【美國】通膨如期下滑至3.1%，明天聯準會 3 大重點關注！

財經M平方

美國 11 月季調 CPI 年增 3.12%（前 3.23%）、核心 CPI 3.99%（前 4.02%），如我們預期在服務、房租高基期保護下，雙雙延續放緩趨勢，聯準會年底通膨目標已達成！

台灣時間週四凌晨聯準會將舉行 12 月 FOMC 會議，預計將維持利率不變，截至 12/12 最新 FedWatch 升息機率僅 1.6%。

會議前鷹派理事會成員 Waller 首度提及在考量 Taylor rule 時，若通膨足夠低且維持一段時間，將有降息的空間。於此，本次會議重點更將放在 2024 年利率點陣圖的下修幅度，同步關注 SEP 經濟預測報告及 Powell 會後發言表態。

MM 研究員

台灣 12/14 凌晨 3：00 聯準會將公佈 2023 年最後一次 FOMC 會議決策，美國昨日公佈最新 11 月季調 CPI 年增 3.12%（前 3.23%）、核心 CPI 3.99%（前 4.02%），如我們預期在服務、房租高基期保護下，雙雙延續放緩趨勢。另一方面，在 10 月核心 PCE 物價年增 3.5%、 CPI 持續下行的背景下，聯準會通膨年底目標已經達成。因此，本次會議我們認為將維持利率不變，並關注三大重點如下：

1. 市場定價升息循環結束，關注聯準會聲明稿表態：

最新 FedWatch 升息機率僅 1.6%，而經濟數據 11 月非農就業扣除汽車業復工影響，月增落在溫和增長的 15 ~ 16 萬水準，同時核心 CPI 年增亦進一步下滑至 3.99%（前 4.02%），市場已經完全定價聯準會達到升息終點，關注聲明稿是否修改委員考量額外緊縮貨幣政策的措辭。

2. 明年降息幅度預期差距大，利率點陣圖下調 1 碼為中性偏鴿情境：

目前市場預期 2024 年聯準會將降息 5 碼至 4 ~ 4.25%，我們則認為聯準會委員不會進行一次性下調，最多採取每季緩慢下修的可能。觀察 9 月 FOMC 利率點陣圖中位數落在 5 ~ 5.25%（若 12 月暫停升息，則明年降息 1 碼），本次利率點陣圖高機率出現至少一位委員下調，將明年調整成降息 2 碼的中性偏鴿情境，若下調幅度超過五位委員、 3 碼以上則透露聯準會更為鴿派。

3. 聯準會 SEP 經濟、失業率、通膨調整，暗示明年降息時點：

觀察市場明年 3 月降息預期大幅上升時，是發生在 11/27 PCE 物價公佈、以及 11/28 鷹派理事會成員 Waller 首度公開發言，提及央行在考量 Taylor rule 時，如果通膨降到足夠低，並維持下降 3 ~ 5個月，就不一定需要將政策利率維持在高檔。因此市場推估通膨延續放緩趨勢，聯準會最快將有在明年 Q1 降息的可能性。

我們認為聯準會仍將依經濟數據決策的方式進行，密切留意本次 SEP 經濟預測報告的變化，若見到明年經濟下修或失業率小幅上修，尤其下修明年核心通膨預期（現預期為 2.6%)，將代表以 Taylor rule 衡量的政策利率有所下降。

我們將於 12/14當天上午發佈聯準會最新報告，於此觀看，也歡迎來到聯準會圖組觀察相關圖表。

【美國】通膨如期下滑至3.1%，明天聯準會 3 大重點關注！

MM 研究員

1. 市場定價升息循環結束，關注聯準會聲明稿表態：

2. 明年降息幅度預期差距大，利率點陣圖下調 1 碼為中性偏鴿情境：

3. 聯準會 SEP 經濟、失業率、通膨調整，暗示明年降息時點：

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