歐佩克+核心成員國俄羅斯和沙特竭盡全力控制原油產量並推高油價之際，美國再次成爲眼中釘，又成了邊際生產國。根據美國能源信息署（EIA）週二公佈的數據，美國原油產量在8月份創下歷史新高。

最新數據顯示，美國8月份的原油產量達到4.046億桶，日均產量爲1305萬桶，打破了美國鑽井商在7月份創下的4.0173億桶的紀錄。與去年同期相比，美國8月的總產量增加了3300萬桶。美國每天向海外運送約400萬桶原油，以填補實物市場的缺口。儘管8月份的產量創下了歷史新高，但美國的原油庫存估計與年初的水平相差不到300萬桶。

更難能可貴的是，在高盛大宗商品分析師Daan Dtruyven最近的一份報告中指出，該行發現在過去十年和過去一年中，美國推動了全球原油供應的所有增長，而自2020年初以來，二疊紀盆地推動了美國原油供應的所有增長。美國的供應增長速度也超過了預期。據高盛稱，除2016年和2020年外，美國供應量有望連續第13年超過國際能源署（IEA）的預期。

此外，美國仍然是主要的短期邊際原油生產國，靈活的短週期私營生產商在全球成本曲線上處於高位。

值得注意的是，在過去一年美國石油鑽井平臺數量下滑的情況下，產量仍創下歷史新高。這怎麼做到的呢？

在美國原油產量創下新紀錄前不久，美國超級巨頭埃克森美孚公司（ExxonMobil）斥資600億美元收購了二疊紀地區的另一家石油公司先鋒自然資源公司（Pioneer Natural Resources）。分析認爲，當石油行業“大併購”時代到來，石油巨頭們或許意能以更低的成本提高單井的生產率，這也是爲什麼儘管美國鑽井活動並沒有像之前那樣頻繁，但美國產量已經完全恢復的原因，因爲石油公司通過提高單井的生產率來抵消了資本支出的下降。這也預示著產量未來還可能進一步增加。

那麼，美國是否正在陷入生產過剩的陷阱？這一陷阱曾在2010年代的大部分時間裏導致數十家以垃圾債務爲資金來源的美國能源生產商違約，並導致油價暴跌。

高盛認爲，答案是否定的，因爲二疊紀的原油產量增長已經從2019年的100萬桶/日放緩到9月份的50萬桶/日，原因是鑽井數量減少，油井生產率趨勢趨於穩定。不過，二疊紀盆地的產量仍在上升，原因是二疊紀盆地的每個鑽井平臺的新井產量仍呈上升趨勢。事實上，二疊紀盆地成爲了全球原油市場的關鍵變量，這或許可以解釋埃克森最近收購先鋒公司的原因：新的超級巨頭將有充分的機會按照自己的意願開啓（或關閉）美國的原油產出。

最後，華爾街最想知道的一個問題是：美國生產商是否仍然遵守資本紀律？

高盛的回答是：是的。有三個證據表明，美國上游行業的資本紀律依然嚴明。

首先，美國獨立上市公司堅持其在2020-2021年宣佈的中等個位數產量增長目標。美國獨立勘探與開採公司的原油產量增長將從2023年的約23.5萬桶/天（或7%）放緩至2024年的13.5萬桶/天（4%），到2025年僅爲約9萬桶/日（2.5%）。儘管2022上半年和2023年夏季油價上揚，但各公司仍繼續放慢增長速度，這正是資本紀律的精髓所在，也是供應彈性降低的主要原因。

其次，公共生產商的再投資率——資本支出佔運營現金流的比例仍在40-60%的範圍內，遠低於歷史平均水平。2022-2023年資本支出的回升反映了2020-2021年的水平很可能是不可持續的低水平，以及快速的成本通脹對名義資本支出的推動。

第三，上市勘探與開採公司更廣泛的資本分配戰略仍側重於限制槓桿和向股東返還現金。