在美國經濟衰退擔憂席捲全球金融市場的一天後，一些事情變得清晰起來。

通脹已經不再是交易員和投資者關注的重點。許多市場參與者仍然渴望美聯儲多次降息，並且截至週二，他們預計到明年9月至少會降息整整200個基點。但如果美聯儲實際降息幅度達到交易員當前預期的程度，這可能會帶來一系列新的問題。

美聯儲的降息是一把雙刃劍：一方面，從當前5.25%至5.5%的水平下調基準利率可以降低借貸成本，有助於抵消經濟放緩可能導致的任何通縮或反通脹力量；另一方面，降息可能會鼓勵人們在股市冒險，產生類似2024年上半年的財富效應，並提振消費者需求，從而重新引發令人擔憂的通脹趨勢。不過，後一點仍是一個有爭議的問題。

紐約對沖基金WinShore Capital Partners的管理合夥人兼交易員Gang Hu表示，“市場實際上沒有思考的一個問題是，美聯儲降息是否會使得通脹變得更糟，而不是更好。”

Hu週二通過電話說：“如果市場認爲美聯儲的潛在降息行動已經落後，那麼美聯儲降息是因爲需要對抗經濟放緩帶來的壓力。如果美聯儲的潛在降息行動被視爲領先，那麼美聯儲將刺激不需要被刺激的經濟，通脹將會上升。”

週一和週二，美債收益率表明市場更擔心經濟放緩。Tradeweb數據顯示，5年期、10年期和30年期的通脹保值債券（TIPS）的收益率週一均收於2%以下，這是自3月初以來的首次。

另外，類似於衍生品的工具——固定收益掉期週二的交易水平暗示，基於消費者價格指數的年度通脹率應該會在明年上半年降至2%以下。

根據芝商所的美聯儲觀察工具，交易員押注到年底美聯儲至少會降息100個基點至4.25%至4.5%之間。他們還認爲，到明年9月，再降息100個基點以上的可能性接近75%。

明尼蘇達州Garda Capital Partners的首席投資官Tim Magnusson表示，“美聯儲有足夠的空間來削減利率”，然而政策制定者最終會如何行動則是另一回事。“市場相信美聯儲已經實現了它的目標，對此我沒有異議，”他指的是美聯儲希望通脹回落至2%的目標。

Magnusson表示，“美聯儲現在就可以降息，他們這樣做是完全合理的。”

在Hu看來，按上述市場預期大幅降息可能會付出高昂代價。

他說，多次降息將“大力推動資產價格，支撐房價，增加通脹壓力，並吸引場外資金流入”，儘管美聯儲今年可能可以降息25到75個基點而不對經濟和通脹產生太大影響。

Hu表示，一旦美聯儲開始降息，“你會看到通脹可能再次開始上升。現在的問題是，通脹回升是否會讓美聯儲感到不安。”