boivin和Brazier還認爲，一場“巨大的結構性轉變”正在進行中，這可能會給美國帶來長期問題。人口結構的變化和提前退休人數的增加正在增加美國人口中退休人員的比例。這可能導致勞動力短缺，從而減緩經濟增長，並有可能重新引發通脹。兩人在週一寫道：

“我們的評估是，我們將陷入‘充分就業停滯’，隨著勞動力短缺在2024年開始發揮影響，通脹將坐上過山車，並再次加速。”

剛出“火坑”，又入“油鍋”

貝萊德表示，過去幾年，不斷變化的消費者支出模式，以及與新冠疫情和衝突相關的供應鏈問題，造成供需失衡，引發了通脹上升。

他們認爲，從本質上講，這種供需失衡導致了價格飆升。但現在，儘管這種不平衡正在“解決”，使通脹消退，但勞動力短缺正威脅著反通脹之勢。

Boivin和Brazier發現，與疫情前的1.5%相比，美國現在的平均勞動力年增長率僅爲0.5%，這可能會導致美國的“充分就業停滯”，或者是進入一段因勞動力短缺導致通脹上升的疲軟增長時期。Boivin和Brazier解釋說：

“這應該會導致經濟中產生的所有收入分配方式的轉變：更多的份額最終進入員工的口袋，而公司及其股東的份額更少。”

貝萊德表示，工資上漲對工人來說是件好事，但隨著工資的增加，企業的利潤會減少，成本也會增加，這“可能會抑制企業投資”，再度引發通脹。最重要的是，“更少的勞動力意味著經濟增長將能夠在不出現通脹的情況下維持下去：這有可能是1%，而不是我們習慣的2%”，Boivin和Brazier警告說。

一個對美聯儲的“警告”

對於美聯儲來說，充分就業停滯是一個嚴重的問題。在勞動力短缺導致工資穩步上漲的情況下，在確保經濟持續增長的同時，持續控制通脹將是一項真正的挑戰。

最重要的是，在未來勞動力短缺的情況下，如果美聯儲再度使用過去用來刺激經濟增長的招數，包括降息或購買政府債券和抵押貸款支持證券，可能會導致更大的通脹，因爲低利率和流動性增加可能導致不可持續的工資增長。

考慮到這一點，Boivin和Brazier向美聯儲官員們表示：

“這不是傳統的經濟週期，我們正處於結構轉變的過程中，貨幣政策無法將經濟從疲軟中拯救出來，美聯儲需要確保美國經濟不會過於迅速地增長，以防止通脹出現急劇上升的情況。”