⭐️本日焦點⭐️

1) 上周國債殖利率曲線倒掛的程度擴大至1981年以來最高的水準。在一份新發布的報告中，高盛研究部的經濟學家質疑這一指標的長期經濟衰退預測能力，並爭論為什麼的這次的結論可能會較預測有所不同。傳統上殖利率曲線倒掛被視為投資者預期經濟衰退將抑制通膨的跡象。上週10年期國債殖利率跌至比2年期國債殖利率低85個基點以上的水準，創下近40多年來的最大利差。

經濟學家寫道：當前美國國債殖利率曲線的倒掛在很大程度上並非來自經濟高衰退機率或通膨正常化，而是由較低的長期實際利率水平所導致。

經濟學家稱，美國的經濟增長前景正繼續改善。本月早些時候，高盛研究部將未來12個月經濟衰退的可能性從35%下調至25%，理由是該國勞動力市場數據持續強勁，且商業調查出現改善的早期跡象。如果經濟表現繼續證明彈性，投資者可能會更新他們的預測並建立對更高長期利率的預期，從而導致殖利率曲線倒掛現象逐漸恢復正常。


2)日本前副行長Kikuo Iwata表示，日本央行若在尚未實現價格目標之前就調整殖利率曲線，可能將日本重新推回通縮，他警告日本央行即將上任的新領導層不要倉促退出刺激措施。他指出，由於日本仍無法在長時間內將通膨率保持在2%的水準，因此現在重新審視殖利率曲線政策十分危險。然而，Iwata的觀點卻對長期保持寬鬆政策可能帶來的不利影響輕描淡寫。

上週二，日本首相岸田文雄正式提名經濟學家、日本央行審議委員會前成員植田和男接替黑田東彥成為下一任日本央行行長。這一不尋常的人事任命也引發市場揣測，即岸田希望由這一位鮮為人知的新行長主導退出刺激貨幣政策的任務。

Iwata表示，他擔心調整殖利率曲線並進一步放寬市場的自由度，導致日本利率上升，從而縮小日本與美國的利差。而這反過來會導致日元過度升值，給日本經濟帶來下行壓力，從而使日本央行距離2%的通膨目標越來越遠。

日本通膨率雖然達到41年來的最高水平準，去年12月核心CPI達到3.9%的水準，但實際工資仍在繼續下降，僅在去年12月因臨時因素有所上漲。即便如此，近日接受媒體調查的經濟學家中，大部分人仍認為日央可能在今年採取緊縮措施，且其下一步行動可能會是取消殖利率曲線政策。


3)隨著需求出現歷史性下滑，記憶體的價格在2022年最後兩個季度均出現暴跌。市場研究機構TrendForce的最新數據顯示，繼2022年第三季度暴跌31.4%之後，DRAM的平均價格在第四季度的跌幅擴大到了34.4%，這是自2008年以來的最大跌幅；NAND的平均價格在三季度也下跌了32.0%，這同樣是自2008年以來的最大跌幅，四季度則下跌了27.7%。

據業內人士透露，記憶體大廠生產的每顆記憶體幾乎都在虧損，2023年集體經營虧損預估達破紀錄的50億美元。數據顯示，在截至去年第四季度中，三星電子營業利潤年減69%，降至4.3兆韓元的八年低點。其中三星晶片業務(DS事業群)的表現最為糟糕，該業務營收第四季度年減少23.6%至20.07兆韓元，利潤僅有2700億韓元，年減97%。

除三星電子外，全球第二大記憶體巨頭SK海力士創下有史以來最大季度虧損，2022年第四季度，SK海力士營業虧損1.701兆韓元，這是SK海力士單季業績自2012年第三季以來首次出現季度營業虧損。美光科技(MU.US)、威騰電子(WDC.US)等記憶體廠商的業績也都凸顯出了記憶體行業的嚴峻形勢。

DRAM主要用於智慧型手機及個人電腦，而NAND主要面向數據中心和企業客戶。為了應對全球範圍內需求的快速降溫，大多數記憶體製造商在2022年下半年都削減了產量並推遲了擴張計劃。美光科技、SK海力士和鎧俠都採取措施試圖控制供應來穩定市場。不過，全球最大的記憶體供應商三星電子則堅持其激進的資本支出計劃，該公司今年將斥資逾200億美元進一步擴大產能。三星電子押注於記憶體產品的長期增長，這是由記憶體需求旺盛的雲計算服務、互聯網汽車、AI系統的日益普及所推動的。該公司在近期的財報電話會議上表示，預計今年智慧型手機市場將再次萎縮，但ChatGPT等AI產品將引發需求增長。

研調機構 TrendForce (20) 日表示，2023年智慧型手機出貨量與平均搭載記憶容量年增率保守，原廠也持續擴大 Server DRAM 比重，預期今年 Server DRAM 位元產出比重約 37.6%，正式超越 Mobile DRAM 的 36.8%。

尤其去年因手機品牌揹負巨大的庫存壓力，開案多延用既有庫存規格為主，導致去年 Mobile DRAM 平均搭載容量年增率明顯趨緩，預期今年隨著庫存去化逐見成效，以及下一代 iPhone 規格容量升級帶動，預估今年 Mobile DRAM 平均搭載容量年增約 6.7%，優於去年的 3.9%，但後續每年年增率都將低於 10%。

Server DRAM 方面，受惠 AI 與 HPC 新應用帶動，伺服器 DRAM 不論是出貨及平均搭載容量的成長幅度都高於智慧型手機領域，預期未來數年仍會是 DRAM 位元產出比重最高的項目。