【中國】製造業 PMI 築底跡象浮現,庫存持續去化

  1. 6 月中國官方製造業 PMI 49.0(前 48.8),仍低於榮枯線但築底跡象逐步顯現,細項中,生產指數重回 50.3(前 49.6)擴張區間,成品庫存 46.1(前 48.9)明顯改善,新訂單 48.6(前 48.3)也未再進一步惡化,推動「新訂單-庫存」指標翻正至 2.5(前 -0.6)。

  2. 財新製造業 PMI 50.5(前 50.9)小幅下降,優於預期的 50.2,整體產需變化不大,但客戶庫存持續去化,且 618 促銷帶動消費品訂單增長成為亮點。

  3. 兩筆數據公佈後,陸股樂觀情緒攀升,我們認為,在新一輪刺激政策落地及 618 零售溫和復甦下,中國經濟已過全年最低點,更多分析詳見 7 月月報

MM 研究員

6 月以來,伴隨貨幣、財政雙雙祭出新一輪刺激政策,中國官方 製造業 PMI 止穩信號浮現,企業信心未再進一步惡化,細項中,新訂單、庫存及生產等關鍵指標均出現不同程度改善,尤其是「新訂單-庫存」指標在本月由負轉正,顯示製造業庫存去化順利,部分因素來自 618 為商品需求帶來支撐,財新 PMI 中也出現商品需求改善的信號,兩筆數據公佈後,陸股樂觀情緒攀升。

同時我們也觀察到,若將企業按不同規模區分來看,大型企業 50.3(前 50.0)和中型企業 48.9(前 47.6)PMI 的改善,是推動官方 PMI 築底的主因,不過小型企業的 PMI 46.4(前 47.9)卻出現下滑,與月中數據中增速轉負的 民間投資 -0.1%(前 0.4%)相呼應,財新調查也指出,企業在銷售低於預期、產能重新調整下,用工需求仍謹慎,顯示中國企業信心的進一步復甦需要更多政策支持,尤其是小型的民營企業。

整體而言,我們維持之前短評和最新 7 月月報的觀點:Q2 後中國經濟逐步來到 U 型復甦的相對低點,後續我們須留意新一輪寬鬆政策的執行效果、 618 後商品需求改善的延續性,將是下半年中國經濟的關注重點,長線則要留意中國 青年失業率 的緩解情況。

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