宏觀

1. 中信證券：後續政府性基金支出和其他基建相關支出增速的提升可能仍需要增量財政或類財政工具打開空間

中信證券研報指出，7月廣義財政收支增速出現不同程度改善，但仍在負增長區間。財政收入增速的回暖主要受企業所得稅、中國增值稅、中國消費稅和地產相關稅收所拉動。財政支出實現小幅負增長但已經出現改善跡象，主要體現在基建相關項目支出增速的回暖與社會保障和就業支出增速邊際提升。新一輪債務置換將有力降低融資成本，緩解地方償債壓力的同時有助於釋放基建等投資的活力。政府性基金收支也有所改善，可能與土地出讓收入增速回升和專項債使用速度提高有關。但在商品房銷售並未回暖，且成交土地總價的降幅有所擴大的背景下，我們認爲政府性基金收支改善的持續性可能不足，後續政府性基金支出和其他基建相關支出增速的提升可能仍需要增量財政或類財政工具打開空間。

2. 申萬宏源：收入的改善可能並非一帆風順，但支出或已走出底部，下半年財政對經濟的支持更具有確定性

申萬宏源研報指出，7月財政數據最大特點源於收入的雙重回暖，關鍵在於是暫時性的還是趨勢性的。從經濟視角來分析，改善的暫時性特徵是大於趨勢性特徵的，未來財政收入可能還會面臨波折。那收入的波動是否會同步影響到財政穩增長效果呢？這中間的關鍵因素在於財政融資，一般公共預算明顯控制了二季度的支出力度，以保證資源更多向下半年傾斜，且國債的發行尚有限額和餘額之間空間以補充，全年支出的目標是有機會實現的。而政府性基金預算的支出下半年也將更多來源於新增專項債的發行，8月就可能出現較爲明顯的改善，基建投資有望趨穩。而在新增專項債發行完畢前或難再有增量政策出臺，更多政策儲備或等待明年，以對沖地產投資等新的下行壓力。今年下半年更爲關鍵的是“一攬子化債方案”，其推出和實施將有效的降低市場對於地方融資平臺風險的擔憂，爲經濟的恢復保駕護航。

行業

1. 廣發證券：獨立自主的AI系統級計算平臺是國產AI芯片構建生態壁壘的關鍵

廣發證券研報指出，在中美科技領域競爭日益激烈的背景下，自主研發架構更具優勢。在英偉達AI芯片對中國出口前景具有不確定性的背景下，以互聯網爲代表的AI計算下游廠商適配和採用國產化的系統軟件（寒武紀的Neuware，華爲的CANN）的動力將大大增加。我們認爲，獨立於CUDA的自研計算平臺對於中國芯片產業的長遠發展至關重要。國產AI芯片廠商獨立研發、自主迭代的AI計算平臺更加具備長久的持續發展能力。

2. 東方證券：汽車板塊估值觸底盈利向上，未來增長確定性依舊較強

東方證券研報指出，汽車板塊估值觸底盈利向上，未來增長確定性依舊較強。板塊經過長期調整後對於大家擔憂的格局惡化、增速變緩、盈利下滑等因素反應已較爲充分，同時展望明年，待各環節價格/盈利迴歸合理後，產業鏈量端仍將保持可觀增長，量升利穩狀態下板塊仍有望獲得20%-30%複合增速，帶來EPS端的顯著收益；此外部分環節開始出清、出口持續向好、儲能保持旺盛，多重因素增強利好邏輯，而當前行業公司估值普遍20倍左右，隨著時間進入下半年，短期基本面向好+年度估值切換都有望帶來可觀收益空間。

3. 中信建投：龍頭酒企的競爭優勢也將持續凸顯，白酒板塊再迎佈局機會

中信建投研報指出，白酒板塊7月短暫反彈後，再次進入到“低情緒”、“低預期”狀態中，市場交易擁擠度、活躍度回落至歷史較低水平，板塊估值仍處於合理偏低分位。8月以來北上資金淨流出77.07億元，近5個交易日白酒板塊融資淨買入額/20交易日融資淨買入額僅爲14.45%。8月18日，申萬白酒板塊周度交易額佔比爲1.70%，相對週轉率爲0.64，均處於歷史低點。而當前白酒板塊3/年5年PE-ttm估值分位回落至9.63%/31.44%。從白酒行業基本面看，7月以來升學宴、謝師宴等場景助推白酒動銷環比改善，渠道悲觀情緒得以緩解。展望中秋國慶，酒廠預計加強促銷支持力度，且場景復甦+低基數加持，上市酒企有望取得高於行業的動銷增長。長期來看，龍頭酒企的競爭優勢也將持續凸顯，當前估值低位正是佈局時機，建議積極把握低估值下龍頭標的的佈局機會。

債市

1. 浙商證券：預計10年期國債收益率年內低點有望降至2.4%，無風險收益率有望繼續下行，形成股債雙牛的格局

浙商證券研報指出，雖然LPR報價調整幅度弱於預期，但總體將引導後續實體部門貸款利率及市場利率同步走低，我們預計10年期國債收益率年內低點有望降至2.4%。同時，我們堅持流動性是驅動“股債雙牛”的核心邏輯，一方面，今年下半年經濟壓力客觀存在，但貨幣政策仍有寬鬆空間，無風險收益率有望繼續下行，形成股債雙牛的格局。另一方面，我們認爲居民大體量超額儲蓄淤積金融體系，是導致當前流動性過剩、擁擠交易形成資產荒的核心原因之一，也是後續股市增量資金的最大不確定性來源。

2. 中銀國際：預計美債和美元短期或處於震盪態勢，這將有助於保持人民幣穩定

中銀國際研報指出，正如我們在週報和相關點評報告中所提到的，我們預計目前4.35%左右的美債10年收益率和103左右的美元指數可能已經充分計價了現階段的市場對於美聯儲“higher for longer”的擔憂。二者進一步的快速走高可能需要新的催化劑出現——我們因此關注鮑威爾在即將召開的Jackson Hole全球央行會議上的政策指引。短期而言，在缺乏關鍵政策指引和關鍵經濟數據的背景下，我們預期美債和美元或處於震盪態勢。這將爲人民幣短期企穩創造條件。