【中國】CPI 和金融數據初現止穩信號,托底政策還需更多時間發酵

  1. 8 月中國 CPI 年增 0.1%(前 -0.3%)、月增 0.3%(前 0.2%)雙雙出現改善,主要受豬價基期回落、交通燃料(原油)價格走高所推動;核心 CPI 也在旅遊、服務和衣著等出行消費的支撐下,持穩於 0.8%(前 0.8%)。

  2. 8 月社會融資增加 3.12 兆元優於預期,人民幣貸款增加 1.36 兆元為歷年同期次高,分融資類型看,企業和政府的直接融資為主要推力;分貸款部門看,企業部門的中長期貸款為關鍵支撐環節,數據公佈後滬深 300 盤中一度漲逾 1.0%。

MM 研究員

本月 中國 CPI 顯現一些觸底信號,細項中,豬價在去年基期滑落及養殖戶惜售情緒下年減幅 -17.9%(前 -26.0%)收窄、月增 11.4%(前 0.0%)回升,8 月國際油價上漲也推動交通燃料價格年減幅 -4.5%(前 -13,2%)縮小,帶動整體物價邊際改善,此外,在暑假出行旺季效應下,服務消費 1.3%(前 1.2%)、旅遊 14.8%(前 13.1%)及衣著 1.1%(前 1.0%)等環節表現穩健,持續支撐核心 CPI,通縮疑慮有所消退

同步觀察金融數據,8 月 社融人民幣貸款增量 超出市場預期,部分反映人行在 6 月、 8 月先後兩次的降息,以及對地產融資支持的政策效果,其中,企業的股票融資(1,036 億元)、債券融資(2,698 億元)及中長期銀行貸款增量(6,444 億元)回升至歷年同期相對高點,政府債券融資(11,800 億元)的上升則表明財政發債速度提升,關注能否在後續形成更多基建項目支撐投資。

總結來看,本次中國 CPI 和金融數據皆展現出不同程度的止穩,但整體內需仍維持底部震盪,如反映耐久財消費需求的家用器具 -0.6%(前 0.9%)、通訊器材 -0.8%(前 0.5%)月增表現不佳,阻礙核心 CPI 進一步好轉;衡量購房需求的居民中長期貸款增量 (1602 億元)仍在歷史低點;觀察企業投資意願的 M1 - M2 增速 -8.4%(前 -8.4%)延續疲弱,我們認為,先前政府出台的房市和投資刺激政策,還需要更多時間發酵。

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