隨著大型科技公司加大資本開支，不斷攀升的折舊成本正在威脅其利潤率，而華爾街似乎嚴重低估了這一影響。

科技巨頭的人工智能投資狂潮有一個被忽視的隱藏成本。根據美國銀行分析師賈斯汀·波斯特（Justin Post）的說法，Alphabet(GOOGL.O)、亞馬遜(AMZN.O)和Meta Platforms(META.O)三家公司到今年年底的資本開支預計將達到2740億美元，但賬單可能比預期更早到來——最早明年起，折舊成本上升就會開始蠶食利潤率。

當企業在數據中心或圖形處理器（GPU）等長期資產上投入資金時，他們不會在當期一次性計入全部資本開支，而是會在資產的使用年限內分期確認折舊和攤銷費用。如果折舊與攤銷的增長速度快於AI收入的增長速度，或者AI資產的使用年限被下調，那麼高企的資本開支可能會對股價構成風險。

波斯特認爲，市場共識預期並沒有充分考慮AI資本開支週期的規模。他在週三的報告中寫道：“華爾街仍在追趕快速增長的折舊費用。”低估這些成本會讓科技巨頭們看起來比實際更有利潤，從而可能推動AI泡沫。

美國銀行近期上調了對Meta 2026年和2027年的折舊與攤銷預測。波斯特寫道，“隨著近期部署的資產開始上線，折舊與攤銷費用將在2026年加速，進一步增加運營開支壓力。”

差距未來可能會進一步擴大：到2027年，Alphabet在美國銀行與市場預期之間預計將有70億美元的差額；亞馬遜和Meta的差額分別預計爲59億美元和35億美元。

資本開支中最大的一部分正用於採購技術基礎設施，包括英偉達(NVDA.O)的GPU。波斯特認爲，GPU的使用壽命可能比傳統資產更短，因爲工作負載極高，且AI創新速度過快，使設備更快被淘汰。

過去五年，亞馬遜、Meta和谷歌實際上都上調了服務器和網絡設備的使用年限，從而將成本攤薄至更長時間。但波斯特認爲這種趨勢正在逆轉。今年早些時候，亞馬遜將部分服務器和網絡設備的使用年限從6年縮短至5年，原因正是AI帶來的技術更迭加速。

另一個風險在於AI基礎設施可能出現產能過剩，導致供過於求。在這種情況下，超大規模廠商可能會展開價格戰以推動銷售，從而使AI產品同質化並壓縮盈利能力。

在這種背景下，AI技術的商業化顯得尤爲重要。雖然廣告和雲計算已成爲谷歌和Meta等公司的早期盈利來源，但折舊與攤銷費用增長的速度已快於營收增長。美國銀行預計，Alphabet、Meta和亞馬遜合計營收在2026年和2027年的同比增速將分別爲13%和12%，但同期的折舊與攤銷費用預計將分別增長33%和30%。

儘管如此，科技巨頭們仍在大舉押注AI。美國銀行預計，到2026年，谷歌、Meta和亞馬遜三家的資本開支將再增長22%，達到3330億美元。但如何在這一歷史性投資週期內加快盈利，時間已經開始倒計時。