1. 台灣 3 月製造業季調 PMI 回落至 47.3（前 51.4），未季調值為 50.8（前 47.9），主要因為 3 月通常為補貨旺季，而今年在中國快速解封後的短期拉貨動能部分提前在 2 月反映，導致 3 月季節性較過往疲弱，新訂單和僱傭指數分別回落至 44.5（前 51.1）和 45.5（前 48.9），生產指數在中國解封後的復工復產下維持於擴張區間 52（前 62.4），客戶庫存持續去化 47（前 47.6）。

2. 台灣 3 月非製造業 NMI 回升至 53.2（前 50.2），復甦力道擴大，商業活動和新訂單上升至 54.4（前 51.1）和 55.4（前 47.8），上半年內需仍為支撐台灣的主要經濟動能。

MM 研究員

觀察本月新訂單回落部分反映拉貨需求提前於 2 月領先反映，雖出口訂單回升至 46.7（前 42.7）但仍落於收縮區間，也反映在 2 月外銷訂單的疲軟，年減 -18.3%（前 -19.3%），但庫存部分，客戶庫存仍持續去化，未完成訂單減客戶庫存差值也繼續縮小至 -5.4（前 -5.7），製造業對未來 6 個月展望也進一步好轉至 46.2（前 44.7），創 2022 年 5 月以來新高 ，其中電子產業 PMI 上升至 48.9（前 45.7），客戶庫存進一步滑落至 44.3（前 48.4），創 2020 年 11 月以來最低，反應庫存去化進度順利。

結合近期中國和美國的 PMI 數據來觀察，中國快速解封後支撐部分需求回溫，但在美國的終端需求未明確復甦下，製造業動能小幅放緩，MM 製造業週期指數 小幅回落至 -0.61（前 -0.48)，上半年全球整體製造業仍處於去庫存階段。但在製造業普遍進行了近一年的庫存調整後，廠商對於未來預期未如過往悲觀，未來 6 個月景氣展望仍在好轉，半導體大廠美光近期的電話會議也展望需求有機會在下一季開始出現好轉機會，我們維持目前去庫存接近尾聲的看法不變。

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