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1/4(四)凌晨聯準會公佈 2023/12 會議紀要,委員及經濟團隊均認為緊縮政策將壓抑今年經濟增速,不過通膨下降速度優於預期,讓雙向風險更加平衡,貨幣政策態度已轉向,並且首次提及縮表速度調整前,需要事前與市場溝通。
12 月 ADP 小非農月增 16.4 萬、 12/30 當週初領失業金人數 20.2 萬,雙雙優於預期, FedWatch 3 月降息機率自 7 成降至 6 成,降息預期收斂為短線股債行情修正主因,但只要經濟如當前溫和成長、通膨延續滑落,則無須太過擔憂。
2024 新年開盤首週至今,10 年期美債殖利率就一度回升至 4%,使得美國三大股指均有所回落,利率及估值敏感的那斯達克年初至今跌幅近 3%,而費半跌幅更接近 6%,反映市場樂觀情緒快速反轉,也重新對焦市場預估全年降息 6 碼與聯準會傳遞 3 碼的落差,結合最新 小非農數據 以及聯準會 2023/12 會議紀要,我們以三大重點解讀:
1. 經濟放緩但不至於衰退,通膨滑落有助貨幣政策態度轉向:
紀要中顯示,聯準會委員以及經濟研究團隊均認為當前經濟增速已相較 2023 Q3 顯著放緩(slow markedly),並預估滯後的緊縮政策將壓抑 2024 年經濟增速且推動就業市場供需進一步好轉、失業率 小幅回升,所幸 通膨 的下降速度優於預期,因此雙向風險更加平衡(原文:…risks to inflation and employment as moving toward greater balance)。
整體來看,雖然委員仍強調通膨上行風險的不確定性,需要更多證據確認通膨持續往目標前進,但在住房、就業供需平衡、民眾通膨預期等論述上,均傳遞大多數委員預計核心通膨將進一步放緩,同時經濟的軟著陸(非強勁成長也非衰退)也將給予聯準會 2024 年貨幣政策態度轉向的機會。
2. 首度提及縮表速度調整前,委員應該提前與市場溝通:
聯準會委員認為縮表目前進行至今一切順利,並反映在 ON RRP 進一步下降、貨幣市場基金逐漸轉向國庫券、私人市場回購。而許多委員(Several participants)表示當銀行存準金降至略高於充足(ample)水平時,縮表速度將減緩或停止,建議委員會在做出決定前,開始討論決定降低縮表速度的技術因素(technical factors),以便提供公眾適當的事前指引。我們認為這暗示 2024 Q1 ON RRP 耗盡後,聯準會就高機率開始討論、溝通縮表的調整。
3. 就業市場仍有韌性,市場大幅降息預期朝聯準會預估收斂:
昨日 1/4 也公佈最新 12 月 小非農 ADP 月增 16.4 萬(前 10.1 萬)、 12/30 當週 初領失業救濟金 人數 20.2 萬(前 21.8 萬)雙雙優於市場預期,顯示美國就業市場持穩在長期平均的溫和增長水準,雖然短線因市場收斂降息預期(FedWatch 3 月降息機率自 7 成降至 6 成),導致股債雙雙出現修正,但只要核心通膨如聯準會預期延續放緩,則貨幣政策仍將於 2024 年轉向,同時經濟基本面的溫和成長也將給予下檔支撐。
用戶可關注今晚(1/5)非農數據公佈,長線經濟基本面穩健、核心通膨續降,將是行情未來支撐關鍵。
關於上述提及 ON RRP 、存準金、通膨增速、美國經濟等看法,都歡迎閱讀我們最新發佈的文章:【展望 2024 系列十】 2024 年投資關鍵十張圖,打造最佳開局策略!