T. Rowe Price的固定收益部門負責人Arif Husain說他在去年很早就發出了有關日本利率上升的警告，他將其描述爲“金融上的聖安德烈斯斷層”。

他警告稱，在7月份日本央行加息後，投資者只是看到了日元套利交易的首次逆轉，市場波動性還將繼續增加。

Husain在一份報告中寫道，儘管日本央行態度偏鷹，以及對美國增長放緩的擔憂助長了8月5日對日元的強烈需求，但投資者可能忽略了全球股票、貨幣和債券市場暴跌的更深層次原因。其中包括大量日本資金投資海外，隨著世界第四大經濟體的利率不斷上升，這些資金存在被迫迴流本土的風險。

“日元套利交易充當了替罪羊，投資者從而忽略了更大、更深層次趨勢的開始，”Husain表示。“日本央行的貨幣緊縮及其對全球資本流動的影響遠非簡單，它將在未來幾年產生重大影響。”他的公司管理著約1.57萬億美元的資產。

日元套利交易的突然崩潰，在8月初導致了日經225指數自1987年以來的最大跌幅，並推動了股市波動率指數VIX的激增。經濟學家們因而簡單預測，美聯儲可能需要採取50個基點的降息或在會議之間採取行動——這種操作通常用於危機時期。

儘管日元兌美元此後已經穩定在140的交易範圍內，但波動性仍然較高。美聯儲預期的降息和日本央行進一步收緊可能會在不久之後再次震動市場。

Husain擁有近三十年的投資經驗，傾向於在資本可能隨著收益率上升流回日本的情況下，對日本國債進行超配。他還傾向於低配美國國債——他認爲隨著日本機構從美國撤出並轉回日本，美國國債可能會面臨壓力。

Husain寫道：“在某個時候，更高的日本收益率可能會吸引該國龐大的人壽保險和養老金投資者從其他高質量政府債券轉向日本國債。實際上，這將重新安排全球市場的需求。”

無獨有偶，太平洋投資管理公司日本分公司（Pimco Japan Ltd.）預計日本央行最早將於明年1月再次加息，並準備積極投資超長期日本國債。

該公司的日本債券投資組合經理Tadashi Kakuchi在接受採訪時表示，儘管8月份地緣政治存在不確定性，金融市場也不穩定，但日本央行貨幣政策正常化的方針並沒有改變，“下一次加息最早將在明年1月”。