1. 美國公佈 5 月 ISM PMI 46.9（前 47.1），新訂單減客戶庫存降至 -8.8（前 -5.6），原物料價格則持續下降；台灣 PMI 也再度滑落至 41.3（前 42.8），雖然客戶庫存持續去化，但在訂單弱勢下，新訂單減客戶庫存降至 -10.4（前 -4.3）；中國官方製造業 PMI 降至 48.8（前 49.2），新訂單減成品庫存持平於 -0.6（前 -0.6）。

2. 財經M平方編製的 MM 製造業週期指數 5 月最新數值下降至 -1.12（前 -0.51），經過數季的去庫存後，台灣、中國客戶庫存指數先一步降至 50 之下，而美國則仍在高檔，顯示今年上半年全球製造業在去庫存階段下仍反覆打底。

MM 研究員

美國 5 月 ISM 製造業訂單進一步下滑，庫存仍待去化
美國 5 月 ISM 製造業 46.9（前 47.1），連續 7 個月落在榮枯線之下，其中生產 51.1（前 48.9）小幅上升、但象徵需求的新訂單 42.6（前 45.7）、未完成訂單 37.5（前 43.1）均有下滑，顯示上游企業在經過 1 ~ 4 月的淡季不淡後轉趨謹慎。

客戶端存貨 51.4（前 51.3）與製造業本身庫存下滑至 45.8（前 46.3）走勢分歧 ，若觀察投票比例則分歧現象更為明顯，認為製造業庫存將上升的比例滑落至 13.5%（前 15.1%），客戶端庫存認為上升與下降的比例則皆小幅上升，整體數值升至 2016 年 9 月以來新高，代表上游製造業延續前月積極主動去庫存，而下游終端庫存則仍持續堆積。

M平方最關注的僱傭指數 51.4（前 50.2）維持穩健，繼前月重返榮枯線之後，本月投票比例並無太大變化；原物料價格指數 44.2（前 53.2）則明顯放緩，但在企業人力成本維持，需求未進一步好轉的背景下，廠商利潤改善時點仍須等待。

台灣 5 月製造業 PMI 再度回落，經理人預期轉弱
台灣 5 月製造業 PMI 回落至 41.3（前 42.8），連三個月收縮，細項中新訂單和生產指數分別下滑至 34.3（前 40.6）和 36.9（前 38.5），雖客戶庫存進一步去化至 44.7（前 44.9），為 2021 年 2 月以來的新低，但由於新訂單下滑， 使未完成訂單減客戶庫存的差值擴大到 -7.3（前 -3.5） ，「新訂單減客戶庫存」降至 -10.4（前 -4.3），經理人對未來六個月景氣預期轉弱至 38.2（前 41.8）。

短期在面板和電視機的拉貨動能未完全擴散至其他節點下，製造業整體復甦仍然反覆，尤其廠商對未來六個月看法轉弱，顯示這波製造業仍在打底階段。

中國製造業 PMI 連續兩個月收縮
5 月官方中國製造業 PMI 降至 48.8（前 49.2），連續兩個月位於榮枯線下，主要調查中小型企業的財新 PMI 則上升至 50.9（前 49.5），反應中國製造業分歧。

官方 PMII 細項中新訂單 48.3（前 48.8）、出口訂單 47.2（前 47.6）及生產指數 49.6（前 50.2）持續收縮，「新訂單減成品庫存」指標 -0.6（前 -0.6）未出現改善。解封以來，製造業前期積壓的訂單已逐步消退，Q2 後在外需疲弱下廠商信心修復進度緩慢。非製造業 NMI 54.5（前 56.4）則持穩在榮枯線上，其中服務業活動 53.8（前 55.1）在餐飲住宿、旅遊等出行需求支撐下延續擴張。

我們認為中國數據的不如預期符合先前提及的全球Ｕ型性復甦，雖底部已確立成型，但復甦非Ｖ轉。

結論：5 月美中台 PMI 均位於榮枯線下，製造業仍在築底階段
結合美、中、台 5 月 PMI 客戶存貨與新訂單 數據來看，新訂單放緩反映全球商品需求在淡季下仍在打底階段，使美國、中國、台灣新訂單減客戶庫存降至 -8.8（前 -5.6）、 -0.6（前 -0.6）、 -10.4（前 -4.3），財經M平方編製的 MM 製造業週期指數 5 月最新數值也下降至 -1.12（前 -0.51） 。

經過數季的去庫存後，台灣、中國客戶庫存指數先一步降至 50 之下，而美國則仍在高檔，顯示目前全球製造業仍在反覆的築底階段，尚未顯著復甦。

推薦閱讀

• 【財經M平方】 2023 年 06 月投資月報

加入〈財經M平方〉官方Line，掌握最新行情！​

相關圖表

• 中國-官方製造業PMI細項
• 中國-製造業採購經理人指數
• 台灣-未完成訂單減客戶存貨