油市休市一日。

【近期事件】

02/23 05:30 API公布上周原油庫存

02/23 23:30 EIA公布天然氣庫存

02/24 00:00 EIA公布上周原油庫存及產量

【原油】

    週一油市休市一日(美國總統日假期)，油價承壓原因為美聯準會官員持續放鷹，提高升息預期，美元走強以及美油庫存連八週增加、俄羅斯表示3月份出口量維持不變。我們認為油價短期持續承壓，且跌破季線，目前保守看待，靜待止跌訊號。壓抑油價因素為美元、升息預期和美油庫存續增。支持油價因素為市場期待中國解封復甦的能源需求前景(OPEC上調今年需求前景)及G7 2/5俄羅斯成品油的制裁可能影響後續供應的量。上半年略供過於求，但中線仍可期待中國解封後帶來的需求增長，全年呈現區間震盪格局。

高盛預計年底前原油持續上漲至100美元/桶。

影響油價利多因素:

1.全球大多數煉油廠的產能已接近峰值、投資不足。預計到2045，石油行業每年需要5000億美元投資。

2.歐盟對俄石油禁運

歐盟2023/2/5禁止進口俄羅斯石油產品，過渡期為55天，同時達成俄成品油價格上限的協議(歐盟可能出現柴油短缺，汽油柴油煤油等高於原油價格的石油產品價格上限為100美元/桶，燃料油石腦油等低於原油價格的產品設定上限為45美元/桶)。歐盟也表示將持續監測價格上限，未來會對價格上限進行評估並酌情調整。歐盟同意設定俄油價格上限於60美元，不過仍高於俄羅斯已出售的大部分原油價格(50美元)。每兩個月能夠修改一次上限價格，確保任何時候對價格上限的調整都應至少低於市場平均水平5%。俄將於2023/3起減產50萬桶/日。

3.中國放寬防疫封控，第一季後可望增加需求。

路孚特Eikon的數據顯示，1月運往中國的烏拉爾原油(Urals)海運供應量增至約23萬桶/日，為2022年6月以來最高，中國對烏拉爾原油的需求顯示出反彈的早期跡象。

4.SPR 回補

美國能源部計畫公開招標，買回最多300萬桶預定2023/2交付的原油作為SPR。買回行動將採全新模式，以固定價格收購原油，合約會在1/13前與能源業者簽訂。白宮曾於10月表示，將以每桶67~72美元(或更低)的價格收購原油建立SPR。美國能源部尋求停止2023財年的石油儲備銷售(2600萬桶)，此前已取消2024-2027財年的1.4億桶銷售。

影響油價利空因素:   

1.美國持續加息至2023Q1。

2.美國與其他國家產量緩步提升中。

EIA表示美國2023/2頁岩油產量將增加7.5萬桶/日至935.7萬桶/日，此將創下2020年3月（919.3萬桶/日）以來的新高，相比2019年11月的創新高產量為927.5萬桶/日。2023ExxonMobil及Chevron預估資本支出為230-250億、170億，較2022年指引溫和增加6.7%、13.3%，落在長期指引的上緣，反映在高通膨及能源轉型下偏好低成本投資的心態，產量成長將維持溫和成長。

OPEC+產量稍減，但剩餘產能有限

1月OPEC原油日產量較12月下降5萬至2887萬桶。OPEC受配額限制的成員國1月履行172%減產承諾，產量較1月產量目標低於92萬桶/日。由於經濟前景疲軟，OPEC+決定自2022/11減產200萬桶/日直至2023年底，將以產量基準計算，實際產量可能只會減少100萬桶/日。2022/11減產協議上路後累計下滑74萬桶/日，低於配額的126.7萬桶/日，減幅似乎沒這麼大。沙特2022/12原油出口從5個月低點回升，較11月增加2.2%至744萬/日(產量較11月下降3.3萬桶至1044萬桶/日)。

3.西方對俄油制裁 尚未看見明顯影響

俄羅斯副總理諾瓦克稱1月俄油日均產量為980至990萬桶且預計2月產量仍將持平。印度2023/1進口俄油創紀錄140萬桶/日，較12月增加9.2%，俄油佔印度進口27%。

4.汽油價格低檔 稍微回落。

AAA全美每加侖汽油平均價格回落(2022/6/14 5.016美元 史上最高紀錄 9/21為本波連98天下跌最低點)。

5.美計畫再釋放2600萬桶原油，預計將在4-6月交付(全球供應增加30萬桶/日)，此為2015立法授權的出售計畫。

6.美原油庫存連8週增加

【美國天然氣】

    週一油市休市一日(美國總統日假期)，上週五天然氣期貨價格持續走弱跌至兩年來最低，收至2.275美元，原因為聯準會官員持續放鷹美元轉強以及庫存報告減幅少於平均以及原先認為2月底3月初的寒流可能沒這麼冷。基本面仍較不利(今年以來供過於求，平均超額供給量為5Bcf/d)，產量已恢復至100-102Bcf/d，庫存盈餘可能達到500 Bcf，週五最終跌破這個整理兩週的橫盤區間，價格非常弱勢。原先認為短期有利天然氣的因素包含自由港2月恢復部分服務以及天然氣價格過低刺激電力部門棄煤改氣發電需求增加和2/23-至3/2有寒流會在北美蔓延，也要等到有明確止跌的信號才有可能發酵，否則還是偏空操作。寒流時間長度及強度才能影響天然氣價格的漲幅，畢竟這個冬天每次寒流維持的時間並沒有天氣預測的這麼久，且冬季要結束了。天然氣現貨價格下跌42.5美分至2.565美元。

    NWS表示GFS 2/22-25寒冷，2/26-3/2有溫暖的趨勢。美國北部2/24-26寒冷2/27-28稍微回溫，3/1-3又有寒流。3月天氣預測美國西部北部相對寒冷，但德州南部東南部相當舒適。總體而言不夠冷，無法大幅減少庫存盈餘。鑒於這個冬天缺乏持續性的寒流，EBW預計2023/3月初庫存盈餘超過500Bcf ，然而2022同期為308Bcf庫存赤字。從短缺到盈餘，將近800Bcf，是過去兩個月來天然氣價格崩潰的主要驅力。如果冰凍天氣像預測的那樣迅速消退，價格可能會繼續承壓，因為市場努力在產量增加和需求減少之間找到平衡點。幾乎沒有天氣數據可以讓市場相信極地空氣可能會捲土重來並持續。未來強勁的供應情況和較淡的需求季節也是強大的逆風。 展望下一次庫存報告，預計減少71Bcf (5年平均-177Bcf以及去年同期-138Bcf)。

影響天然氣價格利多因素:

1.Freeport LNG (佔美國出口LNG能力20%)延至2023/2恢復出口服務。

Freeport LNG 2023/2部分重啟 將產能提升至2Bcf/d(最大出口能力的85%)，2023/3，將所有3列列車投入運行。2023/4初 全面投產2.38 Bcf/d(最大出口能力的100%)。2023沒有新的LNG出口產能(2016以來首次)。

2.美國2/23-3/2寒冷

影響天然氣價格利空因素:

1.聯準會持續加息。

經濟衰退期間，商業和工業的天然氣需求往往會減少。

2.歐洲儲備進度超於預期及溫暖氣溫(2022/8-2023/3使用量目標減少15% 過去四個月減少20%)歐盟同意聯合購買天然氣，量至少相當於歐盟儲存能力的15%。2024年底，歐洲液化天然氣進口能力與 2021相比，該地區LNG 再氣化產能總計6.8 Bcf/d（擴張 34%）。歐盟能源部長會議達成協議將天然氣價格設定動態上限，未來若TTF近月天然氣合約價格連續3天超過每兆瓦時180歐元(56美元/ MMBtu)，且價格比全球LNG參考價高11美元便會觸發上限機制，一但觸發將不允許以高於市場LNG參考價35歐元/兆瓦時的價格交易，預計2023/2/15生效，為期一年。歐洲正經歷數十年以來最熱的1月天氣。

預計到2023年底，歐盟和英國的LNG進口碼頭產能將增加約5.3Bcf/d 。到 2024年底，該產能將再增加1.5 Bcf/d，與2021相比，該地區新增 LNG再氣化產能總計6.8 Bcf/d（擴張34%）。

3.產量恢復接近至100-102Bcf/d，預計將持續增長到年底。二疊紀盆地產量增長帶動下，2023產量可望達超過104Bcf/d。

4.美國庫存進入取暖季節，但暖冬關係，庫存增加。

截至2月10日當週，美國天然氣庫存-100Bcf (2018-2022平均-171Bcf，去年同期-228Bcf)至2266Bcf ，較過去5年的同期平均值2083Bcf增加183Bcf ( +8.8%)，較去年同期1938Bcf增加328Bcf(+16.9%)。在提取季節（11-3月），從存儲中提取的平均速度比迄今為止的五年平均水平低19%。如果在剩餘的提取季節中，從存儲中提取的速率與五年平均值 11.2Bcf/d 相匹配，則3 / 31的總庫存將為1715 Bcf，比五年平均值1532 Bcf高183 Bcf。